Alasan penegasan bahwa soft landing makroekonomi akan terus berlanjut & Dampaknya; – Beragampengetahuan

Di dalamnya saya membaca Paul Krugman dan sekali lagi saya berpendapat bahwa saya yakin The Fed harus menurunkan suku bunga pada musim semi ini…

Paul Krugman menunjukkan dua grafik inflasi FRED:

membagikan

PCE (Personal Consumption Expenditures) adalah ukuran tingkat harga dan inflasi yang disukai The Fed. Hal yang penting adalah bahwa CPI (Indeks Harga Konsumen) melacak pengeluaran yang dikeluarkan sendiri, sedangkan PCE melacak bagaimana konsumen mengubah pengeluaran mereka ketika harga salah satu dari sepasang barang yang mengalami substitusi berubah sementara harga barang lainnya tetap tidak berubah. . Juga mencakup barang dan jasa yang lebih luas, termasuk asuransi yang disediakan perusahaan dan pembayaran Medicare/Medicaid untuk biaya pengobatan. Plot inti PCE di atas tidak menyertakan pangan dan energi, bukan karena masyarakat tidak membelinya, namun karena catatan sejarah jangka panjang memberi tahu kita bahwa inflasi inti merupakan prediktor yang lebih baik untuk inflasi di masa depan dibandingkan indeks headline secara keseluruhan.

Bagikan pemahaman Brad DeLong tentang kenyataan

Di sini, Paul mengecualikan perumahan dari inflasi PCE inti karena “ukuran resmi biaya perumahan sebagian besar merupakan indikator lagging, yang mencerminkan lonjakan harga sewa yang berakhir lebih dari setahun yang lalu…” Tidak termasuk biaya perumahan mungkin masuk akal…karena ukuran yang tidak termasuk biaya perumahan dapat berupa a [still] Perkiraan inflasi masa depan yang lebih baik…”

Pada kedua grafik tersebut, garis biru menunjukkan tingkat inflasi bulanan, sedangkan garis merah menunjukkan rata-rata tingkat inflasi selama setahun terakhir.

Kesimpulan Paulus? ini:

Sepertinya inflasi yang mendasarinya bisa berkisar antara 2% dan 3%, dan data panas dari awal tahun ini merupakan peringatan palsu. Kita mungkin atau mungkin tidak mengembalikan inflasi ke tingkat tradisional (Tapi apapun) target, namun inflasi sepertinya tidak menjadi perhatian utama saat ini…Inflasi…semakin terlihat seperti masalah kemarin dan mulai mengkhawatirkan kemungkinan terjadinya resesi seiring dengan berakhirnya kekuatan perekonomian dalam suku bunga tinggi Mulai melemah di bawah tekanan…

Komentar

Mengapa Paul khawatir dengan tingkat suku bunga? Gambar FRED lainnya:

Perkenalkan seorang teman

Suku bunga riil sepuluh tahun pada Treasury AS berada jauh di atas nilai keseimbangan selama dekade 2010-an, dan bahkan jauh di atas tingkat suku bunga pada akhir tahun 2021 dan awal tahun 2022 ketika gambaran perekonomian menjadi jelas. dengan cepat mendekati lapangan kerja penuh. Sejak awal tahun 2022, kami memiliki:

• Ketika The Fed memperketat kebijakannya dan tingkat pengetatan tersebut terwujud, tingkat suku bunga riil Treasury 10-tahun melonjak dari -1,0% menjadi +1,5%.

• Pada akhir tahun 2023, suku bunga riil pada obligasi Treasury 10-tahun melonjak dari +1,5% menjadi +2,5%, karena pasar percaya bahwa The Fed memang bertekad untuk menjaga inflasi di bawah 2% per tahun, bahkan dengan risiko besar. inflasi. Resesi Hebat.

• Suku bunga riil pada obligasi Treasury 10 tahun turun dari +2,5% menjadi +1,75% karena pasar percaya bahwa The Fed tidak akan melakukan hal tersebut dan malah memangkas suku bunga jangka pendek menjadi 1,5% hingga tahun 2024.

• Suku bunga riil obligasi Treasury 10-tahun baru-baru ini naik dari +1,75% menjadi +2,25% karena pasar yakin The Fed akan mempertahankan suku bunga lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.

Argumen bahwa tingkat bunga riil netral ekuilibrium r* telah melonjak dari tingkat +0,5% pada tahun 2010an menjadi +1,5% pada akhir tahun 2022 adalah bahwa empat hal telah terjadi:

1. Utang pemerintah yang berkualitas tinggi dan dapat dipercaya telah meningkat secara signifikan, sehingga secara signifikan mengikis premi keamanan.

2. Defisit pemerintah yang besar dan tampaknya permanen merupakan faktor penting dalam pelonggaran fiskal, yang perlu diimbangi dengan pengetatan moneter.

3. Pola pertumbuhan ekonomi dunia telah bergeser dari investasi ringan ke investasi besar, dengan energi dekarbonisasi dan teknologi berbasis komputasi menjadi industri utama.

4. Selain (3), kegembiraan yang tidak rasional di pasar keuangan telah meringankan kondisi keuangan, namun perlu diimbangi dengan pengetatan moneter tambahan.

Hal ini mungkin terjadi atau mungkin juga tidak terjadi.

Namun meskipun semua ini terjadi, apa yang terjadi sejak pertengahan tahun 2023 untuk meningkatkan r* dari +1,5% menjadi +2,25%? Satu-satunya masalah adalah perekonomian AS terus tumbuh kuat, dan pertumbuhan ekonomi tidak melemah secara signifikan. Namun pedoman kasar saya adalah bahwa dampak kebijakan moneter terhadap belanja riil dan lapangan kerja memiliki jeda yang panjang dan bervariasi, rata-rata 18 bulan. Kebijakan moneter akan mulai diperketat pada Oktober 2022. 18 bulan kemudian adalah April 2024. Kami baru saja mulai mendapatkan data untuk Mei 2024.

Apakah saya salah jika berharap The Fed akan memangkas suku bunga jangka pendek pada musim semi ini untuk mempertahankan suku bunga riil Treasury 10-tahun di sekitar +1,5%?

Berikan hadiah berlangganan

Diskon 33% untuk langganan grup

Komentar