Pendapatan Fed: Solusi Kassinger – Beragampengetahuan

pertanyaan:

Federal Reserve berbeda dari kebanyakan lembaga pemerintah dalam dua hal penting. Pertama, The Fed menentukan anggaran operasionalnya sendiri dan menyerahkan sisa pendapatannya ke Departemen Keuangan AS. Kedua, The Fed mempunyai kendali atas pendapatannya karena bank tersebut menghasilkan pendapatan dengan menerbitkan mata uang dan memegang aset yang menghasilkan bunga. Menerbitkan lebih banyak mata uang daripada stabilisasi harga dapat meningkatkan pendapatan dalam jangka pendek. Namun, tidak seperti perusahaan swasta, tidak ada individu atau kelompok yang memiliki sisa pendapatan The Fed.

(a) Jelaskan bagaimana tidak adanya penggugat sisa mempengaruhi insentif The Fed dalam memilih besaran anggaran operasionalnya. Secara khusus, diskusikan apakah pengaturan kelembagaan ini mendorong metode produksi berbiaya terendah.

(b) Jelaskan bagaimana kemampuan The Fed untuk menghasilkan pendapatan melalui penciptaan uang dapat menciptakan bias inflasi meskipun stabilitas harga adalah tujuan kebijakan resminya.

(c) Mengapa pengiriman kelebihan pendapatan ke Departemen Keuangan mungkin gagal menghilangkan sepenuhnya masalah insentif ini? Gunakan alasan ekonomi dasar untuk menjelaskan.

Larutan:

Federal Reserve menempati posisi institusional yang tidak biasa. Pemerintah menetapkan anggaran operasionalnya sendiri, mendanainya terutama melalui perolehan aset dari penerbitan mata uang, dan menyerahkan sisa dana ke Departemen Keuangan. Namun, tidak ada individu atau kelompok yang jelas memiliki sisa pendapatannya. Struktur ini melindungi kebijakan moneter dari tekanan politik jangka pendek, namun juga menimbulkan pertanyaan insentif mendasar: Bagaimana sebuah institusi berperilaku ketika tidak memiliki sisa klaim dan dapat mempengaruhi sebagian pendapatannya sendiri?

Mulailah dengan tidak ada penggugat yang tersisa. Pada perusahaan swasta, pemegang saham menerima sisa pendapatan, yaitu laba bersih setelah dikurangi seluruh biaya. Karena mereka mengambil keuntungan, mereka memaksa manajer untuk menghasilkan output tertentu dengan biaya terendah. Ketika manajer mengeluarkan uang terlalu banyak, keuntungan turun dan pemilik menanggung kerugian. Tekanan persaingan dan mekanisme tata kelola memperkuat disiplin ini.

Di The Fed, tidak ada pihak yang sebanding yang menginternalisasi manfaat dari penghematan satu dolar. Setelah The Fed membayar biayanya, surplus tersebut diserahkan ke Departemen Keuangan. Akibatnya, anggaran operasional yang lebih ramping tidak menghasilkan keuntungan finansial pribadi bagi para pengambil keputusan di dalam lembaga tersebut.

Logika pilihan publik memperkirakan bahwa dalam hal ini manajer dapat memperoleh manfaat dari anggaran yang lebih besar (orang, ruang lingkup, pengaruh, prestise) bahkan jika anggaran tersebut tidak memaksimalkan efisiensi. Kemampuan The Fed untuk menetapkan anggarannya sendiri memperkuat tren ini, karena The Fed tidak perlu membujuk Kongres untuk mengalokasikan dana setiap tahunnya. Otonomi ini melindungi independensi, namun juga melemahkan disiplin biaya eksternal dan menjadikan slack lebih rentan terhadap slack dibandingkan organisasi yang pembelanjaannya diawasi secara ketat oleh pemilik atau apropriator.

Sekarang tambahkan fungsi yang membedakan The Fed dari birokrasi biasa: hal ini dapat mempengaruhi pendapatannya sendiri.

