Dolar berada di bawah tekanan setelah data AS mengecewakan, diikuti oleh kenaikan upah di Jepang dan menguatnya pesanan pabrik di Jerman – Beragampengetahuan

Ringkasan: Laporan ketenagakerjaan AS yang mengecewakan dan Beige Book yang suram membebani dolar, yang melemah terhadap semua mata uang G10. Dolar Kanada adalah pengecualian. Kelompok minoritas Partai Liberal yang dipimpin Perdana Menteri Justin Trudeau kehilangan dukungan utama dan Bank of Canada menegaskan ekspektasi penurunan suku bunga lebih lanjut. Pertumbuhan upah yang lebih kuat dari perkiraan di Jepang menyoroti perbedaan kebijakan, dan USD/JPY hampir dijual ke 143 yen, level terendah sejak 141,70 yen ketika pasar berada dalam kekacauan pada tanggal 5 Agustus. Pesanan pabrik Jerman secara tak terduga naik untuk bulan kedua berturut-turut, dan euro sedikit melampaui level tertinggi kemarin terhadap dolar menjadi $1,1100. Yuan mengikuti kenaikan yen, dibantu oleh penetapan harga terkuat sejak bulan Mei.

Pasar memperkirakan arah kebijakan Fed akan lebih agresif. Pasar berjangka memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga sebanyak dua kali sebesar 50 basis poin dalam tiga pertemuan tersisa tahun ini adalah sekitar 33%, dan kurva imbal hasil AS dengan tenor 2-10 tahun memiliki kemiringan positif untuk pertama kalinya dalam lebih dari dua tahun. Kembalinya ke kemiringan normal, bukan inversi itu sendiri, tampaknya berhubungan dengan resesi. Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun acuan Eropa beragam, sedangkan imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun AS sekitar 3,76%. Saham-saham sebagian besar melemah, meskipun saham-saham di Tiongkok, Taiwan dan Australia melawan tren tersebut dengan sedikit kenaikan. Indeks Stoxx 600 Eropa ditutup selama empat hari perdagangan berturut-turut. Jika terus berlanjut, ini akan menjadi penurunan berkelanjutan terpanjang dalam dua bulan terakhir. Indeks saham berjangka AS melemah. Emas melanjutkan momentum pemulihannya. Harganya mencapai $2,472, terendah sembilan hari, sebelum ditutup mendekati $2,496. Harga mencapai titik tertinggi baru pada minggu ini, tepat di atas $2,517. WTI bulan Oktober berkonsolidasi dari posisi terendah kemarin, ketika mencapai hampir $68,80, terendah tahun ini. Ia sedang berjuang untuk mendapatkan kembali pijakannya di atas $70.

