Yen naik meskipun kinerja PDB buruk jelang hasil BOJ besok – Beragampengetahuan

Ringkasan: Melihat drama yang dia keluarkan pada hari Selasa, kepala Fed mencoba mengecilkan sarannya tentang kenaikan suku bunga 50 basis poin pada bulan Maret. Pasar tidak membelinya. Dana berjangka Fed mendiskon peluang di lebih dari 70 persen, dari sekitar 62 persen pada penutupan Selasa. Hasil dua tahun mengokohkan pijakannya di atas angka 5%. Dengan Bank of Canada mengkonfirmasi jeda, Reserve Bank of Australia tampaknya tidak jauh di belakang, dan bahkan Gubernur Bank of England Bailey baru-baru ini menolak penetapan harga pasar yang agresif, mengatakan bank sentral telah menjauh dari “asumsi” bahwa lebih kenaikan suku bunga diperlukan.Dalam pekerjaan besok Menjelang laporan, dolar tetap kuat tetapi sebagian besar dalam konsolidasi hari ini. Beberapa penyesuaian posisi menjelang pertemuan BoJ mengangkat yen, mata uang G10 berkinerja terbaik hari ini, naik sekitar 0,85%.

Imbal hasil Treasury 10-tahun AS sedikit berubah di bawah 4% hari ini, sementara imbal hasil benchmark Eropa sebagian besar 3-4 basis poin lebih tinggi. Saham Asia-Pasifik beragam, dengan keuntungan di Jepang dan Australia dan kerugian di China, Hong Kong, Korea Selatan, Taiwan dan India. Indeks Stoxx 600 Eropa turun 0,6%, hampir menggandakan penurunannya. Saham berjangka AS diperdagangkan lebih lemah. Harga emas menemukan jeda setelah jatuh dari sekitar $1.858 pada hari Senin menjadi sedikit di bawah $1.810 kemarin, karena dolar dan suku bunga AS terkonsolidasi. WTI April melayang dalam kisaran ketat tepat di atas level terendah kemarin (~$76,10). Terakhir, kami mencatat bahwa ada banyak pembicaraan tentang kenaikan pajak dalam proposal anggaran Presiden Biden. Kami menyarankan, mengingat struktur Kongres lebih tentang pesan politik, mungkin sebelum pengumuman resmi bahwa dia akan mencari pemilihan ulang daripada anggaran aktual yang akhirnya disahkan.

Asia Pacific

China merilis harga konsumen dan produsen untuk bulan Februari, keduanya lebih rendah dari perkiraan. Pertumbuhan CPI yoy melambat menjadi 1,0% y/y dari 2,1% di bulan Januari setelah liburan Tahun Baru Imlek, dengan harga makanan, transportasi dan hiburan yang moderat. Pertumbuhan harga makanan melambat menjadi 2,6% yoy dari 6,2% di bulan Januari. Inflasi inti, yang tidak termasuk makanan dan energi, turun menjadi 0,6% dari 1,0%. Prakiraan/target baru yang diumumkan pada pembukaan Kongres Rakyat Nasional minggu ini melihat CPI naik menjadi 3% tahun ini. Pasar (perkiraan median dalam survei Bloomberg) berada di 2,4%. Harga produsen turun 1,4% y/y, penurunan yang lebih besar dari perkiraan setelah penurunan -0,8% di bulan Januari. Itu adalah penurunan bulan kelima berturut-turut.

Bahkan dengan stimulus fiskal dan moneter, perekonomian Jepang sedang berjuang, membatasi pilihan kebijakan untuk kepemimpinan baru bank sentral. Pertumbuhan kuartal-ke-kuartal pada kuartal keempat direvisi menjadi datar dari 0,2%. Revisi tersebut disebabkan oleh konsumsi swasta yang lebih lemah (0,3% bukannya 0,5%). Ekspor bersih memoderasi beberapa dampak dan merevisi kontribusinya terhadap PDB dari 0,3% menjadi 0,4%. Secara terpisah, laporan mingguan Kementerian Keuangan tentang aliran portofolio menunjukkan bahwa investor Jepang mengalihkan obligasi global minggu lalu untuk pertama kalinya sejak akhir Januari. Investor Jepang membeli 5,35 triliun yen, atau sekitar $39,6 miliar, obligasi asing dalam sembilan minggu pertama tahun ini. Investor Jepang menjual sekitar 1,66 triliun yen obligasi luar negeri dalam sembilan minggu pertama tahun 2022.

