Data angkatan kerja AS belum memberikan dasar bagi ketakutan resesi – William Mitchell – Teori Moneter Modern – Beragampengetahuan

Pekan lalu, pasar keuangan di seluruh dunia menunjukkan sekali lagi bahwa mereka mengalami perubahan yang liar dan tidak rasional meskipun para ekonom arus utama berpandangan bahwa perdagangan tersebut menunjukkan rasionalitas murni. Beberapa aliran modal didorong oleh perubahan perbedaan suku bunga antara Jepang dan Amerika Serikat, seiring Jepang memutuskan untuk sedikit menaikkan suku bunga. Hal ini mengubah profitabilitas aset keuangan dalam setiap mata uang, sehingga ada ruang untuk mengeksploitasi keuntungan. Namun cerita besarnya muncul ketika Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) merilis data pasar tenaga kerja terbaru – Ringkasan Situasi Ketenagakerjaan – Juli 2024 pada hari Jumat (2 Agustus 2024) – yang menunjukkan bahwa lapangan kerja hanya bertambah 114.000 orang (jauh lebih rendah dari diharapkan), dan tingkat pengangguran naik 0,2 poin persentase menjadi 4,3%. Tiba-tiba, berita utama mengatakan bahwa AS sedang menuju resesi, memicu peralihan dari saham dan sejenisnya ke aset yang lebih aman (obligasi pemerintah), yang mendorong turunnya imbal hasil obligasi (seiring dengan naiknya harga obligasi) dan menyebabkan kerugian jangka pendek pada saham. pasar. Setelah beberapa hari, kepanikan mereda dan orang-orang bertanya-tanya apa yang sedang terjadi. Dalam postingan blog ini, saya memeriksa data angkatan kerja dan menambahkan beberapa “prediktor resesi” baru untuk melihat apakah kepanikan tersebut beralasan. Kesimpulannya adalah hal ini tidak terjadi.

Ikhtisar Juli 2023 (disesuaikan secara musiman):

• Pekerjaan berupah meningkat sebesar 114.000 (turun dari 150.000 pada bulan sebelumnya).
• Total lapangan kerja yang disurvei angkatan kerja meningkat sebesar 67.000 orang (0,04%).
• Peningkatan bersih angkatan kerja adalah 420.000 (0,25%).
• Tingkat partisipasi meningkat sebesar 0,1 poin persentase menjadi 62,7%.
• Jumlah pengangguran bertambah 352.000 menjadi 7,163 juta orang.
• Tingkat pengangguran resmi naik 0,2 poin persentase menjadi 4,3%, namun tanpa kenaikan tingkat partisipasi, tingkat pengangguran akan tetap di 4,1%.
• Indikator kurangnya pemanfaatan tenaga kerja (U6) naik 0,4 poin persentase menjadi 7,8%, sebagian disebabkan oleh peningkatan tingkat setengah pengangguran.
• Rasio lapangan kerja terhadap jumlah penduduk turun 0,1 poin persentase menjadi 60%.

Bagi Anda yang bingung dengan perbedaan antara data upah (agensi) dan data survei rumah tangga, Anda sebaiknya membaca postingan blog ini – Pasar Tenaga Kerja AS dalam Kondisi yang Mengerikan – di mana saya menjelaskan perbedaannya secara detail.

Pada bulan-bulan tertentu perbedaannya lebih kecil, sedangkan pada bulan-bulan lainnya perbedaannya lebih besar.

Tren Pekerjaan Gaji

Biro Statistik Tenaga Kerja menyatakan:

Pekerjaan non-pertanian meningkat sedikit sebesar 114.000 pada bulan Juli, turun dari kenaikan rata-rata bulanan sebesar 215.000 pada 12 bulan sebelumnya…

Industri layanan kesehatan menambah 55.000 pekerjaan pada bulan Juli, serupa dengan rata-rata peningkatan 63.000 pekerjaan per bulan selama 12 bulan sebelumnya…

Lapangan kerja konstruksi melanjutkan tren kenaikannya di bulan Juli (+25,000), sejalan dengan rata-rata peningkatan bulanan dalam 12 bulan sebelumnya (+19,000)…

Lapangan kerja di industri transportasi dan pergudangan melanjutkan tren peningkatannya di bulan Juli… Industri transportasi dan pergudangan telah menambah 119,000 pekerjaan sejak titik terendah baru-baru ini di bulan Januari
tahun ini.

