Harga turun di bulan Mei, kebijakan moneter diperketat – Beragampengetahuan

Amerika Serikat mengalami deflasi ringan pada bulan Mei, menurut data terbaru dari Bureau of Economic Analysis (BEA). Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCEPI), yang merupakan ukuran inflasi pilihan The Fed, membukukan CAGR berurutan sebesar -0,1% pada Mei 2024, turun dari 3,2% pada bulan sebelumnya. PCEPI meningkat 2,5% dibandingkan tahun lalu dan telah meningkat 3,8% setiap tahun sejak Januari 2020, sebelum wabah terjadi. Harga saat ini 8,9 poin persentase lebih tinggi dibandingkan ketika The Fed mencapai target inflasi 2% pada periode ini.

Inflasi inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang fluktuatif, juga turun. Pada bulan Mei 2024, PCEPI inti terus tumbuh dengan CAGR sebesar 1,0%, turun dari 3,1% pada bulan April dan 4,0% pada bulan Maret. PCEPI inti meningkat 2,5% dibandingkan tahun lalu dan telah meningkat 3,6% setiap tahun sejak Januari 2020.

Awal bulan ini, anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) mengatakan kisaran target suku bunga dana federal harus tetap pada 5,25% hingga 5,5% lebih lama dari perkiraan sebelumnya. Anggota median Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memperkirakan akan menurunkan suku bunga hanya sebesar 25 basis poin tahun ini, turun dari perkiraan 3 basis poin pada bulan Maret. Delapan anggota diharapkan melakukan dua pemotongan. Tujuh anggota diperkirakan akan mencukur satu suara. Empat anggota memperkirakan tidak ada pemotongan.

Data inflasi terbaru mendukung kasus penurunan target suku bunga dana federal. Ketika inflasi turun, target suku bunga dana federal (yang disesuaikan dengan inflasi) meningkat. Untuk mencegah kenaikan suku bunga riil dan pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut, FOMC harus menurunkan target suku bunga dana federal nominalnya.

Contoh numerik menggambarkan hal ini. Ingatlah bahwa i = r + E(ᴨ), di mana i adalah target suku bunga dana federal nominal, r adalah target suku bunga dana federal riil, dan E(ᴨ) adalah inflasi yang diharapkan. Asumsikan bahwa pembacaan inflasi PCEPI inti bulan lalu digunakan sebagai proksi untuk E(ᴨ). Inflasi inti adalah 3,1% dua bulan lalu, dan kisaran target nominal The Fed adalah 5,25% hingga 5,5%, yang berarti kisaran target sebenarnya adalah 2,15% hingga 2,4%. Seperti bulan lalu, inflasi inti hanya sebesar 1,0%, dengan kisaran target riil tersirat sebesar 4,25% hingga 4,5%. FOMC perlu menurunkan target nominal suku bunga dana federal sebesar 2,1 poin persentase untuk menjaga kisaran target riil tidak berubah.

Meskipun bersifat ilustratif, contoh-contoh numerik memang terlalu menyederhanakan masalah. FOMC tidak benar-benar mengetahui seberapa besar penurunan ekspektasi inflasi atau seberapa besar perlunya penyesuaian kisaran target suku bunga dana federal untuk mencegah kenaikan kisaran target riil. meskipun ini, arah Perubahan yang diperlukan untuk contoh numerik tampaknya benar. Ketika FOMC menetapkan kisaran target saat ini pada Juli 2023, PCEPI naik 3,3% dari tahun ke tahun. PCEPI Inti meningkat 4,1%. Kedua suku bunga tersebut telah turun menjadi 2,5%. Inflasi turun 0,8 hingga 1,6 poin persentase, namun kisaran target suku bunga dana federal tetap tidak berubah.

Tentu saja, faktor penting dalam menilai sikap kebijakan moneter bukanlah tingkat suku bunga dana federal yang sebenarnya, namun perbedaan antara suku bunga dana federal yang sebenarnya dan apa yang disebut suku bunga alami r*. Jika r > r*, berarti kebijakan moneter ketat. Jika r = r*, kebijakan moneter bersifat netral. Jika r < r*, maka kebijakan moneter longgar.

Kami tidak mengamati r*, namun The Fed New York memperkirakan r* untuk Q2 2023 sebesar 0,83 hingga 1,34. Perkiraan untuk kuartal pertama tahun 2024 (kuartal terakhir yang datanya tersedia) berkisar antara 0,7 hingga 1,18. Oleh karena itu, suku bunga alamiah diperkirakan telah turun sebesar 0,13 hingga 0,16 poin persentase sejak FOMC menetapkan kisaran target saat ini, yang dengan sendirinya akan meningkatkan selisih antara suku bunga dana federal aktual dan suku bunga alamiah yang terkait, sehingga memperketat kebijakan.

Menurunnya inflasi dapat berarti kisaran target suku bunga dana federal telah meningkat selama sebelas bulan terakhir. Perkiraan tingkat bunga alami juga menurun. Kombinasi antara inflasi yang lebih rendah dan tingkat suku bunga alamiah yang lebih rendah berarti bahwa selisih antara suku bunga alamiah dan target suku bunga dana federal riil yang tersirat telah melebar. Dengan kata lain, kebijakan moneter menjadi lebih ketat. Mengingat kemajuan yang dicapai dalam hal inflasi dan sikap kebijakan moneter saat ini, masuk akal bagi The Fed untuk mulai menurunkan target suku bunga dana federal. Pemerintah harus mengembalikan kebijakan ke netralitas untuk menghindari pembalikan ekonomi.