Apakah The Fed merekayasa soft landing? – Beragampengetahuan

Ini adalah Hari Fed terakhir tahun ini, dan ini akan menjadi postingan serius terakhir saya tahun ini sebelum edisi Natal besok. Pada akhir tahun, inflasi tampak terkendali (setidaknya untuk saat ini) dan The Fed tampaknya telah mencapai soft landing yang moderat (setidaknya untuk saat ini), saya ingin melihat penelitian untuk menguji apakah The Fed benar-benar bertanggung jawab untuk menurunkan inflasi dan mencapai soft landing. Lagipula, banyak orang yang memuji The Fed atas apa yang telah dilakukannya, dan saya pribadi sangat terkejut dengan seberapa baik The Fed menangani inflasi ini. Dua setengah tahun yang lalu saya tidak menyangka mereka akan melakukannya dengan baik..

Pertama, saya minta maaf karena terlalu kritis terhadap Jerome Powell, tapi sekali lagi, mungkin dia dan rekan-rekannya tidak pantas menerima semua pujian yang mereka dapatkan.

Thomas Ferguson dari UMass Boston dan Servaas Strom dari TU Delft Berbagai model ekonomi digunakan untuk memperkirakan seberapa besar penurunan belanja konsumsi pribadi inti, yang merupakan ukuran inflasi favorit The Fed, yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga dan seberapa besar penurunan tersebut hanya disebabkan oleh penurunan harga energi dan perlambatan ekonomi. tuntutan.

Seperti yang ditunjukkan grafik di bawah, The Fed dapat mengklaim bahwa inflasi inti turun secara kumulatif sebesar dua poin persentase dari pertengahan tahun 2022 hingga pertengahan tahun 2024. Angka yang besar karena tanpa kenaikan suku bunga, laju inflasi inti saat ini bukan 2,7%, melainkan 4,7%.

Kontribusi Fed terhadap PCE inti yang lebih rendah

Sumber: Ferguson dan Strom (2024)

Namun hal ini juga berarti The Fed hanya bertanggung jawab atas sekitar 40% penurunan kumulatif inflasi selama dua tahun terakhir. Penurunan sebesar 60% ini tidak ada hubungannya dengan kenaikan suku bunga namun disebabkan oleh penurunan inflasi yang alami akibat hilangnya permintaan global (terutama dari Tiongkok) dan melonjaknya harga energi serta gangguan rantai pasokan.

Ini membuatku merasa tidak seimbang. Di satu sisi, saya senang The Fed melakukan hal tersebut dan membantu menurunkan inflasi. Di sisi lain, sebagian besar penderitaan kini telah berlalu, dan kini kita menghadapi ancaman kenaikan suku bunga paling tajam dan perlambatan ekonomi dalam empat dekade.

Namun bagaimana dengan bagian lain dari misi ganda tersebut? Apakah The Fed berhasil mempertahankan lapangan kerja tetap tinggi dan mencapai soft landing? Sekarang sepertinya memang begitu. Namun Ferguson dan Strome juga membantah pernyataan tersebut.

Mereka mengkaji distribusi kekayaan dan pendapatan riil serta pola konsumsi di antara berbagai kelompok pendapatan di Amerika Serikat. Mereka menemukan bahwa elastisitas konsumsi AS dan perekonomian AS sebagian besar didorong oleh 10 persen orang dengan pendapatan tertinggi di negara tersebut. Jika mereka dihilangkan, Amerika Serikat akan mengalami kemerosotan ekonomi yang sama seperti yang dialami Eropa dan Inggris.

Antara tahun 2019 dan 2023, pendapatan riil rumah tangga dari 10% rumah tangga teratas meningkat sebesar 0,2% per tahun, sementara pendapatan riil untuk rumah tangga median turun sebesar 0,7% per tahun dan untuk 10% rumah tangga terbawah, pendapatan riil turun sebesar 1,2%. per tahun.

Karena boomingnya pasar saham dan naiknya harga rumah, dampak kekayaannya bahkan lebih besar lagi, yaitu meningkatkan kekayaan bersih 10% penduduk teratas sekitar US$21,7 triliun, namun hanya meningkatkan kekayaan bersih 50% penduduk terbawah. sebesar US$1,8 triliun. Efek kekayaan inilah yang membuat pengeluaran dan perekonomian 10% populasi teratas AS tetap bertahan.

Perubahan kekayaan bersih dari tahun 2020 hingga 2023

Sumber: Ferguson dan Strom (2024)

Demikian pula, Anda bisa mengkritik pencapaian ini, atau Anda bisa memujinya. Di satu sisi, hal ini menunjukkan bahwa The Fed dan tindakannya telah membantu kelompok kaya, sementara kelompok miskin menanggung banyak penderitaan akibat melonjaknya inflasi. Di sisi lain, rumah tangga berpendapatan tinggi dapat dikatakan sebagai faktor yang menjaga stabilitas perekonomian AS secara keseluruhan karena mereka mempunyai kemampuan konsumsi dan mempunyai kekayaan yang cukup, sehingga merekalah yang mencegah Amerika Serikat menjadi pengangguran. dan jatuh ke dalam resesi. Anda dapat memilih interpretasi sesuka Anda.