Asia Pasifik

Ada tiga strategi umum yang dapat digunakan untuk menghasilkan uang di pasar: mengikuti tren (momentum); melawan tren (mean reversion) dan melakukan perdagangan (sejenis arbitrase suku bunga). Ketika institusi Jepang membeli aset luar negeri, hal tersebut belum tentu merupakan contoh perdagangan arbitrase. Tentu saja, ada keuntungan hasil, namun investor sering kali ingin memperoleh keuntungan melalui perubahan nilai aset yang mendasarinya. Oleh karena itu, mereka tampak menjadi pembeli obligasi asing yang lebih baik di pasar yang sedang naik (bullish) dibandingkan saat suku bunga naik (menunjukkan preferensi). Data aliran portofolio Treasury mingguan menunjukkan institusi-institusi Jepang terus membeli obligasi dan saham asing dalam beberapa pekan terakhir. Spekulan di pasar berjangka adalah jenis orang yang berbeda. Untuk pertama kalinya sejak awal tahun 2021, kami melakukan pembelian bersih yen. Total posisi short spekulatif yen telah dipangkas dari hampir 225.000 kontrak pada awal Juli menjadi sekitar 58.500 kontrak pada akhir Agustus, level terendah sejak awal 2023. Pasar valuta asing, mengapa ini yang dimaksud dengan perdagangan arbitrase, adalah leverage. Memang benar, yen telah diperdagangkan dengan kuat (di ujung atas kisarannya tahun ini) tanpa menyebabkan gangguan luas seperti yang terjadi pada pertengahan Juli hingga awal Agustus. Pemain jangka pendek yang memiliki leverage terpaksa menyesuaikan posisi mereka, sedangkan investor Jepang yang tidak memiliki leverage jangka panjang tidak melakukan hal tersebut. Secara terpisah, Jepang merilis data upah yang lebih baik. Pendapatan tenaga kerja tunai meningkat sebesar 3,6% tahun-ke-tahun di bulan Juli, setelah turun sebesar 4,5% di bulan Juni, namun lebih kuat dari perkiraan kenaikan sebesar 2,9%. Pada Juli 2023, pertumbuhan tahun-ke-tahun adalah 1,1%. Selain itu, pendapatan riil naik 0,4% ketika disesuaikan dengan inflasi, dibandingkan penurunan 0,6% yang diperkirakan para ekonom. Pertumbuhan sebesar 1,1% pada bulan Juni, kenaikan positif pertama sejak Maret 2022. Besok, Jepang akan merilis pengeluaran rumah tangga bulan Juli. Pertumbuhan tahun ke tahun diperkirakan sebesar 1,2%, menyusul penurunan 1,4% di bulan Juni. Belanja rumah tangga mengalami kontraksi dari tahun ke tahun sejak November 2022, dengan pengecualian dua bulan. Namun perlu diingat bahwa konsumsi berkontribusi terhadap pertumbuhan pada kuartal kedua setelah mengalami kontraksi pada empat kuartal pertama. Terakhir, Australia merilis data perdagangan untuk bulan Juli. Surplus sebesar $6 miliar lebih besar dari perkiraan. Ekspor yang lemah (turun 0,7% bulan ke bulan) diimbangi oleh impor yang lebih rendah (-0,8%). Namun hal ini tidak mengubah fakta bahwa surplus perdagangan Australia berada dalam tren menurun tahun ini. Pada bulan Juli, rata-rata surplus perdagangan bulanan mencapai A$6,3 miliar, sedangkan rata-rata surplus perdagangan dalam tujuh bulan pertama tahun 2023 adalah A$10,9 miliar.

Dolar AS menembus level support dekat 144 yen kemarin sore di Amerika Utara. Di sinilah ditemukan garis tren untuk tanggal 5, 26, dan 28 Agustus. Aksi jual berlanjut selama sesi Asia Pasifik, mencapai hampir 143 yen. Mata uang ini telah stabil di sekitar 143,50 yen pada awal perdagangan Eropa. Area 144 yen sekarang mungkin bertindak sebagai resistensi. Korelasi bergulir 30 hari antara perubahan nilai tukar dan imbal hasil Treasury AS 10 tahun mendekati 0,70, batas atas dalam tiga tahun terakhir. Korelasi 100 hari mendekati 0,55, level tertinggi dalam lebih dari satu tahun. Kemarin, setelah jatuh ke level terendah 12 hari (sekitar $0,6685) selama sesi lokal, dolar Australia pulih dan mencapai puncaknya di dekat $0,6750 selama sesi Eropa karena dolar AS melemah secara keseluruhan. Itu berakhir pada target retracement (50%) tepat di bawah level tertinggi 29 Agustus (sekitar $0.6825). Ini diperdagangkan dalam kisaran ketat hari ini (~$0.6615-$0.6635), mengangkangi harga penyelesaian kemarin (~$0.6725). USD/CNY juga jatuh ke posisi terendah sesi di dekat CNH7.1075 karena imbal hasil Treasury AS tergelincir menyusul laporan lowongan pekerjaan JOLTS yang mengecewakan. Hari ini, dolar AS diperdagangkan jauh di luar kisaran kemarin dan mendekati level terendah minggu ini pada hari Senin (~CNH7.0960). Sementara itu, volatilitas tersirat dalam tiga bulan tetap berada pada kisaran baru yang lebih tinggi (~5.5%-6.0%). Suku bunga tetap di kisaran 3% -4% selama beberapa bulan sebelum gejolak pasar dan pembatalan posisi carry trade. Bank Rakyat Tiongkok menetapkan nilai tukar dolar pada 7,0989 yuan, terendah sejak pertengahan April (kemarin sebesar 7,1148 yuan).

