Akankah laporan ketenagakerjaan AS yang kuat mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga The Fed bulan ini? – Beragampengetahuan

Ringkasan: Ada dua perkembangan besar untuk mata uang G10 menjelang laporan ketenagakerjaan AS. Euro, franc Swiss, pound, krona Swedia, dan dolar Kanada semuanya berada dalam kisaran ketat dengan bias yang besar. Lainnya turun 0,3%-0,7%. Distorsi seperti badai dan pemogokan telah memperburuk kelemahan pasar tenaga kerja AS, yang tampaknya melambat, namun bertahap. Laporan hari ini akan menunjukkan rebound, dengan IHK utama kemungkinan akan meningkat untuk bulan kedua berturut-turut pada minggu depan. Kami memperkirakan laporan ini akan mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga oleh The Fed bulan ini dan meningkatkan dolar. Pekan depan, Bank Sentral Eropa, Bank Nasional Swiss, dan Bank Kanada diperkirakan akan kembali menurunkan suku bunga.

Pasar obligasi beragam menjelang laporan pekerjaan AS. Perlu dicatat bahwa premi negara-negara pinggiran terhadap Bunds Jerman telah menyempit tidak hanya hari ini tetapi juga pada minggu ini. Meskipun pemerintahan Perancis runtuh, premi Perancis atas Jerman telah menyempit sekitar 4 basis poin hari ini dan hampir 15 basis poin pada minggu ini. Imbal hasil obligasi Treasury AS 10-tahun pada dasarnya datar pada minggu ini di sekitar 4,19%. Imbal hasil Treasury dua tahun mendekati 4,17%, turun sedikit lebih dari satu basis poin pada minggu ini. Saham beragam. Semua pasar saham utama Asia-Pasifik turun, namun saham di Tiongkok daratan dan Hong Kong naik lebih dari 1%. Indeks Stoxx Europe 600 memperpanjang kenaikan untuk hari perdagangan ketujuh berturut-turut. Kenaikan tersebut menandai minggu ketiga berturut-turut, kenaikan beruntun terpanjang dalam lebih dari tiga bulan. Indeks saham berjangka AS sedikit melemah. Harga emas turun ke posisi terendah baru pada minggu ini (tepat di bawah $2.614) namun pulih ke level tertinggi intraday di dekat $2.646 sebelum penjual Eropa mengurangi kenaikannya. Pada bulan Januari, WTI tidak senang dengan keputusan OPEC+ yang menunda peningkatan produksi untuk ketiga kalinya (hingga April) dan memerlukan waktu 16 bulan, bukan 12 bulan, untuk meningkatkan produksi. WTI bulan Januari sedikit di atas level terendah minggu ini di $67,70 yang dicatat pada hari Senin.

Asia Pasifik

Rata-rata upah tunai Jepang naik 2,6% tahun-ke-tahun di bulan Oktober, kenaikan pertama sejak puncaknya sebesar 4,5% di bulan Juni. Disesuaikan dengan inflasi, upah riil tetap datar setelah turun 0,4% tahun-ke-tahun di bulan September. Bulan Juni (1,1%) dan Juli (0,3%) berubah menjadi positif untuk pertama kalinya sejak Q1’22. Namun, belanja rumah tangga turun 1,3% tahun-ke-tahun di bulan Oktober, menyusul penurunan 1,1% di bulan September. Artinya, dalam perhitungan PDB kuartal ketiga, belanja konsumen meningkat 3,6% setelah naik 2,6% pada kuartal kedua. Ini merupakan peningkatan pertama sejak Q1’23. Pertumbuhan konsumsi diperkirakan melambat menjadi sekitar 1% pada kuartal ini. Data tersebut tidak mempengaruhi ekspektasi pertemuan Bank of Japan mendatang (19 Desember). Reserve Bank of India mengadakan pertemuan hari ini dan mempertahankan suku bunga repo tidak berubah di 6,5%. Meskipun pertumbuhan pada kuartal ketiga mengecewakan (5,4% tahun-ke-tahun, dibandingkan dengan perkiraan median sebesar 6,5% dalam survei Bloomberg), CPI bulan Oktober masih lebih tinggi dari perkiraan (6,21%, dibandingkan dengan 5,49% pada bulan September, dan 5,9% diharapkan). Tahun depan, pasar swap akan mendapatkan diskon longgar sekitar 65 basis poin.

