Penjual Minyak Ular Dunia Stablecoin – Beragampengetahuan
Tapi itu tidak berarti mereka menyerah mencari dukungan federal yang kredibel. “Holy Grail” baru mendapatkan pendanaan Fed tanpa menjadi bank berlisensi. Circle, penerbit stablecoin USDC yang secara luas dipandang di pasar cryptocurrency sebagai setara dolar yang “aman”, mungkin telah menemukan cara, kata analis Barclays:
Tangkapan layar ini dari Zero Hedge, yang menambah kebingungan dengan membingungkan Circle dengan Blackrock dengan men-tweet bahwa “USDC stablecoin akan segera mendapatkan repo balik Fed.” Circle tidak memiliki akses ke repo balik Fed, begitu pula stablecoinnya. Meskipun ada kemungkinan BlackRock akan melakukannya, itu bukanlah perubahan besar yang disarankan oleh analis Barclays. Saya khawatir kita sedang menonton tong minuman jack-of-all-trade lainnya.
Circle Internet Financial LLC adalah satu-satunya investor terakreditasi.
Manajemen profesional cadangan stablecoin di (kami anggap) fasilitas isolasi kebangkrutan jelas masuk akal. Tapi BlackRock bukanlah bank. Ia tidak memiliki cadangan kas atau dukungan likuiditas bank sentral, juga tidak memiliki akses langsung ke sistem pembayaran. Dana investasi bisa menjadi barang yang tidak likuid, terutama jika Anda adalah pemegang saham tunggal. Biasanya, pemegang saham di dana pasar uang menjual atau menjaminkan saham di pasar modal untuk mendapatkan uang tunai. Tapi sebenarnya tidak ada pasar untuk saham dari dana cadangan melingkar. Dengan demikian, mengakses uang tunai dari dana tersebut mungkin melibatkan instruksi BlackRock untuk menjual atau menjaminkan sekuritas.
Karena Circle mengizinkan pemegang USDC untuk menebus sesuai permintaan, jelas juga bijaksana untuk menyimpan cadangan uang tunai yang besar di bank. Jauh lebih cepat menginstruksikan bank untuk membayar klien Anda daripada menginstruksikan dana investasi Anda untuk menjual atau menjaminkan sekuritas untuk mendapatkan uang tunai untuk membayar klien Anda. Circle mengatakan bahwa cadangan kas USDC di bank mitra mencapai sekitar 20 persen dari total cadangannya. Jadi, dengan asumsi USDC sepenuhnya dicadangkan, 20% pemegang USDC dapat menukarkan token mereka sebelum Circle mulai memasukkan dana Blackrock-nya.
Di sinilah semuanya mulai menjadi sangat salah. Fox-Green mengatakan menyimpan cadangan kas di bank adalah tindakan sementara; BlackRock akan mengajukan kepada Fed untuk menggunakan fasilitas pembelian kembali semalam (ON RRP), dan ketika disetujui (biasanya hanya untuk dana pemerintah), Circle akan mentransfer cadangan kasnya ke dana. Menurut Fox-Green (seperti dilansir Coindesk), ini akan “meningkatkan profil risiko, pengawasan dan pengungkapan” cadangan USDC.
Yah, mungkin itu masalahnya. Tapi ini sama sekali tidak mempengaruhi likuiditas cadangan kas – dan karena USDC dapat ditebus sesuai permintaan, likuiditas adalah yang terpenting. Fasilitas ON RRP sama sekali berbeda dengan giro di bank. Uang tunai apa pun yang disimpan BlackRock dengan The Fed akan jauh lebih tidak likuid daripada uang tunai di rekening giro di bank komersial.
Pelonggaran kuantitatif meningkatkan jumlah cadangan bank dalam sistem keuangan jauh lebih banyak daripada yang dibutuhkan untuk melakukan pembayaran. Bank memiliki kewajiban kolektif untuk menahan semua cadangan yang dikeluarkan oleh Fed. Akibatnya, bank memiliki lebih banyak cadangan daripada yang mereka inginkan atau butuhkan. The Fed mengandalkan pasar pinjaman antar bank yang aktif untuk mengendalikan tingkat dana federal. Tetapi karena bank jarang saling meminjamkan, dan tidak berani meminjamkan tanpa jaminan, pasar antar bank mati, dan transaksi pembiayaan bank beralih ke pasar repo.
Tapi ternyata “lantai” itu tidak kokoh. GSE (Fannie Mae, Freddie Mac, Sallie Mae, dan Ginnie Mae) tidak memiliki Akun Master Fed dan karena itu tidak dapat menyetorkan dana ke dalamnya. Oleh karena itu, mereka meminjamkan kepada bank dengan tingkat bunga yang sedikit lebih rendah dari tingkat IOR. Bagi bank, itu adalah sumber uang murah; untuk GSE, itu berarti mereka benar-benar dapat menghasilkan uang dari saldo kas mereka; tetapi bagi Fed, itu adalah gangguan karena itu berarti tidak memiliki tingkat kebijakan kontrol penuh. Akibatnya, Fed meluncurkan fasilitas simpanan semalam, ON RRP, untuk perusahaan yang didukung pemerintah dan pelaku pasar non-bank lainnya.
Suku bunga ON RRP sedikit lebih rendah dari suku bunga IOR, karena Fed tidak ingin mencegah GSE, MMF, dll. dari pinjaman ke bank. Itu hanya ingin mengontrol suku bunga yang dibayarkan bank kepada mereka. Kombinasi IOR dan ON RRP menciptakan tingkat suku bunga dasar yang solid yang menjaga suku bunga Fed Fund dalam kisaran targetnya dan, anehnya, tetap menjadi suku bunga kebijakan “resmi” meskipun Fed tidak dapat lagi mengendalikannya secara langsung.
