Monetarisme salah dimana-mana – oleh Joachim Klement – Beragampengetahuan

Maafkan saya karena terus berbicara tentang monetarisme dan kehancurannya, namun saya telah menemukan teori mati ini dalam beberapa diskusi baru-baru ini. Tampaknya para praktisi tidak mau meninggalkan gagasan bahwa mencetak uang menyebabkan inflasi, meskipun hal itu tidak berhasil, dan hal ini belum terjadi selama lebih dari 30 tahun. Bagi mereka yang belum menangkap kata-kata kasar saya, lihat Di Sini, Di Sini, Di Sini, Di SiniDan Di Sini. Namun yang lebih penting, bacalah makalah baru ini Alexander Jung.

Dalam makalahnya, ia ingin membuktikan bahwa teori kuantitas uang tidak hanya berlaku pada abad ke-20^th Bahkan data yang kami gunakan berasal dari tahun 1870. Namun ia secara tidak sengaja menunjukkan bahwa sejak tahun 1985 teori kuantitas uang telah runtuh.

Lihatlah dua diagram kunci dari makalahnya. Dalam dua grafik ini, Jung menunjukkan koefisien regresi antara inflasi dan perubahan jumlah uang beredar.

Kaum monetaris percaya bahwa dalam jangka waktu yang lebih lama, peningkatan jumlah uang beredar akan menyebabkan kenaikan harga, sehingga menyebabkan inflasi. Pengujian yang dilakukan Jung dirancang sedemikian rupa sehingga dalam jangka panjang teori tersebut akan menghasilkan koefisien regresi sebesar 1,0. Jika koefisien regresi kurang dari 1,0 maka pencetakan uang memang akan menyebabkan inflasi, namun lebih kecil dari yang diharapkan; jika koefisien regresi lebih tinggi dari 1,0 maka akan menyebabkan inflasi lebih besar dari perkiraan teoritis. Tentu saja, jika koefisiennya menjadi negatif, maka mencetak lebih banyak uang akan menurunkan inflasi, yang jelas tidak masuk akal…

Atau benarkah?

Di bawah ini adalah koefisien regresi 18 negara maju pada periode 1870 hingga 2020 (batang biru), 1870 hingga 1945 (batang merah), 1945 hingga 1985 (batang hijau), dan 1985 hingga 2020 (batang kuning). Grafik pertama menggunakan uang sempit untuk mengukur jumlah uang beredar.

Hubungan antara jumlah uang beredar dan inflasi dalam arti sempit

Sumber: Jung (2024).

Berikut adalah koefisien regresi yang menggunakan uang beredar sebagai ukuran jumlah uang beredar:

Hubungan antara jumlah uang beredar dan inflasi

Sumber: Jung (2024).

Dalam kedua kasus tersebut, hasilnya sangat jelas:

• Koefisien regresi hampir selalu kurang dari 1,0, yang menunjukkan bahwa teori ini membesar-besarkan jumlah inflasi yang disebabkan oleh pertumbuhan jumlah uang beredar.

• Secara keseluruhan, monetarisme berjalan paling baik antara tahun 1945 dan 1985, periode ketika Milton Friedman mengembangkan teori berdasarkan pengalaman perekonomian AS pada saat itu. Sebelum tahun 1945, hal ini tidak berjalan dengan baik.

• Sejak tahun 1985, teori kuantitas uang telah gagal total (batang kuning). Faktanya, koefisien regresi tidak hanya turun menjadi nol tetapi juga menjadi negatif di hampir semua negara. Dengan kata lain, sejak tahun 1985, mencetak lebih banyak uang justru menyebabkan inflasi menurun, bukan meningkat.

Ini membawa saya kembali ke apa yang sudah lama saya katakan: Kita benar-benar tidak tahu apa yang mendorong inflasi. Tentu saja, jumlah uang beredar tidak menjelaskan inflasi dengan baik. Namun beberapa orang mempertanyakan Apakah ekspektasi inflasi berpengaruh terhadap inflasi? atau Jika The Fed benar-benar menurunkan inflasi pada tahun 1980an dengan menaikkan suku bunga riil ke tingkat yang sangat tinggi. Pada akhirnya, kita masih kekurangan teori inflasi yang meyakinkan, dan akibatnya, para pembuat roti di pusat-pusat industri roti tidak bisa berbuat apa-apa. Apakah mengherankan jika mereka secara berkala melakukan kesalahan dalam hal inflasi?