Kecenderungan turun dalam pertumbuhan upah menghilangkan ketakutan inflasi tahun 1970-an – Beragampengetahuan

Mengingat laporan pekerjaan hari Jumat, mereka yang khawatir tentang inflasi yang mengakar pada tahun 1970-an – yang akan menyebabkan tingkat hipotek dua digit – dapat melepaskan sepatu disko mereka.

Saya mencoba menjelaskan bahwa inflasi pada tahun 1970-an bukanlah kenyataan, dan laporan hari Jumat seharusnya meredakan kekhawatiran tentang pertumbuhan upah yang tak terkendali. Angka pertumbuhan upah dari tahun ke tahun telah turun sejak 2022 — ketika pasar tenaga kerja semakin panas dengan banyak pertumbuhan pekerjaan dan lowongan pekerjaan.

Seperti yang ditunjukkan bagan di bawah ini, pertumbuhan upah tahun-ke-tahun mencapai puncaknya pada awal tahun 2022 dan telah berada dalam tren penurunan yang jelas selama beberapa waktu. Bahkan dengan tingkat pengangguran di bawah 4% untuk beberapa waktu, kenaikan upah rata-rata tahunan tiga bulan adalah 3,2%.

Biarkan meresap; sementara pasar tenaga kerja meledak pada tahun 2022 dan 2023, ketakutan akan spiral upah tidak pernah terwujud. Pertumbuhan upah jauh lebih kuat daripada yang telah kita lihat dalam ekspansi sebelumnya, tetapi kita semua tahu bahwa ketika pekerja mendapatkan upah yang lebih baik, tugas Fed adalah menghentikan tindakan itu, dan mereka melakukan yang terbaik untuk melakukannya lagi.

tidak ada inflasi yang mengakar

Hasil Treasury 10-tahun memang melonjak pada hari Jumat, tetapi mengingat hari Jumat adalah hari libur, saya tidak akan terlalu membebani itu. Seperti yang Anda lihat di bawah, jika kita memiliki inflasi yang mengakar, hasil 10 tahun akan jauh di atas 5,25% hari ini, dan sebaliknya, bahkan dengan pasar tenaga kerja yang sehat, hasil 10 tahun akan mendekati 3% daripada di Utara. Di bawah ini adalah peningkatan 7% seperti yang kita lihat di akhir tahun 1970-an. Baru-baru ini saya menulis artikel tentang inflasi dan tingkat hipotek di tahun 1970-an.

dari Biro Statistik Tenaga Kerja: Biro Statistik Tenaga Kerja AS melaporkan hari ini bahwa total nonfarm payrolls naik 236.000 di bulan Maret, sementara tingkat pengangguran sedikit berubah di 3,5%. Pekerjaan di bidang rekreasi dan perhotelan, pemerintah, layanan profesional dan bisnis, dan perawatan kesehatan terus meningkat.

Laporan pekerjaan bulanan menunjukkan kerugian dalam konstruksi, ritel dan manufaktur, sementara sektor lain membukukan keuntungan.

Berikut adalah rincian tingkat pengangguran dalam kaitannya dengan tingkat pendidikan bagi penduduk berusia 25 tahun ke atas

• Kurang dari ijazah SMA: 4,8% (naik dari 5,8%)
  Lulus SMA tanpa kuliah: 4,0%
• Beberapa gelar sarjana atau asosiasi: 3,0%
• Gelar sarjana atau lebih tinggi: 2,0%

Bagi mereka yang belum mengikuti saya selama pemulihan COVID-19, saya memiliki beberapa poin pembicaraan yang bagus tentang pasar tenaga kerja:

• Pemodelan Pemulihan COVID-19 Ditulis 7 April 2020. Model memprediksi bahwa pemulihan AS akan terjadi pada tahun 2020, yang saya pensiunkan pada 9 Desember 2020.
• Saya mengatakan pasar tenaga kerja akan pulih sepenuhnya pada September 2022, yang berarti kami membutuhkan waktu untuk memulihkan semua pekerjaan yang hilang akibat COVID-19. Dalam prosesnya, saya memperkirakan 10 juta lowongan pekerjaan. Bahkan di tahun 2021, ketika laporan pekerjaan sangat salah sasaran, saya menggandakan premis saya.
• Sekarang, bergantung pada berapa lama ekspansi ini berlangsung, kami masih dalam mode penambahan lapangan kerja.

Sebelum COVID-19 menyerang kami, total pekerjaan kami adalah 152.371.000. Kami menambahkan lebih dari 200.000 pekerjaan sebulan kemudian, dan pada awal tahun 2020, pasar kerja mulai membaik seiring berlalunya ketakutan perang dagang. Anggaplah kita tidak memiliki COVID-19 dan lapangan kerja terus tumbuh tanpa resesi. Tidak terlalu mengada-ada untuk mengatakan bahwa kita sekarang harus memiliki 158-159 juta pekerjaan, bukan 155.569.000 yang dilaporkan hari ini.

