Pasar membutuhkan lebih dari sekedar penurunan suku bunga – Beragampengetahuan

Pelemahan pasar baru-baru ini menunjukkan bahwa aksi ambil untung dan kekhawatiran terhadap data ketenagakerjaan dan manufaktur AS terbaru telah memicu pelonggaran tiba-tiba beberapa carry trade yen. Valuasinya melonjak dan pelaku pasar kini menyerukan bank sentral untuk melonggarkan kebijakannya. Namun, penurunan suku bunga mungkin tidak cukup untuk mendorong pasar ke titik tertinggi baru sepanjang masa. Pertumbuhan jumlah uang beredar dan pelonggaran kuantitatif diperlukan untuk mempertahankan penilaian ini.

Investor beralih ke saham-saham utilitas dan real estat, namun sektor-sektor ini membutuhkan lebih dari sekadar suku bunga rendah; mereka memerlukan perekonomian yang aktif dan permintaan konsumen yang kuat, sehingga keputusan tingkat suku bunga mungkin tidak cukup.

Jika kita melihat tren jangka panjang, pasar masih berada dalam mode siklus bullish, namun kita perlu memahami alasannya dan mewaspadai peningkatan volatilitas.

Pasar terus meningkat, mengabaikan peningkatan jumlah uang beredar dan depresiasi mata uang di masa depan. Namun, gelombang pelonggaran bank sentral berikutnya mungkin baru akan terjadi pada tahun 2025.

Fundamental mungkin lemah dan pendapatan tidak sekuat yang diperkirakan oleh valuasi, namun investor memahami bahwa tantangan fiskal dari peningkatan belanja pemerintah dan utang publik pada akhirnya akan berarti kebijakan moneter yang sangat longgar, membuat obligasi negara lebih mahal, melemahkan daya beli uang, membuat saham dan aset berisiko lebih menarik jika dibandingkan.

Investor cenderung terus menerima penilaian yang lebih tinggi untuk saham dan aset berisiko karena mereka lebih mengkhawatirkan kegilaan moneter dan fiskal dibandingkan resesi.

Hal ini tidak berarti bahwa pasar menyukai ketergesaan fiskal. Kebijakan moneter yang ekstrim mengikis daya beli uang, menjadikan saham dan aset berisiko sebagai pelindung dari inflasi riil. Murray Rothbard menghitung jumlah uang beredar riil (TMS), yang merupakan ukuran inflasi paling realistis. Seperti yang dijelaskan Profesor Joseph Salerno, “Tiga item yang tidak termasuk dalam jumlah uang beredar The Fed (Ml, M2, M3) atau bahkan ukuran ‘likuiditas’ (L) secara keseluruhan mempunyai tempat dalam TMS.” simpanan dan simpanan lain yang disimpan oleh lembaga resmi asing dan bank komersial asing di “Bank Komersial dan Federal Reserve Amerika Serikat”.

Ketika kita melihat jumlah uang beredar riil, kita dapat mengetahui apa yang sebenarnya dipikirkan para pelaku pasar tentang tren pasar yang bullish, meskipun mereka mungkin tidak melakukan perhitungan seperti yang dilakukan Rothbard. Dana tersedia untuk transaksi pasar. Jumlah uang yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan yang mengimbangi inflasi. Sebagian besar pelaku pasar menyebutnya “likuiditas.”

Mike Shedlock adalah seorang analis dan investor makroekonomi yang hebat dan dia membahas perbedaan-perbedaan penting ini ketika menganalisis pertumbuhan mata uang karena pada dasarnya perbedaan tersebut memberi kita gambaran tentang tekanan beli atau jual di pasar. Jumlah uang beredar riil (TMS) mencakup komponen mata uang M1, total giro dan tabungan, serta simpanan pemerintah AS, saldo tagihan, dan giro pada bank asing dan lembaga publik. Setiap pedagang pasar akan memahami hal ini ketika berbicara tentang “uang tunai”, “likuiditas tinggi”, dan “sentimen bullish”. Ketika semua indikator mata uang ini naik, hal ini menunjukkan permintaan yang lebih kuat terhadap aset-aset berisiko yang mencari imbal hasil. Alternatifnya, definisi Profesor Frank Shostak tentang jumlah uang beredar mencakup uang tunai ditambah giro di bank dan lembaga komersial ditambah simpanan pemerintah di bank dan bank sentral.

Mengapa indikator-indikator ini lebih penting dibandingkan agregat moneter M2 dan M3 tradisional? Karena mereka menunjukkan kepada kita tingkat tekanan beli di pasar.

