Penarikan bank menawarkan spread yang lebih luas pada sekuritas hipotek komersial – Beragampengetahuan

(Bloomberg) — Obligasi terkait hipotek komersial sedang dihukum karena pengelola uang khawatir pemboman bank regional AS akan mengurangi ketersediaan kredit, tetapi investor termasuk GMO mengatakan ada penawaran bagus yang tersedia bagi mereka yang bersedia memeriksa sekuritas dengan hati-hati.

Premi risiko, atau spread, pada sekuritas hipotek komersial peringkat teratas rata-rata sekitar 1,12 poin persentase pada penutupan Kamis. Ini mendekati yang terluas sejak bagian awal pandemi dan sebelumnya, mendekati level tertinggi sejak 2016.

Manajer uang sangat khawatir bahwa hampir $1,5 triliun utang real estat komersial akan kedaluwarsa pada akhir tahun 2025, dan refinancing setidaknya sebagian bisa sulit, terutama setelah jatuhnya pemberi pinjaman regional termasuk Silicon Valley Bank dan Signature Bank. Bank regional menyumbang sekitar 80% dari pinjaman bank ke real estat komersial, menurut ekonom di Goldman Sachs Group Inc. Tetapi investor seperti GMO dan unit manajemen aset korporat Sun Life mengatakan kepanikan di pasar sekuritas berbasis hipotek komersial sudah terlalu jauh. Obligasi yang dapat bertahan bahkan dari penurunan pasar yang paling tajam sekarang tersedia dengan harga yang kompetitif.

“Banyak masalah telah terjadi di pasar CMBS,” kata Daniel Lucy, manajer portofolio senior di tim pendapatan tetap bruto AS di SLC Management, anak perusahaan jasa keuangan Sun Life. “Ini saat yang tepat untuk berinvestasi karena kualitas asetnya kuat.”

CMBS berperingkat teratas sering memiliki dukungan kredit hingga 30%, yang berarti portofolio yang mendasari pinjaman real estat komersial akan kehilangan 30% dari pokok aslinya sebelum investor obligasi terluka, menurut catatan penelitian terbaru dari GMO. Bahkan kerugian dalam portofolio “paling agresif undersubscribed” CMBS dari sebelum krisis keuangan 2008 mencapai lebih dari 11%, tulis mereka.

Spread obligasi hipotek komersial juga tampak lebih murah dibandingkan dengan obligasi korporasi, menurut GMO. Kesenjangan antara spread pada CMBS jangka panjang dan pada obligasi korporasi berkualitas tinggi mendekati yang terbesar sejak 2011. Untuk sebagian besar periode itu, spread CMBS jangka panjang lebih sempit daripada korporasi, tetapi sekarang lebih lebar.

Bagi sebagian orang, nilai relatif ini mewakili kesempatan membeli, terutama ketika fundamental terlihat kuat.

“Obligasi yang lebih tinggi dalam struktur modal CMBS memiliki jumlah perlindungan yang luar biasa terhadap beberapa skenario berisiko,” kata Joe Uth, direktur portofolio strategi pendapatan oportunistik di GMO, seorang manajer aset yang didirikan oleh Jeremy Grantham.

Ahli strategi Bank of America Corp. baru-baru ini merekomendasikan penugasan “netral” ke beberapa CMBS berperingkat lebih tinggi, selain underweight. Alan Todd dari Bank of America mengatakan dalam sebuah wawancara bahwa spread didorong oleh kekhawatiran tentang tekanan sistem perbankan yang menambah volatilitas pasar.

“Pendorong utama adalah kekhawatiran tentang tekanan yang tak tertanggungkan dalam sistem perbankan, dan sekarang agak mereda,” kata Todd, sebagian berkat intervensi cepat oleh regulator termasuk Federal Deposit Insurance Corp. , yang mengakuisisi bank gagal.

© 2023 Bloomberg LP