Suku bunga AS yang lebih lemah dan beberapa kekhawatiran tentang akhir pertemuan Bank of Japan besok menyebabkan yen yang lebih kuat. Dolar mundur dari tertinggi tiga bulan di dekat 137,90 yen yang dicapai kemarin menjadi mendekati 136,10 yen hari ini. Level terendah untuk minggu ini tepat di atas 135,35 yen pada hari Senin. Kemunduran dapat diperburuk oleh opsi besar yang berakhir hari ini di 137 yen (~$1,4 miliar) dan 136,50 yen (~$1,05 miliar). Opsi $2,6 miliar berakhir besok di JPY 136,00. Volatilitas semalam di yen telah melonjak menjadi lebih dari 41% dari sekitar 11,25% akhir kemarin di jam-jam besok menjelang pertemuan BoJ dan data pekerjaan AS. Dolar Australia mengkonsolidasikan penurunannya ke posisi terendah baru sejak November tahun lalu (~$0,6570). Itu berada dalam kisaran kemarin dan perlu bergerak di atas tertinggi (~$0,6630) untuk menaikkan nada. Konsolidasi tampaknya mungkin terjadi selama sesi Amerika Utara. Aksi harga USD/CNY kemarin juga terbatas dalam kisaran ketat. Bank Rakyat China menetapkan kurs referensi dolar jauh lebih rendah dari yang diharapkan, yang tidak mungkin terjadi kemarin, ketika ditetapkan menjadi sangat lemah. Harga tetap adalah 6,9666 yuan, tertinggi untuk tahun ini, dibandingkan dengan nilai median dalam survei Bloomberg sebesar 6,9667 yuan.

Eropa

Kalender ekonomi Eropa ringan hari ini. Acara besar berikutnya adalah rapat ECB pada 16 Maret, saat staf juga akan memperbarui prakiraan ekonomi. Jika kita mundur selangkah; kami mencatat bahwa imbal hasil obligasi 10 tahun Jerman naik dari sekitar 2% pada pertengahan Januari menjadi 2,77% minggu lalu. Titik impas 10 tahun (perbedaan antara hasil terkait inflasi dan hasil tradisional) juga melebar minggu lalu dari sekitar 2% menjadi lebih dari 2,65%. Namun, telah turun hampir 2,40% dan sekarang mendekati 2,44%. Meskipun demikian, sebagian besar kenaikan hasil nominal dapat dijelaskan oleh kenaikan ekspektasi inflasi yang diukur pasar. Kenaikan suku bunga jangka panjang, dengan swap indeks semalam menunjukkan tingkat kebijakan sebesar 4,07% pada bulan Oktober, naik 70 basis poin sejak akhir Januari, tampaknya memperburuk prospek ekonomi. Sementara inversi kurva 2-10 di Amerika Serikat telah menarik banyak perhatian, kurva Jerman juga terbalik. Inversi mendekati 70 basis poin, tertinggi dalam lebih dari 30 tahun dan hampir dua kali lipat dari inversi yang terlihat pada akhir Januari.

Ekonomi Swedia tumbuh secara tak terduga dan kuat di bulan Januari. Pertumbuhan PDB bulanan 2,0% sangat kontras dengan perkiraan median untuk kontraksi 0,1% dalam survei Bloomberg. Konsumsi rumah tangga naik 0,5% (laju yang sama dengan penurunan bulan Desember), dan produksi dan jasa sektor swasta berkembang dengan kuat. Sumber kelemahan dalam laporan hari ini adalah penurunan pesanan industri sebesar 20,2%, yang cenderung merupakan rangkaian yang tidak stabil. Ini naik 23,3 persen pada bulan Desember.

Euro terbatas pada kisaran ketat antara sekitar $1,0540 dan $1,0570. Ada hampir 1,8 miliar euro opsi yang kedaluwarsa hari ini di $1,06 dan 1,2 miliar opsi lainnya yang kedaluwarsa besok. Risiko jangka pendek tampaknya masih berada di sisi negatifnya, dengan opsi EUR 1,3 miliar yang berakhir besok di $1,05 kemungkinan masih akan memicu aksi harga. Terendah kemarin mendekati $1,0525. Data PDB Inggris untuk bulan Januari akan dirilis besok dan diperkirakan akan naik tipis setelah kontraksi 0,5% di bulan Desember. Kamar Dagang Inggris telah menjadi badan terbaru yang memberi sinyal bahwa Inggris dapat menghindari resesi. Sterling diperdagangkan mendekati $1,18 kemarin sebelum pulih ke hampir $1,1890 hari ini. Rata-rata pergerakan 200 hari tepat di atas $1,19. Hampir £ 620 juta opsi akan kedaluwarsa besok.

KITA.

