Pasar obligasi terbesar di Inggris ambruk – Beragampengetahuan

TonInilah kerangka yang bersembunyi di lemari keuangan Inggris. Ini adalah sisa-sisa pasar beruang yang ditakuti – membuat stagnasi Jepang selama 31 tahun terlihat seperti kesalahan sementara.Resesi selama puluhan tahun ini adalah yang terburuk di Inggris kehancuran pasar obligasi (kami memiliki beberapa).

Butuh waktu 40 tahun untuk mencapai dasar. Kerugian tersebut memuncak pada tahun 1974 – 79%. Itu tidak sepenuhnya dipulihkan sampai tahun 1997, lebih dari 20 tahun kemudian.

Seluruh pertunjukan horor berlangsung selama lebih dari 62 tahun, dan terungkap seperti ini:

Data dari Makrohistory JST. Februari 2023.

Catatan: Bagan ini — dan seluruh artikel ini — menggunakan pengembalian aktual yang mencakup pendapatan yang diinvestasikan kembali.

Sisi-sisi grafik membentuk mulut neraka bergerigi yang melahap investor obligasi pada tahun 1930-an.

Besarnya dan durasi penurunan harus secara permanen menghilangkan anggapan bahwa obligasi secara inheren “aman”.

Obligasi adalah aset berisiko. Bertentangan dengan apa yang disebut tak terkalahkan, risikonya cenderung dibedakan, yang dapat menjadikannya tambahan yang berguna untuk saham.

Yah… kadang-kadang.

Kehancuran Pasar Obligasi 1935-97

Tampilan logaritmik dari bagan yang sama menunjukkan perbandingan setiap sisi negatif dari jatuhnya pasar obligasi:

Penurunan -46% pada tahun 1972-74 saja lebih buruk daripada banyak kehancuran pasar saham.

Tapi kita harus kembali lebih jauh — setelah Perang Dunia I — untuk sampai ke akar gelap dari mimpi buruk ini.

Bekas luka perang itu memberi jalan bagi pengangguran massal karena pemerintah memotong pengeluaran dan menaikkan suku bunga. Prioritas pertamanya adalah memulihkan kepemimpinan Inggris dalam perdagangan internasional, dan siap mengorbankan standar hidup rakyat biasa untuk melakukannya.

Inggris menderita deflasi pada 1920-an dan awal 1930-an karena upah dan permintaan turun.

Deflasi seperti steroid untuk obligasi – nyata Hasil panen naik, mendorong gilt kembali 480% dari tahun 1921 hingga 1934.

Tetapi Depresi Hebat dan tingkat pengangguran yang tinggi sebesar 22% menghapus obat manjur Departemen Keuangan – dan karena cadangan Bank of England mengering, pasar mendorong Inggris keluar dari standar emas.

Ironisnya, bagaimanapun, pembalikan kebijakan yang dipaksakan terbukti menjadi berkah (dan bukan untuk yang terakhir kalinya).

Meninggalkan standar emas mendevaluasi pound dan memberi kanselir kebebasan untuk menurunkan suku bunga. Uang murah yang dihasilkan merangsang ekonomi, tetapi juga memicu inflasi.

Inflasi adalah kutukan obligasi.

negara inflasi

Bagan kami berikutnya menunjukkan bagaimana lonjakan inflasi memicu kerugian emas, sementara perlambatan inflasi pada akhirnya menyebabkan pemulihan di pasar obligasi:

Kenaikan tajam pada garis inflasi tahunan hijau berkorelasi dengan penurunan nilai obligasi. Pemulihan tidak dimulai sampai tahun 1980-an ketika tren umum berbalik ke bawah.

jika itu adalah permainan petunjuk Kemudian tutup kasingnya. Inflasi RPI-lah yang menyebabkan hal ini, “keranjang” di lantai ruang perdagangan yang memukul obligasi.

Kerugian 60% yang terjadi pada tahun 1956 secara langsung terkait dengan percepatan inflasi yang pecah pada grafik di akhir tahun 1940-an. Inflasi mencapai dua digit pada tahun 1952.

Ketika Perdana Menteri Harold Macmillan berkata, “Kamu tidak pernah lebih baik,” Dia jelas tidak menargetkan investor obligasi.

Tahun 1960-an memang menawarkan sedikit kelegaan. Ekspektasi inflasi dan emas Inggris keduanya menyamping.

Tapi kemudian inflasi meledak. Itu melonjak lebih dari 9% di ’73, 16% di ’74, dan memuncak lebih dari 24% di ’75.

Kerugian -27% pada tahun 1974 mengakibatkan kegagalan obligasi tahunan terbesar ketiga dalam catatan (setelah 1916 dan 2022).

Pada tahun yang sama, kehancuran pasar saham Inggris yang terburuk mencapai titik nadirnya – tetapi pada Malam Tahun Baru, yang terburuk telah berakhir, meskipun inflasi tetap dalam dua digit selama sisa tahun 1970-an.

Hal penting yang dapat diambil dari bagan tersebut adalah bahwa obligasi nominal belum dihancurkan oleh inflasi yang tinggi diri.

Misalnya, pada tahun 1975 gilt Inggris kembali 11% setahun meskipun inflasi 24%.

Mengapa? Karena inflasi tidak setinggi yang ditakutkan pasar, dan imbal hasil obligasi naik untuk mengimbanginya.