USD/JPY mencatat pergerakan intraday kemarin, diperdagangkan dalam kisaran kemarin menjelang data ketenagakerjaan AS. Harga stabil antara 149,75 yen dan 150,60 yen. Kami memperkirakan data ketenagakerjaan AS hari ini dan CPI minggu depan akan memberikan dampak positif, yang akan mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga Fed bulan ini dan mendukung dolar, terutama terhadap yen. Penembusan di atas 152 yen akan meningkatkan nada teknikal dan dapat menargetkan area 154-155 yen. AUD/USD juga diperdagangkan dalam kisaran hari Rabu kemarin dan dibatasi sekitar sepertiga sen di bawah $0,6455. Harga tertinggi minggu ini di $0,6525 tampaknya masih jauh. Hari ini harga diperdagangkan di kedua sisi kisaran kemarin, dengan deviasi yang lebih besar. Kemungkinan akan turun di bawah $0,6420. Harga terendah pada hari Rabu, mendekati $0,6400, merupakan level terendah sejak harga terendah tahun ini yang dicapai pada awal Agustus, sekitar $0,6350. Bank sentral kemungkinan akan melihat belanja rumah tangga yang kuat sebagai konfirmasi atas kekhawatirannya bahwa permintaan melebihi pasokan, yang dapat mengurangi ekspektasi pelaku pasar terhadap kenaikan suku bunga pada awal tahun 2025. Kemungkinan penetapan harga di pasar berjangka lebih tinggi dari 50%. Kemungkinan pemotongan pada bulan Februari lebih tinggi dibandingkan sekitar 33% pada awal minggu. Pelemahan dolar secara luas, terutama terhadap yen, mengirim yuan ke level tertinggi tiga hari kemarin. USD/CNY mulai lebih rendah selama sesi perdagangan lokal kemarin dan berlanjut ke sesi perdagangan Eropa dan awal perdagangan Amerika Utara. Harganya turun menjadi sekitar CNH7.2540, hari ini naik sedikit hingga mendekati CNH7.2525, dan kemudian rebound hingga mendekati CNH7.2670. Bank Rakyat Tiongkok menetapkan nilai tukar referensi dolar AS pada RMB 7,1848 (kemarin RMB 7,1879). Selama tiga minggu terakhir, para pejabat Tiongkok telah menetapkan nilai tukar jauh di bawah ekspektasi pasar dalam upaya membatasi kenaikan dolar. Namun, tidak jelas mengapa rata-rata yang dilaporkan Bloomberg tidak mencerminkan hal ini. Tindakan nyata yang dilakukan Bank Sentral Tiongkok (PBOC) hanya berdampak kecil terhadap temuan tersebut. Hal ini sudah pernah dilakukan bank sentral. Tampaknya hal ini bukan merupakan perubahan strategis, melainkan strategi untuk memanfaatkan peluang fluktuasi besar di pasar valuta asing.

Eropa

Zona Euro mengonfirmasi bahwa perekonomian tumbuh sebesar 0,4% pada kuartal ketiga, yang terkuat sejak kuartal ketiga tahun 2022. Pertumbuhannya sama dengan tahun lalu (0,4% year-on-year). Informasi rinci menunjukkan konsumsi kuat (0,7%, datar di kuartal kedua), total investasi kuat (2,0%, -2,4%), dan belanja pemerintah melambat (+0,5%, 1,2%). Selain itu, output industri Jerman turun sebesar 1% pada bulan Oktober (bulan ke bulan) setelah turun sebesar 2% pada bulan September, yang merupakan penurunan yang kurang konstruktif. Dibandingkan dengan tahun lalu, hasil industri Jerman turun sebesar 4,5%, dan pada bulan Oktober tahun lalu turun sebesar 4% tahun-ke-tahun. Bank Sentral Eropa dan Bank Nasional Swiss akan bertemu minggu depan. Pasar swap menempatkan peluang penurunan suku bunga setengah poin persentase oleh Bank Sentral Eropa sekitar 10%, namun kemungkinan SNB mengambil langkah tersebut berkisar sekitar 60%. Suku bunga deposito Swiss adalah 1,0%. Pada akhir tahun depan, suku bunga di pasar swap akan hampir nol. Moderasi yang besar dari pertumbuhan yang rendah, inflasi yang rendah dan suku bunga yang rendah serta siklus bisnis yang lebih panjang dan datar terhenti karena krisis keuangan namun tampaknya muncul kembali sebelum adanya COVID-19. Banyak guncangan yang masih bisa diatasi, namun jika kekuatan besar kembali pulih, Jepang dan Swiss bisa memimpin. Swiss National Bank mengancam akan kembali menerapkan suku bunga negatif jika diperlukan. Sementara itu, pasar swap tidak yakin target suku bunga semalam Jepang akan turun di bawah 0,75% pada akhir tahun depan. Dan mungkin tidak mencapai 1,0%.

Runtuhnya pemerintahan Perancis mempunyai dampak langsung yang kecil terhadap pasar. Premi obligasi pemerintah Perancis bertenor 10 tahun dibandingkan Jerman menyempit sebesar 5 basis poin kemarin dan 4 basis poin lagi hari ini. Angka tersebut mendekati 74 basis poin, level terendah dalam hampir tiga minggu. Euro menguji level tertinggi minggu ini di dekat $1,0590 kemarin. Harga ditutup di atas rata-rata pergerakan 20 hari (sekitar $1,0550) untuk pertama kalinya sejak pemilu AS. Euro naik untuk sesi ketiga berturut-turut, kenaikan terpanjang sejak Oktober. Dolar AS diperdagangkan lebih rendah menjelang laporan pekerjaan AS, diperdagangkan dalam kisaran yang ketat (~$1.0565-$1.0595). Namun, kami melihat hal ini karena sebagian besar posisi melemah dan bersifat bullish pada sisi negatifnya berdasarkan laporan ketenagakerjaan AS yang solid hari ini. Sterling naik menjadi $1,2770 kemarin, level tertinggi sejak 12 November. Ini mencapai target retracement (50%) dari kerugian sejak pemilu AS. Area resistensi teknis berikutnya adalah $1.2820-35. Namun kenaikan hari ini terbatas pada sekitar $1,2775.