Tren ketenagakerjaan bantuan sosial terus meningkat di bulan Juli (+9.000), namun lebih lambat dibandingkan rata-rata pertumbuhan bulanan dalam 12 bulan sebelumnya (+23.000).

Lapangan kerja di industri informasi turun 20.000 pada bulan Juli, namun hanya terjadi sedikit perubahan sepanjang tahun.

Pekerjaan pemerintah sedikit berubah pada bulan Juli (+17,000). Pertumbuhan lapangan kerja di pemerintahan telah melambat dalam beberapa bulan terakhir, menyusul peningkatan lapangan kerja yang lebih besar pada tahun 2023 dan kuartal pertama tahun 2024.

Ketenagakerjaan di industri besar lainnya sedikit berubah bulan ini…

Secara keseluruhan, seiring dengan adaptasi pasar tenaga kerja AS terhadap kondisi normal baru, pertumbuhan lapangan kerja bulanan, meskipun melambat dalam beberapa tahun terakhir, masih berada di atas tingkat sebelum pandemi.

Grafik pertama menunjukkan perubahan bulanan dalam upah pekerjaan (dalam ribuan, dinyatakan sebagai rata-rata pergerakan 3 bulan untuk menghilangkan kebisingan bulanan). Garis merah adalah rata-rata tahunan. Pengamatan antara bulan Maret 2020 dan Maret 2022 tidak dimasukkan sebagai outlier.

Grafik berikutnya menunjukkan data yang sama dengan cara yang berbeda – dalam hal ini grafik menunjukkan rata-rata perubahan bersih bulanan dalam upah pekerjaan (riil) selama tahun kalender 2005 hingga 2023.

Tanda merah pada kolom adalah hasil bulan berjalan.

Perubahan bulanan rata-rata – 2019-2023 (000an)

Indikator tenaga kerja sementara

Di masa lalu (sampai resesi tahun 2008), perubahan lapangan kerja sementara telah menjadi indikator yang relatif dapat diandalkan bahwa akan terjadi resesi yang parah.

Logikanya adalah perusahaan menggunakan para pekerja ini sebagai penyesuaian pertama sebagai respons terhadap menurunnya permintaan atas produk mereka karena lebih murah untuk memecat mereka dibandingkan pekerja tetap.

Bagan di bawah menunjukkan perubahan pekerjaan sementara dari Januari 1990 hingga Juli 2024.

Bilah abu-abu menunjukkan periode resesi NBER.

Jelasnya, hubungan antara pekerjaan sementara dan resesi yang terjadi setelahnya sudah cukup jelas sebelum pandemi terjadi.

Namun sesuatu yang cukup dramatis telah terjadi sejak pandemi ini.

Pekerjaan sementara telah menurun sejak akhir tahun 2021, dan jika kondisi di masa lalu terulang kembali, resesi dapat terjadi pada awal tahun 2022.

Jelas bahwa hubungan ini kini telah berubah, dan pandemi ini mungkin telah mengubah sikap pengusaha terhadap perubahan siklus.

Kesulitan dunia usaha dalam menarik pekerja selama pandemi mungkin berarti mereka perlu menyediakan lebih banyak jaring pengaman bagi pekerja dan mencari cara lain untuk beradaptasi terhadap perubahan permintaan dan ketidakpastian.

Saya sedang menyelidiki masalah ini secara lebih rinci dan akan melaporkan jika saya menemukan sesuatu yang menarik.

Intinya adalah kita tidak bisa lagi menggunakan kelompok pekerja ini sebagai indikator utama resesi di Amerika Serikat.

Indikator rasio pekerjaan terhadap jumlah penduduk pada usia prima

Indikator lain yang cukup dapat diandalkan mengenai datangnya resesi adalah rasio pekerjaan terhadap jumlah penduduk di antara pekerja usia prima (usia 25-54 tahun).

Bagan di bawah menunjukkan data Januari 1948 dan tanggal resesi NBER.

