Tren impor: output, ketidakpastian kebijakan dan/atau tarif – Beragampengetahuan

Saat saya membuat beberapa slide tambahan untuk kursus makro, saya membuat bagan ini:

Gambar 1: Perubahan PDB (garis hitam tebal), konsumsi (batang biru tua), investasi tetap (batang merah), investasi inventaris (batang cyan), konsumsi dan investasi pemerintah (batang hijau muda), ekspor barang dan jasa (batang oranye), dan impor (batang ungu), semuanya dihitung berdasarkan nilai tukar yang disesuaikan secara musiman sebesar USD miliar pada tahun 2017. Sumber : Update BEA 2025Q3 dan perhitungan penulis.

Perhatikan bahwa ini adalah kontribusi dolar yang sebenarnya, bukan persentase kontribusi yang biasanya dilaporkan dalam laporan BEA, yang Jim plotkan dalam postingan rilis PDB-nya. Jika saya melakukan ini pada rentang data yang panjang, saya akan merasa tidak nyaman menangani variabel kuantitas berbobot rantai dengan cara ini, namun saya memperkirakan kesalahan perkiraan akan cukup kecil dalam periode waktu yang singkat.

Hal yang menarik adalah mengingat perubahan impor Dan Persediaan bertambah/berkurang pada Q1 dan Q2, nilainya cukup seimbang dan berlawanan. Hal ini memungkinkan seseorang untuk berspekulasi tentang bagaimana barang dan jasa akan diimpor tanpa adanya tarif, sehingga memungkinkan pemahaman visual yang lebih baik mengenai tren impor.

Hal ini pada gilirannya dapat memberikan wawasan mengenai dampak tarif, terutama mengingat penurunan tajam dalam neraca perdagangan pada bulan November. Saya harus mengakui bahwa saya tidak pernah percaya bahwa tarif yang besar dan memecahkan rekor yang dikenakan akan mengubah neraca perdagangan (atau, lebih tepatnya, neraca transaksi berjalan) berdasarkan efek pengalihan belanja. Selain itu, impor kemungkinan akan menurun karena ketidakpastian kebijakan berdampak pada berkurangnya aktivitas perekonomian.

Dampaknya juga diperkirakan kecil, karena saya yakin transaksi berjalan pada dasarnya didorong oleh identitas tabungan nasional (terkadang disebut pendekatan penyeimbangan makroekonomi). Ternyata rasio transaksi berjalan NIPA terhadap PDB pada tahun 2025 hampir sama dengan tahun 2024 (sebenarnya negatif sekitar setengah poin persentase).

Meski begitu, menurut saya menarik untuk melihat apa yang dilakukan impor.

Gambar 2: Impor barang dan jasa (hitam tebal) dan impor kontrafaktual (merah), keduanya dalam satuan penyesuaian musiman (SAAR) miliar USD pada tahun 2017. Volume penjualan akhir pada Q4 2025 adalah 1/30 dari perkiraan GS; volume impor triwulan IV tahun 2025 disimpulkan dengan menggunakan regresi total impor barang dagangan dari triwulan I tahun 2023 hingga triwulan ketiga triwulan ke-25, dimana volume impor barang dagangan pada triwulan keempat diwakili oleh volume impor pada bulan Oktober dan November. Sumber: Rilis Update BEA Q3 2025, Rilis Perdagangan BEA November, Goldman Sachs, 29 Januari 2026, dan perhitungan penulis.

Gambar 3: Impor barang dan jasa yang disesuaikan (merah, skala logaritmik kiri) dan penjualan akhir kepada pembeli domestik (cyan, skala logaritmik kanan), keduanya dalam satuan penyesuaian musiman (SAAR) senilai $1 miliar pada tahun 2017. Tanggal puncak hingga terendah resesi yang ditentukan NBER berwarna abu-abu. Sumber: Rilis Update BEA Q3 2025, Rilis Perdagangan BEA November, Goldman Sachs, NBER, dan perhitungan penulis.

Meskipun defisit perdagangan meningkat secara signifikan pada bulan November, impor tampaknya menurun. Perkiraan singkat untuk periode 2023 hingga 2025 menunjukkan bahwa tarif adalah pendorong utama pergerakan ini.

Semi-elastisitas impor terhadap tarif efektif periode 2023-25 ​​adalah 1,8, sedangkan penyerapan dan nilai dolar menunjukkan tanda-tanda koreksi. Perhatikan bahwa perkiraan ini sensitif terhadap sampel dan spesifikasi (seperti yang diharapkan dengan sampel kecil).

Perlambatan perekonomian (diukur dari penjualan akhir dalam negeri) dan kenaikan tarif pada periode yang sama memiliki koefisien yang kurang lebih sama. Untuk melihat secara empiris apa yang lebih penting, kita dapat menguji koefisien regresi yang dinormalisasi (dibagi dengan standar deviasinya masing-masing), yang menunjukkan bahwa koefisien regresi yang pertama mempengaruhi yang kedua sekitar 0,93 dan 1,35.

Secara keseluruhan, tarif memang terlihat mengurangi impor, meskipun belum tentu mengurangi defisit transaksi berjalan. Dari seluruh spesifikasi yang diuji, ketidakpastian kebijakan perdagangan tampaknya tidak penting secara empiris namun (mungkin) berdampak pada aktivitas ekonomi yang lebih luas, sehingga menghambat impor. Saya akan mengukur dampak ini dalam artikel lanjutan.