Hindenburg mencapai Super Mikro – Beragampengetahuan

Buka Intisari Editorial Gratis

Editor beragampengetahuan Roula Khalaf memilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.

Hindenburg Research, aktivis short seller yang didirikan oleh Nate Anderson, memburu saham-saham yang khas dari kegilaan AI.

Meskipun Nvidia telah muncul sebagai pemimpin dalam kecerdasan buatan generatif, tanda-tanda gelembung pada komputer supermikro lebih jelas terlihat. Perusahaan ini dengan cepat bertransformasi dari pengecer perangkat keras menjadi raksasa, dengan harga sahamnya naik hampir 300% pada kuartal pertama tahun 2024. Saham ini menjadi saham berkapitalisasi kecil AS terbesar yang pernah ada, mencatatkan rekor 2% dari bobot indeks Russell 2000.

Pertumbuhan yang menakjubkan ini berarti, tidak seperti kebanyakan perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari $35 miliar, sejarah AMD saat ini memiliki beberapa elemen yang patut dipertanyakan.

Hindenburg menceritakan berbagai kesalahan peraturan yang dilakukan AMD dan denda yang dibayarkan AMD kepada Komisi Sekuritas dan Bursa pada tahun 2020 atas apa yang disebut regulator sebagai “penyimpangan akuntansi yang meluas.” Hal ini juga menarik perhatian pada pembelian peralatan dari perusahaan milik keluarga CEO Tony Leung.

Penjual pendek tersebut menambahkan bahwa AMD mungkin tidak berubah sebanyak yang diyakini investor. Bahkan pemerannya pun tidak berubah, klaimnya:

Kurang dari tiga bulan setelah membayar penyelesaian SEC sebesar $17,5 juta, Advanced Micro Devices mulai mempekerjakan kembali eksekutif yang terlibat langsung dalam skandal akuntansi, menurut catatan litigasi dan wawancara dengan mantan karyawan.

Seorang mantan tenaga penjualan mengatakan kepada kami: “Hampir semua orang kembali. Hampir semua orang yang dipecat bertanggung jawab atas penyimpangan ini.”

Transaksi pihak terkait “tampaknya bersifat melingkar” dan “menjadi lahan subur bagi akuntansi yang meragukan,” kata laporan itu. Salah satu dari banyak jejak dokumen yang diberikannya menargetkan pemasok Taiwan yang diduga dimiliki oleh saudara laki-laki CEO tersebut.

Hal ini diikuti dengan bab yang menjelaskan mengapa inovasi milik AMD bukanlah hak milik atau inovatif, diikuti dengan beberapa pertanyaan tentang apakah sanksi ekspor Rusia dan Tiongkok dapat dihindari.

Topik lainnya melibatkan perjuangan AMD untuk memenangkan dan mempertahankan pelanggan besar, sebuah keluhan yang umum di kalangan investor. Hindenburg membangun tema ini dengan mengumpulkan laporan pengganti dari tokoh-tokoh terkemuka di bidang kecerdasan buatan dan komputasi awan dengan wawancara yang menunjukkan berbagai masalah yang disebabkan oleh instalasi AMD.

Seperti yang kita harapkan dari Hindenburg, ini adalah karya komprehensif yang terdiri dari hampir 19.000 kata. Seperti sebagian besar penelitian Hindenburg, penelitian ini membingkai peristiwa-peristiwa publik dan tuduhan-tuduhan dari informasi non-publik dan berbunyi seolah-olah mereka telah dipukuli sampai mati oleh para pengacara:

Secara keseluruhan, kami yakin Super Micro adalah pelaku kejahatan berantai. Perusahaan ini telah memperoleh manfaat besar dengan menjadi perusahaan yang bergerak lebih awal, namun masih menghadapi masalah akuntansi, tata kelola, dan kepatuhan yang signifikan, serta menawarkan produk dan layanan berkualitas rendah yang kini terkikis oleh persaingan yang lebih kredibel.

Waktunya di sini menarik. Nvidia akan mengumumkan hasil kuartal kedua setelah pasar tutup besok. Hal ini sebagian besar tidak terpengaruh oleh musim pendapatan AS yang lesu dan meningkatnya sinisme terhadap laba atas investasi pada kecerdasan buatan (AI) perusahaan teknologi besar. Bahkan setelah pemotongan dana lindung nilai yang tajam baru-baru ini, saham Nvidia masih kurang dari 5% di bawah harga tertinggi sepanjang masa dan naik hampir 30% dari harga terendah awal Agustus.

Hasil Super Micro pada tanggal 6 Agustus menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan telah melambat dan profitabilitas masih berada di bawah tekanan, dengan peningkatan margin tertunda hingga tahun depan karena perusahaan tersebut berjuang untuk memperluas proses manufakturnya. Saham dibuka melemah tajam hari ini namun dengan cepat pulih dan diperdagangkan dengan sedikit perubahan, setelah turun separuh dari harga tertinggi sepanjang masa di bulan Maret:

Hal lain yang kita ketahui tentang Hindenburg adalah dana kecil yang didukung oleh dana yang jauh lebih besar. Anderson mengatakan bulan lalu bahwa perusahaan tersebut hanya menghasilkan $4 juta dengan melakukan short terhadap perusahaan Gautam Adani Group, yang kemudian menjual ide tersebut kepada hedge fund AS Kingdon Capital Management dengan imbalan bagian keuntungan. (Regulator pasar India sedang menyelidiki pengaturan tersebut.)

Ada banyak fund manager yang mewaspadai AI, tetapi hanya yang paling berani yang akan melakukan short terhadap Nvidia sehari sebelum hasilnya diumumkan. Terlepas dari apakah tuduhan spesifik baru terhadap perusahaan tersebut masih berlaku, menyingkat AMD mungkin merupakan cara yang berisiko lebih rendah untuk memainkan tema yang sama.

Laporan lengkap Hindenburg ada di situsnya. Kami telah meminta Super Micro untuk mengomentari tuduhan tersebut dan akan memperbarui postingan tersebut ketika kami menerima tanggapan.

Bacaan lebih lanjut:
— Selamat datang di Galaksi Ultra Kecil (FTAV)