Apakah Fed Menyebabkan Krisis Perbankan? – Beragampengetahuan

Pertanyaan ini dapat ditafsirkan dalam beberapa cara:

1. Apakah peraturan Fed yang longgar menyebabkan pengambilan risiko yang berlebihan oleh bank?

2. Apakah kenaikan suku bunga yang tajam pada tahun 2022 memicu krisis?

Di sini saya akan fokus pada pertanyaan kedua, yang dengan sendirinya cukup kabur:

1. Apakah kebijakan pengetatan moneter Fed menyebabkan suku bunga naik tajam, merusak neraca bank?

2. Apakah kebijakan uang longgar Fed menyebabkan suku bunga naik tajam, merusak neraca bank?

Menurut pendapat saya, model NeoFisherian memberikan cara terbaik untuk memikirkan pertanyaan ini – uang mudah yang menyebabkannya. Perubahan kurs pasar memiliki dua komponen, perubahan kurs alami (atau ekuilibrium), dan perubahan selisih antara kurs alami dan kurs pasar. Saya perkirakan bahwa sekitar 90% perubahan suku bunga menunjukkan perubahan pada suku bunga alami, dan sekitar 10% mewakili perubahan selisih antara suku bunga alami dan suku bunga pasar.

Pada tahun 2021 dan 2022, Federal Reserve telah mengadopsi kebijakan moneter yang sangat ekspansif, yang menyebabkan pertumbuhan PDB yang gila dan berlebihan. Pertumbuhan cepat dalam GNP mendorong tingkat bunga alami. Dalam pengertian itu, Anda dapat mengatakan bahwa Fed telah berkontribusi pada lingkungan suku bunga tinggi yang telah menghancurkan neraca bank. The Fed menaikkan suku bunga targetnya lebih dari 400 basis poin pada tahun 2022, sebagian besar mencerminkan kenaikan suku bunga alami, yang dengan sendirinya mencerminkan pertumbuhan PDB yang lebih cepat dari kebijakan moneter longgar sebelumnya.

Setelah Fed menciptakan pertumbuhan NGDP yang berbahaya, mereka tidak punya pilihan selain menaikkan suku bunga kebijakan (target dana berjangka Fed) secara signifikan. Beberapa orang berpikir Fed menaikkan suku bunga terlalu cepat pada tahun 2022.Tetapi jika mereka menaikkan suku bunga lebih lambat, maka inflasi dan pertumbuhan NGDP akan meningkat lebih cepat, suku bunga alami akan naik lebih tinggi lagi, dan Fed pada akhirnya akan dipaksa masuk. lebih tinggi kebijakan suku bunga. Krisis perbankan bisa jadi jauh lebih buruk.

Sebagian besar diskusi tentang masalah ini diwarnai oleh kebingungan, kurangnya pemahaman tentang perbedaan antara perubahan tingkat bunga alami dan tindakan Fed untuk memindahkan tingkat kebijakan relatif terhadap tingkat bunga alami. Beberapa orang sepertinya tidak mengerti bahwa masalahnya adalah terlalu banyak stimulus moneter, bukan terlalu banyak pengetatan moneter. Jadi kontrafaktual yang tepat adalah tidak menurunkan kembali kenaikan suku bunga dari 400 bps menjadi sekitar 200 bps pada tahun 2022, kebijakan yang tepat adalah menaikkan suku bunga sebesar 200 bps pada tahun 2021 sehingga pertumbuhan PDB pada tahun 2021 dan 2022 jauh lebih rendah sehingga Fed tidak perlu menaikkan suku bunga terlalu tinggi pada tahun 2022.

Dengan kata lain, jika Anda terus mencoba mengembalikan PDB ke garis tren 4%, suku bunga alami akan tetap jauh lebih rendah dan masalah dengan neraca bank akan berkurang.

Secara teoritis, kenaikan suku bunga yang cepat dapat disebabkan oleh efek Fisher/Income (peningkatan PDB yang cepat) atau pengetatan moneter (kenaikan suku bunga kebijakan relatif terhadap suku bunga alami). Dalam hal ini, kenaikan suku bunga terjadi terutama karena NGDP yang berkembang pesat, yaitu uang mudah. Anda tidak dapat memecahkan masalah ini dengan mempertahankan suku bunga di bawah tingkat ekuilibrium, sama seperti Anda tidak dapat memecahkan masalah perumahan dengan membatasi sewa.

Ketika orang menyalahkan kenaikan suku bunga untuk krisis, mereka bernalar dalam hal perubahan harga. Mereka harus lebih spesifik. Apakah kebijakan moneter terlalu longgar pada tahun 2022, atau terlalu ketat? kataku terlalu longgar. Ya, menaikkan suku bunga adalah masalah, tetapi tidak seperti yang dipikirkan kebanyakan orang. Pada tingkat yang lebih mendasar, masalah sebenarnya adalah apa yang mendorong kenaikan suku bunga — uang mudah.

Poin lain. Ketika saya mengaitkan masalah bank dengan kebijakan moneter yang tidak menentu, saya hanya berbicara tentang satu faktor. Sistem perbankan yang berfungsi dengan baik (seperti Kanada) dapat menahan ketidakstabilan NGDP. AS tidak memiliki sistem perbankan yang berfungsi dengan baik. Dalam sistem kami, ketidakstabilan NGDP menciptakan krisis perbankan secara berkala. Kami dapat memperbaiki sistem perbankan dan kami dapat memperbaiki kebijakan moneter. Mengapa tidak memperbaiki keduanya?