Sejak Senin, kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin pada 22 Maret telah meningkat dari sekitar 25% menjadi sekitar 70%. Itu mungkin tampak berlebihan, tapi bisa dibilang bijaksana menjelang laporan pekerjaan besok. Ekspektasi tingkat terminal telah meningkat menjadi 5,65%, naik hampir 20 basis poin sejak penyelesaian hari Senin, mencerminkan peningkatan risiko ke puncak 5,75%. Beige Book untuk pertemuan FOMC mendatang beragam. Meskipun mencatat bahwa tekanan inflasi tetap lazim, kenaikan harga telah moderat di banyak daerah dan diperkirakan akan terus moderat. Sementara itu, pertumbuhan dikatakan sedikit meningkat pada awal tahun, tetapi laju di 3Q22 dan 4Q22 sudah di atas laju non-inflasi jangka panjang Fed. Kondisi pasar tenaga kerja “padat”, tetapi beberapa distrik melaporkan bisnis menjadi kurang fleksibel karena pilihan pekerjaan jarak jauh berkurang. Itu tampaknya sejalan dengan meredanya ketegangan, dengan beberapa distrik mengatakan kurangnya penitipan anak yang tersedia menghambat partisipasi tenaga kerja. Beberapa kabupaten melaporkan berkurangnya tekanan upah, yang terlihat sebagai tren untuk beberapa bulan ke depan.

Seperti yang diperkirakan secara luas, Bank of Canada menahan, mempertahankan tingkat target semalam di 4,5%. Loonie, mata uang terlemah G10, dihukum karena sikap yang kurang agresif di bawah tema yang lebih umum “lebih tinggi untuk jangka panjang”, jatuh sekitar 0,25% ke level terendah baru empat bulan. Pernyataan bank sentral tersebut mengakui bahwa pasar tenaga kerja sedang ketat dan ekspektasi inflasi perlu dilonggarkan lebih lanjut, tetapi menyimpulkan bahwa secara keseluruhan ekonomi berkembang seperti yang diharapkan. Ini termasuk bahwa CPI masih akan turun menjadi sekitar 3% pada pertengahan tahun. Itu 5,9% pada bulan Januari, tetapi indikator inti lebih dekat ke 5%.

Bank of Canada menekankan efek kumulatif dari penghematan dan pertumbuhan yang lebih lambat pada inflasi yang tertekan. Namun, pasar skeptis bahwa jeda tersebut adalah puncaknya. Pasar swap menghargai sekitar 25 persen peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan berikutnya pada 12 April, turun sedikit dari hari Selasa. Namun, itu menyelesaikan diskon pada pertemuan 12 Juli dengan sedikit lebih percaya diri daripada awal minggu ini. Namun, pasar sedang berubah, dengan pekerjaan besok melaporkan titik data penting, meskipun Bank of Canada akan melihat data Maret (jatuh tempo 6 April) dan IHK Februari (21 Maret) menjelang hari pertemuan). Juga, Bank of Canada bisa gelisah jika tingkat kebijakan dengan Fed melebihi 100 basis poin.

Meksiko merilis CPI untuk Februari hari ini. Pertumbuhan diperkirakan melambat menjadi 8,35% di level headline (dari 8,45% sebelumnya) dan 7,68% di level inti (dari 7,91% sebelumnya). IHK utama sedikit lebih tinggi dari 8,50% pada November tahun lalu. Tingkat inti memuncak pada 8,70% pada bulan Agustus dan September tahun lalu. Kekakuan tekanan harga mendorong bank sentral untuk menaikkan tingkat target semalam sebesar 50 basis poin pada pertemuan 9 Februari. Sebagian besar mengharapkan perubahan seperempat. Banxico akan bertemu pada 30 Maret, dan risiko kenaikan suku bunga 50 basis poin lainnya telah meningkat terutama karena pergeseran ekspektasi Fed. Perkiraan median dalam survei Bloomberg menempatkan inflasi sekitar 5,8% pada akhir tahun.

USD/CAD sedikit memperpanjang kenaikan kemarin menjadi C$1,3815 sebelum pulih untuk diperdagangkan di dekat C$1,3790 pada pagi Eropa. Ini berkonsolidasi dalam kisaran sempit di dalam Bollinger band atas (~CAD1.3825). Penembusan di atas CAD1,3750 diperlukan untuk membantu menstabilkan nada teknis. Itu tampaknya tidak mungkin menjelang laporan pekerjaan besok. Komentar awal dari Ketua Federal Reserve Jerome Powell pada hari Selasa mengirim dolar melonjak mendekati MXN18.18. Namun, ini disambut oleh penjualan dolar baru dan pembelian peso. Dolar mencapai level terendah lima tahun baru hari ini di sekitar MXN17.90. Sulit untuk berbicara tentang dukungan yang berarti, tetapi area bagan penting berikutnya adalah sekitar MXN17.50. Bollinger Band bawah mendekati MXN17.85 hari ini.

penafian