Sudahkah Anda menyerah?

Grafik imbal hasil jangka panjang berikut selama jatuhnya pasar obligasi membuktikan bahwa investor bukannya tidak berdaya menghadapi inflasi:

Grafik memberi tahu kita tiga hal:

• Saat harga obligasi turun, imbal hasil naik. Inilah hukumnya. (Ini juga matematika).
• Investor menuntut hasil yang lebih tinggi untuk melindungi keuntungan mereka dari inflasi.
• Jika hasil lebih besar daripada risiko inflasi di masa depan – terutama jika tren suku bunga turun Setelah Anda mengunci hasil yang baik.

Kembali pada tahun 1935, hasil jangka panjang adalah 2,9%. Saat imbal hasil melonjak lebih tinggi, kerugian modal mereka – dikombinasikan dengan inflasi yang melonjak – menjelaskan kerugian yang diderita pemegang emas warisan jangka panjang:

Imbal hasil emas yang naik cepat – dengan inflasi keluar dari hutan pada tahun 2022 – juga terpukul oleh pukulan obligasi sebesar -30% tahun lalu.

hasil puncak

Kembali pada tahun 1975, saat inflasi memuncak, imbal hasil turun menjadi 14,6%.Kenyamanan itu berarti harga obligasi naik tipis 11% untuk tahun ini – hampir tidak terlihat pada awal pemulihan Phnom Penh dan Inflasi Bagan di atas.

Ketika kita melihatnya sebagai konsumen, inflasi bisa tinggi.tapi itu Inflasi Sangat Tinggi Yang Membuat Kami Menyakitkan sebagai pemegang obligasi.

Inflasi dan hasil cenderung lebih rendah pada 1980-an dan 1990-an, yang berpuncak pada tahun 1934 pemegang obligasi melihat pengembalian positif untuk pertama kalinya. Atau mungkin cucu mereka melakukannya.

Seperti yang dikatakan oleh ulasan Movietone News yang tak terlihat tentang era tersebut:

Ya, ini tahun 1997!Buruh Baru mengambil alih kekuasaan untuk mengakhiri 18 tahun pemerintahan Tory, Aqua boneka Barbie Jadilah yang teratas di Hit Parade!

Sementara itu, kelas 34 menggila! Mereka telah mengembalikan 3,4% selama 63 tahun, 0,05% kekalahan tahunan. Pecundang yang beruntung!

Movietone tidak dikenal karena kedalaman analisis keuangannya.

Penyepuhan Korban

Jalannya gelap bagi investor yang terjebak dalam pasar beruang obligasi yang hebat, tetapi siapa pun yang berani bertaruh pada kebangkitan tahun 1970-an akan menuai keuntungan yang sama seperti saham.

Membeli emas tahun 1975 menghasilkan pengembalian tahunan sebesar 5,7% selama 10 tahun dan 6,5% selama 20 tahun.

Hasil rolling gilt pada tahun 1982 disetahunkan sebesar 9,3% selama sepuluh tahun berikutnya dan 8,5% selama dua dekade.

Kebetulan, ini adalah petunjuk mengapa memanggil pasar obligasi sangat rumit saat ini.

Jika inflasi mereda, Anda mungkin mengunci imbal hasil yang baik yang akan terbayar dengan baik di kemudian hari – termasuk keuntungan modal yang besar jika suku bunga turun.

Tetapi jika inflasi terus merajalela, obligasi nominal kita akan berguna seperti mandi wol.

apa yang harus dilakukan? Kami sebelumnya telah menjelaskan mengapa setiap kelas aset mendapat tempat dalam portofolio yang terdiversifikasi.

Saat Anda mempertimbangkan ketidakpastian, yang terbaik adalah menyebarkan taruhan Anda.

Tenang saja,

Aki

nota bene

PS Perlu ditegaskan kembali bahwa artikel ini menggunakan Pengembalian total yang disesuaikan dengan inflasi Cari tahu persis bagaimana investor dibayar selama jatuhnya pasar obligasi. Artikel obligasi yang tidak berurusan dengan pengembalian sebenarnya merugikan pembaca.Misalnya, pasar beruang obligasi tahun 1935 yang dibahas di atas pulih sepenuhnya pada tahun 1941 ketika ditilik Secara nominal.

PPS Kecelakaan pasar obligasi Inggris terburuk kedua dimulai pada tahun 1898 dan mencapai -71% pada tahun 1920. Pada tahun 1932, semua investor ini telah menaikkan harga saham mereka berkat pasar obligasi deflasi setelah Perang Dunia I.

PPPS memiliki jalan yang suram, dan 102 tahun kemudian pada tahun 1991, 1.879 pemegang obligasi masih berada di bawah air. Hasil mereka sangat besar sampai Perang Dunia I menghancurkan mereka. Mereka berjuang untuk menghasilkan keuntungan dalam periode deflasi, tetapi FUBAR pada tahun 1974 sekali lagi membuat mereka merugi. Pada akhirnya, ledakan obligasi tahun 80-an mendorong mereka kembali ke wilayah positif hari ini.

PPPPS Untuk memahami mekanisme obligasi, baca artikel kami tentang kenaikan imbal hasil obligasi dan durasi obligasi. Kami juga memiliki penjelasan jargon praktis yang mengklarifikasi beberapa ketentuan obligasi yang berguna.