Jaring Hutang SEC yang Tertekan – Beragampengetahuan

Pasar utang publik lebih buram dan terkonsentrasi dibandingkan pasar ekuitas. Apakah hal ini membuat mereka lebih rentan terhadap penipuan sekuritas? SEC mungkin mencoba mencari tahu.

Pada hari Jumat, MainFT membawakan Anda kisah tentang Silver Point Capital, dana kredit terkemuka yang dikritik minggu lalu karena cara elang hukum pelempar bagelnya, Chaim Fortgang (sekarang meninggal) menangani informasi penting non-publik dalam kunjungannya. Dibebankan oleh regulator pasar AS . Kota ini diduduki lima tahun lalu selama krisis utang negara Puerto Riko.

SEC mengklaim:

48. . . Silver Point membeli obligasi Puerto Riko senilai lebih dari $260 juta antara 17 September 2019 dan 7 Februari 2020. Pada periode yang sama, ketika Fortgang memegang obligasi Puerto Rico yang sama dengan MNPI, dia melakukan lebih dari 500 panggilan telepon dengan pegawai sektor publik tanpa keterlibatan departemen kepatuhan. Minimal, panggilan telepon ini harus disetujui terlebih dahulu oleh Kepatuhan sesuai dengan Kebijakan Penghalang sehingga Kepatuhan dapat memenuhi kewajibannya untuk menentukan apakah akan menyetujui, memantau, dan/atau mencatat panggilan telepon tersebut.

49. Ketika Silver Point menjual obligasi Puerto Rico yang diakumulasikannya selama periode ini, Silver Point menghasilkan keuntungan lebih dari $29 juta.

50. Perumusan Silver Point yang buruk dan penegakan kebijakan penghalang Fortgang berarti bahwa ia memiliki ratusan peluang untuk membagikan MNPI secara tidak patut kepada publik, yang menciptakan risiko signifikan bahwa Silver Point akan memperoleh keuntungan sebesar itu dengan berdagang di MNPI.

Silver Point belum mencapai penyelesaian dan mengatakan akan membela diri di pengadilan federal. Hal ini menjanjikan terobosan menarik yang mungkin menyentuh inti strategi yang terkadang diremehkan sebagai “investasi burung bangkai”. 🍿

Insiden Silver Point terjadi tiga bulan setelah dana terkenal lainnya, Marathon Asset Management, dikritik karena terlalu lunak terhadap apa yang sering disebut oleh industri sebagai MNPI (khususnya interaksinya dengan bankir investasi yang memiliki penyelesaian MNPI sebesar $1,5 juta). . Situasi reorganisasi di tempat).

Yang penting, baik Silver Point maupun Marathon tidak dituduh melakukan perdagangan orang dalam. Mereka mendapat masalah karena cara mereka melakukannya diproses Informasi sensitif. Silverpoint mengatakan dalam sebuah pernyataan:

Kami menolak untuk mengatasi masalah ini karena tidak ada pelanggaran atau kekurangan apa pun dalam kebijakan hambatan informasi atau program kepatuhan kami. Silver Point berperilaku secara legal dan etis setiap saat.

Namun Alphaville merasakan bahwa The Fed tiba-tiba menjadi sangat tertarik pada bagaimana perusahaan-perusahaan yang bermasalah dan mata uang kertas negara tersebut menghasilkan uang. Seperti lelucon lama dalam jurnalisme keuangan, ada dua [cases] adalah sebuah tren.

Tidak banyak situasi di mana pemegang saham perusahaan publik harus menandatangani “perjanjian kerahasiaan” dan menerima MNPI. Pada dasarnya satu-satunya situasi adalah ketika sebuah perusahaan dijual atau bernegosiasi dengan aktivis investor, dan situasi tersebut hanya berlaku untuk kelompok investor institusi besar terpilih.

Namun, ketika sebuah perusahaan perlu bernegosiasi dengan kreditor, puluhan dana mungkin mengendalikan sebagian besar utangnya. Mereka dapat membentuk tim “ad hoc” dan mempekerjakan pengacara dan bankir sebagai penasihat. Keuntungan bergabung dengan grup adalah Anda dapat menegosiasikan persyaratannya.

Kerugiannya adalah harus menandatangani perjanjian kerahasiaan dan “dibatasi” – artinya Anda tidak dapat melanjutkan kesepakatan selama negosiasi. Namun, terkadang ada rumor tentang betapa hati-hatinya (atau ceroboh) hedge fund yang dilakukan MNPI dalam situasi ini.

Dalam kasus Silver Point, SEC mencatat bahwa perusahaan tersebut memiliki hambatan informasi yang sangat ketat antara cabang perdagangan “publik” dan cabang perdagangan “swasta” yang unik, yang memerlukan kepemilikan jangka panjang untuk berpartisipasi dalam pembicaraan restrukturisasi.