Seperti yang ditunjukkan bagan di bawah ini, kami masih menebus waktu yang hilang karena resesi COVID-19, yang menghentikan lintasan pertumbuhan lapangan kerja kami sebelumnya, karena kami memiliki lebih dari 166 juta tenaga kerja sipil.

Di dalam pasar tenaga kerja

Saya mengibarkan bendera merah resesi keenam pada 5 Agustus 2022, jadi saya mencari sesuatu yang berbeda di pasar tenaga kerja yang ekspansif ini. Dalam ekspansi sebelumnya – hingga Februari 2020 – saya tidak pernah mengibarkan keenam bendera, kami mengalami ekspansi ekonomi dan lapangan kerja terpanjang dalam sejarah, yang berakhir karena COVID-19. Namun, ini tidak terjadi hari ini.

Terakhir kali saya melihat enam tanda bahaya resesi terjadi pada akhir 2006. Resesi tidak dimulai sampai tahun 2008, ketika pasar kredit menunjukkan lebih banyak tekanan. Saat ini, saya sedang melacak jalur data internal, dan klaim pengangguran ada di daftar teratas. Kita tidak dapat mengalami resesi pengangguran tanpa klaim pengangguran menembus ke tingkat yang lebih tinggi, dan data sejauh ini belum membuktikan percakapan itu.

Namun, saya memiliki angka target ketika saya pikir poin pembicaraan Fed tentang ekonomi akan berubah, yaitu rata-rata pergerakan 4 minggu di 323.000. Kami baru-baru ini melakukan beberapa koreksi musiman pada klaim pengangguran, yang memungkinkan kami untuk bekerja dengan angka yang lebih tinggi dari sebelumnya.Sebelum koreksi kami mendekati 200.000 pada rata-rata pergerakan 4 minggu dan sekarang telah meningkat menjadi 237.500, Jadi pasar tenaga kerja tidak seketat dulu. Bagan di bawah ini menunjukkan data klaim pengangguran awal yang direvisi.

Data lowongan kerja, yang telah menjadi pokok panggilan pemulihan pasar tenaga kerja saya sejak panggilan saya untuk 10 juta lowongan kerja, juga mendingin. Seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini, lowongan pekerjaan saat ini berada dalam tren menurun, sementara pertumbuhan upah melambat. Saya masih lebih menekankan pada klaim pengangguran daripada lowongan kerja, tetapi kedua grafik menunjukkan pasar tenaga kerja yang kurang ketat.

Dilihat dari laporan pekerjaan ini, kami semakin dekat untuk kembali normal. Normal tidak memiliki perolehan pekerjaan yang signifikan atau data pertumbuhan upah yang substansial yang akan menimbulkan kekhawatiran akan kenaikan upah. Pertanyaannya sekarang adalah apakah Fed telah berbuat cukup untuk mencapai hasil yang mereka inginkan – pengangguran yang lebih tinggi – karena mereka memperkirakan resesi pengangguran tahun ini, antara 4,5% dan 4,75%.

Prakiraan 2023 saya untuk imbal hasil Treasury 10 tahun dan tingkat hipotek didasarkan pada data ekonomi yang tetap kuat, yang berarti selama klaim pengangguran tidak mencapai 323.000, kita harus berada di antara keduanya. 3,21%-4,25%, Tingkat hipotek antara 5,75%-7,25%.

Jika pasar tenaga kerja ambruk, imbal hasil Treasury 10 tahun bisa mencapai 2,73%, yang berarti tingkat hipotek bisa bergerak lebih rendah, bahkan hingga 5,25% – ujung bawah kisaran pada 2023.

Tanpa krisis perbankan, imbal hasil obligasi masih akan lebih tinggi hari ini, baik dalam jangka panjang maupun jangka pendek. Namun, krisis perbankan telah menciptakan variabel baru, yang berarti pelacakan data ekonomi akan menjadi lebih penting dari sebelumnya. Pasar obligasi percaya ini akan mendorong AS ke dalam resesi lebih cepat, sehingga imbal hasil 2 tahun telah anjlok baru-baru ini.

Ini berarti bahwa setiap minggu, seperti yang kami lakukan dengan artikel pelacakan pasar perumahan kami, kami akan mengawasi semua jalur data yang akan memberi Anda pandangan ke depan tentang pasar perumahan. Sementara imbal hasil obligasi naik pada hari Jumat, minggu ini adalah kabar baik untuk suku bunga hipotek jangka panjang dan kekhawatiran pertumbuhan upah yang tidak terkendali telah mereda.

Begitu kami mendapatkan lebih banyak pasokan di sektor lain, kami dapat membuat kemajuan yang baik pada inflasi. Seperti yang kita lihat di tahun 1970-an, ini berarti tingkat hipotek dapat diturunkan tanpa takut akan terobosan inflasi.