Tipikal lembaga yang ingin meningkatkan belanja harus memperoleh alokasi yang lebih besar. Sebaliknya, pendapatan The Fed terutama berasal dari bunga atas aset yang dimilikinya. Ketika ia menciptakan uang dasar, ia dapat membeli aset penghasil bunga tambahan dan meningkatkan total pendapatannya. Keterkaitan antara penciptaan uang, kepemilikan aset, dan pendapatan memungkinkan The Fed mengendalikan sebagian aliran pendapatannya. Tentu saja, The Fed tidak dapat melakukan hal ini tanpa adanya pembatasan. Permintaan uang dan tugas menjaga stabilitas harga membatasi seberapa besar mata uang dan aset dapat berekspansi tanpa menimbulkan tekanan inflasi dan reaksi politik. Namun batasan ini tidak menghilangkan insentif yang terkait: Sejauh konsisten dengan interpretasinya terhadap stabilitas harga, The Fed dapat memperluas neracanya dan meningkatkan aliran pendapatan untuk mendanai operasinya.

Kaitan ini penting karena berinteraksi dengan lemahnya insentif pengendalian biaya yang dibahas di atas. Di sebagian besar birokrasi, bahkan jika para manajer lebih memilih anggaran yang lebih besar, kebutuhan untuk mengamankan alokasi membatasi pertumbuhan anggaran. Di The Fed, manajer tidak perlu bergantung pada satu saluran saja. Lembaga dapat meningkatkan pendapatan dengan memegang lebih banyak aset yang dibiayai oleh penciptaan uang, dan pendapatan tersebut dapat mendukung anggaran operasional yang lebih besar. Anda tidak perlu berasumsi bahwa pejabat “menginginkan inflasi” untuk melihat masalah insentif. Masalahnya bersifat struktural: The Fed menggabungkan melemahnya tekanan untuk menurunkan biaya dengan kemampuan untuk memperluas basis pendapatan guna mendanai pengeluarannya.

Terakhir, pertimbangkan mengapa mengirimkan kelebihan pendapatan ke Departemen Keuangan tidak menyelesaikan masalah ini. Pengiriman uang terjadi setelah The Fed memilih pengeluarannya. The Fed pertama-tama mengembangkan anggaran operasional dan kemudian menyerahkan sisa surplusnya ke Departemen Keuangan. Urutan ini penting: Persyaratan pengiriman uang tidak akan memaksakan batasan anggaran yang ketat karena tidak akan menghalangi The Fed untuk meningkatkan pengeluarannya. Juga tidak menimbulkan klaim sisa di dalam institusi. Pejabat Departemen Keuangan dan pembayar pajak menerima surplus, namun mereka tidak secara langsung mengendalikan keputusan anggaran internal The Fed, dan Kongres tidak dapat memantau setiap margin pengeluaran tanpa biaya. Oleh karena itu, masalah prinsipal-agen masih ada.

Persyaratan pengiriman uang juga tidak akan menghilangkan otonomi pendapatan The Fed. Sekalipun Bank Sentral mentransfer seluruh pendapatan sisa, Bank Sentral tetap menentukan ukuran dan komposisi neraca yang menghasilkan total pendapatan. Selama The Fed dapat menyesuaikan penciptaan uang dan pembelian aset sesuai mandatnya, The Fed dapat mempengaruhi sumber daya yang mendanai operasinya. Singkatnya, mengirimkan surplus dapat mencegah perampasan keuntungan oleh swasta, namun hal ini tidak memulihkan karakter insentif dari klaim surplus, juga tidak memaksakan proses anggaran eksternal yang mengikat lembaga-lembaga biasa. Oleh karena itu, The Fed tetap merupakan sebuah birokrasi yang unik: Bank ini menghadapi insentif yang lebih lemah untuk meminimalkan biaya, dan tidak seperti kebanyakan birokrasi, bank ini mempunyai pengaruh terhadap sumber pendapatan yang mendanai anggarannya.