SEC menuduh bahwa Chaim Fortgang, yang ditahan oleh Silver Point sebagai penasihat luar, selalu tunduk pada aturan ketat yang sama. Pembelaan Silver Point adalah bahwa penasihat hukum tidak tunduk pada pembatasan tersebut.

Kebuntuan ini akan memicu pertarungan pengadilan yang menarik, karena Fortgang dipekerjakan oleh Silver Point pada awal tahun 2000an untuk menggunakan pengalaman hukumnya yang luas demi keuntungan status investasi Silver Point. Dana utang tertekan diisi oleh orang-orang dengan latar belakang hukum yang memiliki keahlian dalam dokumentasi pinjaman dan obligasi serta memahami permainan catur Bab 11.

SEC mencatat dalam keluhannya bahwa meskipun ada masalah teknis dengan perjanjian kerja Fortgang, dia tampaknya menjabat sebagai pimpinan Silver Point dan sering menjabat sebagai satu-satunya perwakilan Silver Point di komite kreditur. Ini adalah peran yang biasanya tidak dilakukan di luar pengacara.

Keluhan dari SEC:

52. Setidaknya sejak tanggal 17 September 2019 hingga 9 Februari 2020 (“Periode Terkait”), Silver Point berpartisipasi dalam mediasi rahasia sebagai anggota komite kreditor “ad hoc” yang terdiri dari pemegang obligasi Puerto Riko.

53. Pada periode yang sama, Silver Point mengadakan perjanjian mediasi yang mengharuskannya menjaga kerahasiaan “seluruh usulan, pendapat, tindakan dan pernyataan, baik lisan atau tertulis, serta segala informasi, bukti grafis atau fisik yang diberikan selama proses mediasi.” mediasi”. Selama mediasi (atau sebelum mediasi, jika ditentukan). Perjanjian tersebut memperingatkan bahwa “undang-undang atau peraturan sekuritas yang berlaku mungkin melarang pemegang MNPI untuk membeli dan menjual sekuritas, tergantung pada situasinya.” ”

54. Untuk sebagian besar periode yang relevan, Fortgang adalah satu-satunya perwakilan Silver Point dalam mediasi rahasia. Beliau mewakili Silver Point pada pertemuan mediasi dan berpartisipasi dalam panggilan konferensi dengan kreditor lain, mediator dan perwakilan Puerto Rico, memberikan perspektif Silver Point mengenai ketentuan ekonomi dari setiap transaksi, dan bertindak sebagai negosiator utama. Dia juga menerima proposal penyelesaian yang beredar di antara para pihak dan informasi non-publik tentang kondisi keuangan Puerto Rico — yang sebagian besar merupakan MNPI dan diberi label seperti itu.

55. Silver Point menugaskan Fortgang untuk peran ini (bukan sebagai analis sisi publik dengan keahlian dalam obligasi Puerto Riko) sehingga pihak publiknya dapat mengandalkan hambatan informasi untuk terus memperdagangkan obligasi Puerto Riko sementara mediasi sedang berlangsung (dan dalam sementara itu Silver Point memiliki MNPI pada obligasi Puerto Riko).

56. Silver Point unik di antara banyak peserta dana lindung nilai lainnya di Mediasi dalam memanfaatkan hambatan informasi dan terus memperdagangkan obligasi Puerto Riko sambil memiliki (melalui Fortgang) MNPI pada obligasi Puerto Riko. Dana lindung nilai lain yang terlibat dalam mediasi dengan tegas melarang karyawannya memperdagangkan obligasi Puerto Rico setelah menerima MNPI dari mediasi.

57. Tanpa sepengetahuan peserta mediasi lainnya, kebijakan hambatan perdagangan yang menjadi landasan Silver Point tidak diterapkan terhadap Fortgang, meskipun ia mewakili Silver Point dan telah menerima MNPI dari mediasi.

Perdagangan orang dalam itu sendiri sulit untuk dibuktikan (ingat contoh investor dana lindung nilai Dan Kamensky, yang dipenjara karena lelucon yang melibatkan diri sendiri dalam Neiman Marcus Bab 11, sebuah nasib yang tidak memerlukan apa pun selain Jefferies High yang merekam panggilan telepon secara diam-diam).

Tentu saja, pengacara, atau siapa pun, jelas tidak dikecualikan dari larangan perdagangan orang dalam, meskipun mereka jelas dikecualikan dari persyaratan pemrosesan informasi.

Terlepas dari itu, SEC tampaknya dengan jelas memberi tahu komunitas pemulung bahwa mereka sebaiknya melakukan apa yang mereka inginkan dan melampaui apa yang mereka inginkan.

Bacaan lebih lanjut:

— Keluhan SEC Terhadap Silver Point Capital, 20 Desember 2024 (SEC)
— Perjanjian Penyelesaian SEC dengan Marathon Asset Management, 30 September 2024 (SEC)
— Pernyataan Silver Point, 20 Desember 2024