Penurunan dana lindung nilai selama Renaisans – Beragampengetahuan

Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis

Daftar saja Pengelolaan uang myFT Digest – dikirim langsung ke kotak masuk Anda.

Dana Medallion Renaissance Technologies telah tertutup bagi investor luar sejak tahun 2005 namun tetap menjadi legenda. Namun jumlah dana lindung nilai yang ditawarkan kepada pihak luar telah menyusut secara signifikan.

Renaissance Institutional Equity Fund (RIEF) saat ini memiliki sekitar $19,6 miliar aset yang dikelola, turun dari sekitar $35,8 miliar pada awal tahun 2020, menurut pemahaman beragampengetahuan Alphaville.

Meski begitu, hal tersebut tidak ada artinya jika dibandingkan dengan runtuhnya Renaissance Institutional Diversified Alpha Fund (RIDA) dan Renaissance Institutional Diversified Global Equity (RIDGE), yang menyusut sedemikian rupa sehingga mereka kehilangan uangnya pada awal tahun ini saat akan melakukan merger. Lima tahun lalu, RIDA dan RIDGE masing-masing mengelola $15 miliar dan $14,3 miliar. Saat ini, dana gabungan RIDA hanya mengelola $3,6 miliar.

Secara keseluruhan, hampir dua pertiga aset eksternal Renaissance yang dikelola telah menguap selama lima tahun terakhir, dari $65,1 miliar menjadi $23,2 miliar saat ini. Renaissance menolak berkomentar.

Ini bukanlah berita baru. Aset dana tersebut sebenarnya naik dari posisi terendahnya pada tahun 2023. Sebagian besar arus keluar modal terjadi pada tahun 2020-2021, ketika kebangkitan kembali pandemi Covid-19 mengganggu pasar dengan kinerja yang sangat tidak biasa. Pada tahun 2020, RIEF turun 19,9% dan RIDA sebesar 31,9%.

Kinerjanya sangat buruk sehingga manajer dana lindung nilai mengirimkan surat yang jarang namun tidak jelas kepada investor untuk mencoba menjelaskan pembalikan tersebut sebagai salah satu hal yang terjadi:

Meskipun kinerja saat ini lebih buruk dan lebih buruk dari perkiraan kinerja tahun 2020 sebelumnya, hal ini tidak mengejutkan mengingat rekam jejak jangka panjang kami bahwa beberapa rasio risiko-imbalan sama buruknya dengan apa yang kami lihat sekarang. . . Tentu saja, ketika volatilitas lebih tinggi, kemungkinan return positif atau negatif yang lebih besar akan lebih besar, karena pada dasarnya itulah definisi volatilitas.

Sebagai perbandingan, saham Medallion pada akhir tahun 2020 naik 76%, The Wall Street Journal melaporkan pada saat itu. Strategi yang digunakan oleh dana eksternal sangat berbeda dengan Medallion, yang melakukan perdagangan frekuensi tinggi dengan volume yang jauh lebih rendah (itulah sebabnya mereka hanya menggunakan dana internal selama hampir dua dekade), namun hasilnya tidak sebaik itu.

Hal ini menyebabkan Renaissance mengeluarkan banyak uang, meskipun hasil pada tahun 2021 meningkat kembali. Pengembalian RIEF dan RIDA pada tahun itu masing-masing adalah 14,6% dan 20,1%.

Menariknya, meski kinerja stabil, arus keluar modal terus berlanjut sejak saat itu. Dua tahun terakhir merupakan periode yang cukup rendah untuk RIEF dan RIDA, namun tidak menimbulkan bencana besar. Yang pertama telah memperoleh keuntungan 19,8% sepanjang tahun ini, sedangkan yang kedua telah menghasilkan keuntungan 17,4%, menurut seseorang yang mengetahui masalah tersebut.

Meskipun aset RIEF telah meningkat dari angka terendah sekitar $16,8 miliar pada tahun 2023, peningkatan tersebut tampaknya sebagian besar atau hampir seluruhnya disebabkan oleh kinerja, bukan aliran dana.