Eropa

Penjualan ritel zona euro pada bulan Juli (+0,1% setelah stagnan selama 6 dan 12 bulan terakhir) memiliki dampak yang kecil. Yang lebih penting lagi, pesanan pabrik Jerman secara tak terduga meningkat pada bulan Juli. Ekonom yang disurvei oleh Bloomberg memperkirakan penurunan sebesar 1,8%, namun pertumbuhan meningkat sebesar 2,9%, dengan pertumbuhan pada bulan Juni (yang pertama tahun ini) direvisi dari 3,9% menjadi 4,6%. Sektor industri Jerman masih menghadapi tantangan. PMI manufaktur menurun pada bulan Juli dan Agustus (telah berada di bawah level boom/bust 50 sejak Juni 2022). Data produksi industri bulan Juli akan dirilis besok. Output industri Jerman turun rata-rata 0,3% per bulan dalam 12 bulan terakhir, dan rata-rata 0,5% per bulan pada kuartal kedua tahun 2024. Penurunan sebesar 0,5% pada bulan Juli merupakan perkiraan median dalam survei Bloomberg, namun para ekonom sering merevisi perkiraan mereka setelah data output industri dan pesanan pabrik.

Ketika dolar berada di bawah tekanan luas setelah rilis laporan JOLTS, euro naik ke $1,1095 dan mencapai target retracement 38,2% dari penurunannya sejak level tertinggi tahun ini tepat di atas $1,12 pada 26 Agustus. Harga menguat lebih lanjut hari ini menjadi $1,1100. Retracement berikutnya (50% dan 61,8%) masing-masing terletak di dekat $1,1115 dan $1,1135. Ada dua rangkaian opsi penting yang akan berakhir hari ini. Harga €1,33 miliar pada $1,1075 (terendah hari ini) mungkin telah diimbangi oleh rebound kemarin dari $1,1040 menjadi $1,1095. Hal ini menjadikan harga €1,75 miliar menjadi $11,145, yang meskipun menggiurkan, mungkin terlalu jauh, terutama mengingat indikator momentum intraday yang diperpanjang. Sterling kemarin menutup separuh kerugiannya sejak mencapai puncaknya pada kisaran $1,3265 pada akhir Agustus, ketika pound diperdagangkan pada $1,3175. Juga diadakan hari ini. Support awal kemungkinan berada di dekat $1,3140. Euro menemukan dukungan di dekat £0,8400 minggu lalu. Secara teknis, tampaknya negara ini siap untuk memulai pemulihan. Setelah euro jatuh dari sekitar £0,8625 pada tanggal 8 Agustus, indikator momentum berada dalam posisi melebar dan siap untuk bergerak lebih tinggi. Penembusan area GBP 0.8440 dapat menyebabkan kenaikan ke GBP 0.8500 dalam waktu dekat. Bank Sentral Eropa kemungkinan akan memangkas suku bunga pada minggu depan, yang telah sepenuhnya tercermin di pasar, namun hal ini tidak mencegah euro membentuk pola bottoming.