SRF memungkinkan bank untuk mengakses cadangan segar kapan saja dengan imbalan agunan yang telah dialokasikan sebelumnya (biasanya Perbendaharaan A.S.). Ini menggantikan fasilitas “discount window” yang selama ini enggan digunakan perbankan karena penggunaannya diinterpretasikan sebagai sinyal marabahaya.
Jadi kita sekarang memiliki sesuatu yang menyerupai pompa kebijakan moneter: Bank AS meminjam uang dari Fed pada tingkat kebijakan dan meminjamkan uang kepada pelaku pasar keuangan pada tingkat yang sedikit lebih tinggi. Pasar keuangan adalah hal yang rumit, jadi saya tidak akan menghabiskan waktu untuk menjelaskan cara kerja uang saat ini. Jadi bisa dikatakan, itu akhirnya pergi ke perusahaan yang didukung pemerintah, dana pasar uang, bank sentral asing, dan pelaku pasar non-bank lainnya yang menyetorkan uang yang tidak mereka butuhkan segera, dan bank AS tidak mau meminjam , kembali ke tingkat kebijakan The Fed sedikit lebih rendah. Arus masuk dengan suku bunga deposito: arus keluar dengan suku bunga kredit yang sedikit lebih tinggi. Ini adalah model bisnis bank. Tentu saja, ini adalah The Fed.
Itulah gunanya menjadi kutu buku. Tapi apa hubungannya semua ini dengan BlackRock?
Saya khawatir siapa pun yang menulis catatan Barclays pada dasarnya salah memahami sifat ON RRP. Ini adalah deposito berjangka hipotek semalam, bukan deposito permintaan. Oleh karena itu, dana disimpan semalaman dan dikunci hingga keesokan paginya. Selama waktu itu, baik BlackRock maupun Fed tidak memiliki akses ke dana tersebut. Mereka tidak dapat ditukar dengan USDC dengan pembayaran.
Bank dapat menggunakan fasilitas pembayaran: Ketika pemegang USDC meminta untuk menebus token mereka, Circle dapat dengan mudah menginstruksikan bank yang memegang cadangan kas mereka untuk membayar. Tetapi BlackRock tidak dapat mengeluarkan instruksi semacam itu kepada The Fed. Deposit ON RRP bukanlah instrumen yang dapat dinegosiasikan. Mereka tidak dapat dibayarkan kepada orang lain. Tidak ada cara bagi Fed untuk melakukan itu juga. Ya, Fedwire adalah fasilitas dari Federal Reserve, tetapi membutuhkan bank komersial untuk menggunakannya.
Tapi, saya mendengar Anda berkata, tentunya Fed bisa saja mentransfer dana ke rekening master bank penyelesaian pemegang USDC? Tidak, itu tidak mungkin. ON RRP tidak sama dengan Akun Master Fed. Ini bukan cadangan bank. Tidak ada cara bagi Fed untuk mentransfer dana dari deposit ON RRP langsung ke rekening induk bank Fed.
Bertentangan dengan klarifikasi Barclays, menyetor dana ke Fed melalui fasilitas ON RRP tidak membuat USDC “lebih dekat dengan pengganti simpanan bank yang diasuransikan”. Karena deposit ON RRP tidak likuid, sebenarnya kurang seperti deposit bank yang diasuransikan, karena penebusan dalam semalam tidak memungkinkan.
Apakah itu akan mengurangi risiko melarikan diri? Nah, kalau orang mengira ON RRP adalah fasilitas pinjaman tunai seperti SRF, mungkin memang begitu. Laporan Barclays menunjukkan bahwa Circle ingin orang-orang memikirkannya:
Tahun lalu, Kelompok Kerja Presiden untuk Pasar Keuangan (PWG) merekomendasikan untuk membatasi penerbitan stablecoin ke lembaga penyimpanan, yang akan menempatkan mereka “ke dalam jaring pengaman federal.”
Seperti yang disarankan oleh PWG, USDC mendapatkan RRP melalui dana mata uang yang dikelola secara terpisah akan mengurangi risiko berjalannya stablecoin
ON RRP bukan bagian dari jaring pengaman federal. Bukan fasilitas pinjaman. Ini tidak akan memberikan likuiditas darurat kepada non-bank yang putus asa menghadapi ketidakmampuan untuk memenuhi permintaan penebusan. Ini sebenarnya mengurangi likuiditas untuk non-bank, bukan lebih. SRF, seperti asuransi FDIC, adalah bagian dari jaring pengaman federal. Tapi baik BlackRock maupun Circle tidak bisa mendapatkannya.
Selain itu, dana BlackRock bukanlah penerbit stablecoin. Circle sendiri tidak memiliki akses ke Fed, atau bahkan menyetor uang tunai. Oleh karena itu, klaim Barclays bahwa akuisisi ON RRP oleh BlackRock akan membuat USDC mirip dengan CBDC mungkin tidak masuk akal.
Memberi kesan bahwa USDC memiliki akses ke likuiditas Fed, ini tampaknya merupakan upaya lain oleh perusahaan crypto untuk menjual token mereka kepada orang yang tidak waspada dengan mengklaim bahwa mereka tidak berhak atas dukungan pemerintah. Ini berbeda dengan Voyager dan FTX yang mengklaim diasuransikan oleh FDIC dan Tether mengklaim 100% didukung oleh “dolar nyata”. Singkatnya, itu bohong.
Bacaan Terkait:
Contents
kegiatan ekonomi
prinsip ekonomi
ekonomi kreatif, ilmu ekonomi adalah, pelaku ekonomi
, kegiatan ekonomi adalah, sistem ekonomi
#Penjual #Minyak #Ular #Dunia #Stablecoin