Angka ini merupakan indikator ketertinggalan mengingat keengganan perusahaan untuk memberhentikan karyawan kuncinya sebelum melakukan penyesuaian lainnya.

Namun untuk saat ini, angka tersebut terus meningkat, yang merupakan pertanda baik bahwa keruntuhan lapangan kerja tidak akan terjadi dalam waktu dekat.

Data Survei Angkatan Kerja – Pertumbuhan Lapangan Kerja Lemah

Data penyesuaian musiman bulan Juli 2023 menunjukkan:

1. Jumlah total lapangan kerja dalam Survei Angkatan Kerja meningkat sebesar 67.000 orang (0,04%) – suatu penurunan yang signifikan.

2. Angkatan kerja mengalami peningkatan bersih sebanyak 420.000 orang (0,25%).

3. Tingkat partisipasi meningkat sebesar 0,1 poin persentase menjadi 62,7%.

4. Akibatnya (dari perspektif akuntansi), total pengangguran terukur meningkat sebesar 352.000 orang menjadi 7.163.000 orang.

5. Tingkat pengangguran resmi meningkat sebesar 0,2 poin persentase menjadi 4,3%.

Bagan di bawah menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja bulanan sejak Januari 2008 dan tidak termasuk pengamatan ekstrim (outlier) antara Maret 2020 dan Maret 2022 yang mendistorsi periode saat ini dibandingkan dengan periode sebelum pandemi.

Rasio lapangan kerja terhadap jumlah penduduk merupakan indikator yang baik mengenai kekuatan pasar tenaga kerja karena faktor penyebutnya, yaitu jumlah penduduk, tidak terlalu sensitif terhadap siklus (tidak seperti angkatan kerja), sehingga perubahannya relatif jelas.

Bagan di bawah menunjukkan lapangan kerja AS dari Januari 1950 hingga Juli 2024.

Pada bulan Juli 2024, rasio tersebut turun sebesar 0,1 poin persentase menjadi 60%.

Puncaknya pada September 2020 sebelum wabah sebesar 61,1%.

Rasio ini stabil pada kisaran 60% selama dua tahun terakhir, sedikit lebih tinggi dari angka tersebut.

Saat ini tidak ada tanda-tanda penurunan besar-besaran, hal ini menunjukkan bahwa sisi permintaan pasar tenaga kerja tertinggal jauh dibandingkan sisi penawaran.

Tren pengangguran dan kurangnya pemanfaatan

Biro Statistik Tenaga Kerja AS menyatakan:

Tingkat pengangguran meningkat sebesar 0,2 poin persentase menjadi 4,3% pada bulan Juli, dan jumlah pengangguran meningkat sebesar 352.000 menjadi 7,2 juta. Indikator-indikator tersebut lebih tinggi dibandingkan angka pengangguran pada tahun lalu, yang tingkat penganggurannya sebesar 3,5% dan jumlah pengangguran sebanyak 5,9 juta orang. …

Pada bulan Juli, jumlah orang yang bekerja paruh waktu karena alasan keuangan meningkat sebesar 346.000 menjadi 4,6 juta. Mereka adalah orang-orang yang lebih memilih pekerjaan penuh waktu tetapi bekerja paruh waktu karena berkurangnya jam kerja atau ketidakmampuan untuk mendapatkan pekerjaan penuh waktu.

Grafik pertama menunjukkan tingkat pengangguran resmi sejak Januari 1994.

Tingkat pengangguran resmi adalah sempit Pengukuran terhadap pemborosan tenaga kerja, yang berarti perbandingan ketat dengan tahun 1960an, seperti ketatnya pasar tenaga kerja, harus mempertimbangkan pengukuran yang lebih luas mengenai kurangnya pemanfaatan tenaga kerja.

Gambar di bawah menunjukkan metrik BLS U6, yang didefinisikan sebagai:

Total pengangguran ditambah seluruh pekerja yang memiliki ketergantungan marginal ditambah total pekerjaan yang dilakukan paruh waktu karena alasan ekonomi sebagai persentase dari seluruh angkatan kerja sipil ditambah seluruh pekerja dengan ketergantungan marginal.

Oleh karena itu, ini adalah ukuran kuantitatif terluas mengenai kurangnya pemanfaatan tenaga kerja yang diterbitkan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja.