Amerika Serikat

Meskipun indeks harga yang dibayar naik sedikit, PMI jasa ISM melambat lebih dari yang diharapkan, dan pasar meningkatkan kemungkinan Federal Reserve memangkas suku bunga pada tanggal 18 Desember menjadi sekitar 75% dari sekitar 66% pada akhir minggu lalu. Ini merupakan nilai tertinggi sejak Indeks Harga Konsumen (IHK) bulan Oktober dirilis pada 13 November. Kami memperkirakan kombinasi laporan ketenagakerjaan yang solid hari ini dan kenaikan Indeks Harga Konsumen (CPI) yang dirilis minggu depan akan membatasi spekulasi mengenai penurunan suku bunga The Fed, meningkatkan suku bunga AS, dan memberikan dukungan bagi perekonomian AS. Dolar. Perkiraan median dalam survei Bloomberg telah meningkat menjadi 215.000 dalam beberapa hari terakhir, menyusul kenaikan 12.000 yang menyimpang pada bulan Oktober. Setelah kehilangan 46.000 pekerjaan di bidang manufaktur pada bulan Oktober, 30.000 pekerjaan diperkirakan akan pulih. Jika benar, maka ini akan menjadi kenaikan tertinggi dalam beberapa tahun dan kenaikan pertama dalam empat bulan. Pada bulan Oktober, Amerika Serikat menciptakan rata-rata 170.000 pekerjaan per bulan pada tahun ini. Pada periode yang sama tahun 2023, rata-rata terjadi penambahan 254.000 lapangan kerja. Pasar tenaga kerja melambat, namun bertahap. Tingkat pengangguran diperkirakan akan tetap stabil di 4,1% untuk bulan ketiga berturut-turut. Setahun yang lalu, angkanya adalah 3,7%. Penghasilan rata-rata per jam diperkirakan turun kembali ke 3,9% pada bulan Agustus dan September sebelum naik menjadi 4,0% pada bulan Oktober. Setahun yang lalu sebesar 4,3%. Pertumbuhan upah rata-rata terus melebihi CPI (2,6% di bulan Oktober dan mungkin meningkat menjadi 2,7% di bulan lalu). Kanada juga merilis data ketenagakerjaan untuk bulan November. Pada bulan Oktober, Kanada telah menciptakan sekitar 272.000 lapangan kerja, turun sekitar 30% dibandingkan periode yang sama tahun lalu (386.000). Dari jumlah tersebut, terdapat 215,000 posisi penuh waktu tahun ini, dibandingkan dengan 286,500 pada Januari hingga Oktober 2023. Pengangguran meningkat tajam. Angka tersebut mencapai titik terendah di angka 4,8% pada Juli 2022, berada di angka 5% pada awal tahun lalu, dan 5,7% pada awal tahun ini. Mencapai 6,6% pada bulan Agustus dan turun menjadi 6,5% pada bulan September dan Oktober. Mungkin telah kembali ke puncak bulan lalu. Menjelang laporan ketenagakerjaan, pasar swap memperhitungkan kepercayaan terhadap penurunan suku bunga minggu depan, namun hampir terbagi rata antara pergerakan 25 basis poin dan 0,5 basis poin.

Dolar AS menguji level terendah Selasa di dekat 1,4010 dolar Kanada kemarin. Ada hampir $520 juta opsi yang kedaluwarsa hari ini dengan harga C$1,40. Dolar AS diperdagangkan dalam sisi yang lebih kuat hari ini, namun dalam kisaran yang sempit (~CAD1.4020-45). Dengan prospek penurunan suku bunga setengah basis poin pada minggu depan masih kuat, kecuali ada penyimpangan besar dalam data ketenagakerjaan dari ekspektasi, penurunan dolar Kanada tampaknya menjadi arah yang paling sedikit resistensinya. USD/MXN turun untuk sesi ketiga berturut-turut kemarin. Harganya turun ke sekitar MXN 20.1630, level terendah dalam sekitar dua setengah minggu. CPI November akan dirilis pada hari Senin dan diperkirakan akan terus turun. Hal ini menambah spekulasi bahwa Bank of Mexico akan menurunkan suku bunga pada pertemuannya pada 19 Desember, sehari setelah pertemuan FOMC. Pasar sepertinya diskon sekitar 2/3.

Penafian