Banyak ekonom Keynesian memandang deposito dan rekening tabungan sebagai dana menganggur dan menciptakan konsep konyol “tabungan berlebihan”. Tidak ada kelebihan tabungan atau dana menganggur. Alasan mereka memandang tabungan ini sebagai hal yang negatif adalah karena pandangan ekonomi-politik mereka bahwa uang yang tidak dibelanjakan pemerintah adalah tidak produktif. Jauh dari itu. Tabungan dan deposito ini diinvestasikan di pasar modal dan merupakan kunci untuk memulai pemberian pinjaman, investasi dan pertumbuhan ekonomi riil. Penganut Keynesian cenderung berpikir tentang “penggunaan uang secara sosial”, yang berarti lebih banyak pencetakan uang melalui pembelanjaan defisit, karena mereka sebagian besar percaya bahwa pemerintah adalah satu-satunya pihak yang benar-benar mempunyai kegunaan sosial atas uang yang mereka keluarkan. Akan tetapi, inflasi bukanlah sebuah kebijakan sosial melainkan sebuah instrumen perbudakan yang menciptakan sandera warga negara dengan menghancurkan daya beli gaji dan tabungan mereka. Ini adalah transfer kekayaan dari kelas menengah ke pemerintah.

Setelah kita memahami bahwa yang penting bagi pelaku pasar adalah persepsi “likuiditas” dan “sentimen” yang sulit dipahami, sentimen bullish dan likuiditas berasal dari peningkatan jumlah uang beredar riil, sedangkan sinyal bearish berasal dari penurunan indikator likuiditas ini, maka kita dapat memahami bahwa pesan bank sentral yang dianggap hawkish menutupi kebijakan yang jauh lebih longgar dibandingkan berita utama. Selain itu, dengan menggunakan salah satu ukuran pasokan uang riil yang telah disebutkan sebelumnya, kita dapat memahami mengapa pelaku pasar mencoba melindungi klien mereka dari daya beli uang saat ini dan masa depan dengan mengambil lebih banyak risiko dan menerima penilaian yang lebih tinggi untuk aset pertumbuhan. .

Sebagian besar pelaku pasar menyadari bahwa peningkatan suntikan likuiditas akan menutupi ketidakseimbangan fiskal saat ini. Pengeluaran defisit yang tidak berkelanjutan adalah pencetakan uang, yang memberikan tekanan jangka panjang yang kuat pada daya beli mata uang fiat. Oleh karena itu, koreksi pasar selalu menjadi peluang untuk membeli saham dan aset berisiko yang akan selalu meningkat nilainya dalam mata uang fiat karena mata uang, satuan pengukurannya, kehilangan daya beli.

Setelah dipastikan bahwa kegilaan fiskal akan menyebabkan suatu mata uang terdepresiasi, sehingga menyebabkan pasar yang menggunakan mata uang tersebut naik, investor perlu memahami kapan dan di mana harus berinvestasi.

Kesulitannya saat ini adalah kita sekarang mengalami inflasi dan kerugian bank sentral dalam portofolio obligasi kita. Oleh karena itu, waktu sangatlah penting. Efek jeda dari koreksi pasar dan reli berikutnya kemungkinan besar akan lebih lama. Itu akan terjadi, tapi kita perlu menebak kapan.

Saham-saham anjlok setelah Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil pada pertemuan dua harinya, meskipun Powell tampaknya mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga dapat dilakukan pada awal September. Pasar mencerna dampak berkurangnya likuiditas sehingga mengurangi tekanan beli. Oleh karena itu, diperlukan beberapa kompresi. Pemotongan suku bunga tidak berarti perekonomian menjadi sehat, namun melambat. Jadi meskipun terdapat janji penurunan suku bunga, saham-saham telah anjlok karena investor terus melihat tekanan pembelian yang lebih rendah.

Bahkan dengan rebound pasca Black Monday, sebagian besar indeks masih jauh di bawah posisi pada 22 Juli ketika pasar mulai melemah. Efek tertinggal pada jumlah uang beredar riil mulai terlihat pada tanggal 13 Maret. Nasdaq dan S&P 500 memimpin pasar yang mulai melambat dan mengarah ke titik tertinggi yang lebih rendah dan titik terendah yang lebih dalam.

Apa yang bisa kita pelajari sebelum gelombang kenaikan pertumbuhan uang berikutnya? Pertama, fokuslah pada bahan-bahan di atas dan trennya. Kedua, menganalisis secara realistis kapan The Fed kemungkinan akan memulai jalur pelonggaran yang sesungguhnya. Tren saat ini menunjukkan likuiditas semakin berkurang. Resesi mungkin tidak akan terjadi, namun tekanan pembelian mata uang melambat secara signifikan. Keran tidak dimatikan, tapi aliran air sangat lambat.

The Fed mungkin akan menurunkan suku bunga pada bulan September, namun hal ini hanya sebagai pengakuan bahwa perekonomian lebih lemah dibandingkan berita utama yang diberitakan. Pemotongan suku bunga sebesar 25 atau 50 basis poin kemungkinan besar tidak akan langsung menyebabkan lonjakan permintaan kredit atau peningkatan simpanan. Jadi sinyal bullish yang sebenarnya akan muncul ketika The Fed kembali membeli sekuritas berbasis hipotek dan obligasi Treasury. Namun, hal ini mungkin tidak akan terjadi sampai pemilu disahkan dan pilihan ketua Fed berikutnya sudah jelas. Kita mungkin berbicara tentang Maret 2025.

Yang pasti gelombang ekses moneter berikutnya akan lebih agresif dibandingkan masa lalu.