Sebelum wabah COVID-19, proporsi U6 adalah 6,8% (Januari 2019).

Pada bulan Juli 2024, indikator U6 sebesar 7,8% (naik 0,4 poin persentase) – sebagian disebabkan oleh peningkatan tingkat pengangguran, namun juga karena penurunan tingkat setengah pengangguran.

Peningkatan jumlah orang yang bekerja paruh waktu karena alasan ekonomi merupakan indikator yang baik mengenai meningkatnya setengah pengangguran.

Secara keseluruhan, pasar tenaga kerja jelas-jelas memburuk.

Perusahaan pertama-tama menyesuaikan jam kerja dan memberhentikan beberapa karyawan.

Namun mengingat PDB terus tumbuh, meski dengan laju yang lebih lambat, masih terlalu dini untuk menyebutnya sebagai resesi.

Berpartisipasi dalam Dampak

Pada Juli 2024, tingkat partisipasi meningkat dari 62,6% menjadi 62,7%.

Pertanyaannya adalah, berapakah tingkat pengangguran jika tingkat partisipasi tidak meningkat dan menarik lebih banyak pekerja ke dalam angkatan kerja?

konsep:

• Angkatan kerja merupakan bagian dari penduduk usia kerja (15 tahun ke atas). Proporsi penduduk usia kerja dalam angkatan kerja disebut dengan tingkat partisipasi angkatan kerja. Oleh karena itu, perubahan dalam angkatan kerja kemungkinan besar akan mempengaruhi tingkat pengangguran resmi, sehingga perubahan pada angkatan kerja perlu ditafsirkan secara hati-hati. Meningkatnya pengangguran mungkin tidak mengindikasikan resesi.
• Angkatan kerja dapat bertambah karena pertumbuhan penduduk secara keseluruhan dan/atau peningkatan partisipasi angkatan kerja (atau sebaliknya).

menghitung:

Perubahan angkatan kerja pada bulan Juli 2024 disebabkan oleh dua faktor independen:

• Pertumbuhan penduduk dasar menambah 151.600 orang ke dalam angkatan kerja. Dampak pertumbuhan penduduk terhadap total angkatan kerja relatif stabil dari bulan ke bulan;
• Kenaikan tingkat partisipasi berarti 268.600 pekerja memasuki angkatan kerja (relatif terhadap situasi dimana tingkat partisipasi tetap konstan).
• Hasil akhirnya adalah peningkatan angkatan kerja sebesar 420.000.

Evaluasi:

1. Jika tingkat partisipasi tidak meningkat pada bulan Juli 2024, dengan mempertimbangkan tingkat lapangan kerja saat ini, jumlah total pengangguran akan menjadi 6,894 juta orang, bukan angka resmi sebesar 7,163 juta orang, selisihnya sebesar 268,6 juta orang (“efek partisipasi”).

2. Jika tingkat partisipasi tidak meningkat, tingkat pengangguran resmi akan menjadi 4,1% (dibulatkan) dan bukan angka resmi saat ini sebesar 4,3%.

3. Dengan kata lain, masih terlalu dini untuk melihat meningkatnya pengangguran sebagai tanda bahwa pasar tenaga kerja sedang memasuki resesi.

Kesimpulannya

Data ketenagakerjaan bulanan AS terbaru menunjukkan penurunan tajam dalam jumlah gaji.

Tingkat pengangguran juga meningkat karena pertumbuhan angkatan kerja yang cukup kuat (tingkat partisipasi sedikit meningkat).

Tingkat partisipasi meningkat sebesar 0,1 poin persentase, jika tidak maka tingkat pengangguran akan tetap sebesar 4,1% dibandingkan angka resmi sebesar 4,3%.

Indikator resesi lainnya tidak lagi dapat diandalkan (tenaga kerja sementara) atau masih tidak menunjukkan resesi yang parah (rasio pekerjaan terhadap populasi pekerja usia prima).

Secara keseluruhan, dengan pertumbuhan PDB yang masih positif, menurut saya masih terlalu dini untuk terburu-buru memikirkan resesi.

Itu cukup untuk hari ini!

(c) Hak Cipta 2023 William Mitchell. seluruh hak cipta.