Masalah pendanaan internal dan eksternal Renaissance diangkat dalam percakapan FTAV dengan Clifford Asness dari AQR tahun lalu. Dia kagum pada Medallion—kekuatan dan konsistensi keuntungannya tidak ada bandingannya dalam industri dana lindung nilai—tetapi Asness merekayasa balik dana publik mereka dan menyimpulkan bahwa dana lindung nilai tersebut merupakan dana lindung nilai dalam jumlah yang cukup standar. Faktor-faktor yang diketahui telah ditemukan.

Seperti yang dia katakan kepada kami:

Tantangan yang mereka hadapi adalah kompetensi. Mereka mengusir semua investor luar [from Medallion] Mereka mengambil miliaran dolar dari pasar setiap tahun untuk sekelompok kecil orang. Saya tidak membantah hal ini, namun masalah yang mereka coba selesaikan benar-benar berbeda dengan masalah kita.

. . . Ketika mereka melakukan hal-hal berskala institusional untuk investor luar, mereka terlihat sangat manusiawi. Mereka terlihat seperti bilangan padat, tapi tidak menakjubkan. Tampaknya dana medali mereka tidak mengalir ke urusan publik mereka. Di sana mereka tampak seperti kami, pengemudi bus pejalan kaki.

Itu sepertinya merupakan ringkasan yang bagus tentang apa yang terjadi dengan pendanaan dari luar di Renaissance (belum lagi apakah pejalan kaki bisa menjadi sopir bus).

Selama bertahun-tahun, Medallion telah mampu mengumpulkan dana untuk RIEF, RIDGE dan RIDA dengan mudah berkat kemampuannya yang luar biasa namun terbatas. Ya, investor diberi tahu apa perbedaannya — ada ringkasan bagus tentang operasi dana yang berbeda dalam pengajuan SEC 2020 ini — dan kerugian besar pada tahun 2008 membuat investor tidak lagi yakin bahwa mereka mendapatkan Medallion. Tapi investor jelas menginginkannya Beberapa Sebagian dari keajaiban medali masih ada dalam dana publik.

Bagaimanapun juga, Ilmuwan Roket Renaisans sangat ahli dalam apa yang mereka lakukan, dan dalam jangka waktu yang lama, ketiga lembaga dana dari luar tersebut juga melakukan hal yang sama. Hadiahnya memang tidak sebagus medali, tapi masih cukup bagus. Perlu dicatat bahwa bahkan pada tahun 2018-19, ketika “musim dingin kuantitatif” menghantam perusahaan seperti AQR dengan keras, hasil RIEF tetap solid dan hasil RIDA setidaknya positif. Hal ini menambah perasaan bahwa Renaisans tidak dapat disentuh—kambing ransum.

Namun kekacauan finansial yang diakibatkan oleh pandemi ini telah menghalangi banyak strategi jangka panjang Renaissance yang berkapasitas tinggi dan menghancurkan ilusi bahwa perekonomian tidak akan terkalahkan.

Hal ini seharusnya tidak mengejutkan, mengingat sifat pandemi ini yang belum pernah terjadi sebelumnya. Seperti yang dikatakan oleh salah satu mantan eksekutif RenTech kepada Bloomberg pada tahun 2020: “Kebangkitan bukanlah keajaiban. Jika Mars menginvasi, mereka belum memiliki model invasi Mars.”

Namun begitu ilusi itu hancur, sulit untuk pulih. Investor sekali lagi menyadari bahwa pendanaan dari luar Renaissance tidak seperti pendanaan Medallion, dan arus keluar modal terus berlanjut di tahun-tahun berikutnya.

Meskipun demikian, keuntungan yang diperoleh RIEF dan RIDA tahun ini sama sekali bukan hal yang dapat diukur oleh pengemudi bus pejalan kaki. RIDA telah mengalami tahun terbaiknya setidaknya dalam satu dekade, dan bulan baik lainnya berarti RIEF juga mengalami tahun terbaiknya setidaknya sejak tahun 2012.

Pada akhirnya, musim panas kuantitatif juga dapat mencairkan aliran pendanaan RenTech.

Bacaan lebih lanjut:
— Bagaimana perusahaan Jim Simons menghasilkan $100 miliar? (Jurnal Wall Street)