Amerika Serikat

Laporan JOLTS yang lebih lemah dari perkiraan kemarin dan Beige Book yang suram meningkatkan ekspektasi terhadap pelonggaran yang lebih agresif oleh Federal Reserve, sehingga menghambat pemulihan dolar. Ada beberapa poin data AS hari ini, tapi kami akan mengabaikan PMI final (perkiraan awal cukup dekat), serta produktivitas dan biaya unit tenaga kerja (dari PDB, tidak dapat diamati secara langsung, perkiraan pertama dapat direvisi sedikit lebih tinggi, terakhir dapat direvisi sedikit lebih rendah). Klaim pengangguran mingguan adalah untuk periode setelah survei ketenagakerjaan besok, sehingga perkiraan ketenagakerjaan sektor swasta ADP dan Institute for Services Supply Management (ISM) tidak selalu melacak perkiraan ketenagakerjaan sektor swasta BLS. Dalam jangka pendek, tahun ini berjalan baik, dengan ADP memperkirakan rata-rata pertumbuhan lapangan kerja sektor swasta mencapai hampir 145.000 dalam tujuh bulan pertama tahun 2019. Tahun ini, ADP memperkirakan sektor swasta menambah rata-rata 160.000 pekerjaan per bulan, dan Biro Statistik Tenaga Kerja memperkirakan 165.000 pekerjaan. Pasar menunjukkan sensitivitas terhadap survei jasa ISM, yang selama dua bulan memiliki jumlah pekerjaan di bawah 50 pada kuartal kedua namun sejak itu pulih menjadi 51,4. Juli (sebelumnya 48,8). Selain judulnya, bagian Orde Baru mungkin juga menarik perhatian. Saat ini sedang dalam tren melemah. Rata-rata tahun ini hingga Juli adalah 53,1, dan rata-rata tujuh bulan pertama tahun 2023 adalah 56,4. Pasar telah meningkatkan kemungkinan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam beberapa minggu. Kemungkinannya sekarang adalah sekitar 40%. Selain itu, pasar saat ini meyakini kemungkinan Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam tiga pertemuan terakhir tahun ini lebih dari sepertiganya. Terakhir, kami mencatat bahwa, seperti yang diperkirakan secara luas, Bank of Canada kemarin telah melakukan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, yang merupakan penurunan suku bunga ketiga dalam siklus ini, dan Gubernur Marklem membenarkan spekulasi bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut akan dilakukan. Pasar swap telah sepenuhnya mengabaikan penurunan suku bunga selama tiga pertemuan berikutnya, yang diperpanjang hingga Januari 2025. Sementara itu, Partai Demokrat Baru menarik diri dari perjanjian dengan Partai Liberal yang dipimpin Perdana Menteri Justin Trudeau. Partai Liberal merupakan kelompok minoritas (154 dari 338 kursi di Dewan Perwakilan Rakyat), namun Partai Demokrat Baru telah setuju untuk mendukung Partai Liberal dalam isu-isu penting. Keputusan NDP melemahkan Trudeau, yang kini harus menegosiasikan setiap suara atau memajukan pemilu tahun depan. Partai Liberal ingin menghindari pemilu jika memungkinkan, karena mereka tertinggal jauh dari Partai Konservatif dalam jajak pendapat.

Meskipun demikian, dolar Kanada menguat kemarin. Hal ini mungkin setidaknya sebagian disebabkan oleh pelemahan dolar secara lebih luas. Namun dolar Kanada adalah yang terkuat di antara mata uang kelompok dolar AS. Dolar AS mendapat dukungan di dekat C$1,3500 setelah mencapai level tertinggi intraday di dekat C$1,3565 pada awal volume perdagangan Amerika Utara. Hari ini tetap di C$1,35, namun dolar AS juga bertahan di bawah C$1,3520. Meskipun kemundurannya sedikit lebih besar dari perkiraan kami, masih belum jelas apakah koreksi ke atas dolar sudah berakhir. Peso Meksiko dan Chili terus melemah. Di Chile, penurunan suku bunga yang dovish dan berlanjutnya penurunan harga tembaga membebani peso, yang turun 1,6% kemarin setelah turun 2,0% di dua sesi sebelumnya. Berita bahwa majelis rendah Meksiko menyetujui reformasi peradilan (357-130) dapat membebani peso. RUU tersebut akan diajukan ke Senat, di mana partai Morena yang dipimpin Obrador memperoleh mayoritas lebih kecil namun hanya membutuhkan satu suara lagi untuk mencapai “mayoritas super” yang diperlukan. Tawaran USD hari ini telah melampaui MXN20.00 dan mencapai MXN20.0540. Ini merupakan level tertinggi sejak lonjakan ke MXN20.2180 pada 5 Agustus.

Penafian