[Yoo Choon-sik] Sinyal yang tidak diinginkan dari tindakan kebijakan yang tidak tepat waktu – Beragampengetahuan

Saya tidak ingin melihat kembali keputusan-keputusan yang saya buat di masa lalu dan berpikir tentang betapa berbedanya hal-hal yang mungkin terjadi sekarang jika saya mengambil jalan yang berbeda. Misalnya, saya tidak melihat ada gunanya bertanya-tanya bagaimana hidup saya akan berubah jika saya kuliah di universitas lain atau tidak menjadi jurnalis.

Hal yang sama juga berlaku pada kebijakan ekonomi. Namun, penentuan waktu kebijakan ekonomi, dan bukan isinya, adalah persoalan lain. Dalam kebijakan ekonomi, waktu sama pentingnya dengan konten, bahkan lebih penting.

Kita sering melihat kasus-kasus di mana langkah-langkah kebijakan yang dirancang dengan baik tidak memberikan dampak yang diinginkan atau bahkan memperburuk situasi karena kebijakan tersebut diterapkan terlambat atau terlalu dini. Sebaliknya, tindakan yang dipersiapkan dengan baik sekalipun dapat mencapai hasil yang lebih baik dari yang diharapkan bila diterapkan pada waktu yang tepat.

Sayangnya, tindakan kebijakan Bank of Korea baru-baru ini tampaknya masuk dalam kategori yang sama. Pada bulan Oktober, bank sentral menurunkan suku bunga kebijakannya untuk pertama kalinya dalam hampir empat setengah tahun. Keputusan ini didasarkan pada stabilisasi inflasi, melambatnya pertumbuhan utang rumah tangga akibat kebijakan pengetatan makroekonomi pemerintah, dan pengurangan risiko di pasar valuta asing.

Bank sentral juga mencatat bahwa, meskipun perekonomian lokal diperkirakan akan melanjutkan tren pertumbuhan moderatnya, ketidakpastian seputar prospek pertumbuhan telah meningkat karena lambatnya pemulihan permintaan domestik. Namun dampak penurunan suku bunga terhadap kondisi keuangan dan perekonomian sangat terbatas.

Tentu saja, para pelaku pasar sepakat bahwa penurunan suku bunga lebih baik daripada tidak sama sekali dalam artian para pengambil kebijakan pada akhirnya menaruh perhatian pada melemahnya kondisi perekonomian. Namun keputusan tersebut datang terlambat sehingga tidak memberikan efek yang khas, yaitu mendorong masyarakat untuk berinvestasi lebih banyak pada aset-aset yang lebih berisiko, seperti saham, dan mendorong dunia usaha untuk terus mengeluarkan uang – bahkan dengan meningkatkan utang.

Faktanya, sebagian besar indikator konvensional menunjukkan perlunya penurunan suku bunga jauh lebih awal pada tahun ini. Inflasi menurun dan berisiko turun di bawah target bank sentral sebesar 2%, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda tidak sesuai ekspektasi, dan angka ketenagakerjaan mengecewakan.

Meskipun mengakui bahwa melemahnya kondisi makroekonomi memerlukan perubahan kebijakan, bank sentral menolak menurunkan suku bunga lebih cepat, dengan alasan kekhawatiran terhadap kenaikan harga real estat di Seoul dan wilayah sekitarnya, tingginya tingkat utang rumah tangga, dan nilai tukar dolar yang tidak stabil.

Namun, pembenaran ini tidak mempunyai dasar ekonomi. Pertama, harga real estat tidak meningkat pesat secara nasional. Harga apartemen sebenarnya meningkat di wilayah metropolitan Seoul, namun harga rumah secara nasional sebagian besar tetap – atau bahkan turun jika disesuaikan dengan inflasi.

Kekhawatiran mereka terhadap tingginya tingkat utang rumah tangga juga tampaknya tidak berdasar. Meskipun utang rumah tangga Korea Selatan tergolong tinggi menurut standar internasional dan menimbulkan risiko jangka panjang terhadap sistem keuangan, tanggung jawab bank sentral lebih dari sekadar mengatasi masalah ini.

Penyebab utama tingginya utang rumah tangga mencakup faktor-faktor struktural seperti sistem sewa yang unik di negara ini, perbankan yang belum berkembang, dan sumber pendapatan rumah tangga yang relatif terbatas selain dari upah karena belum berkembangnya pasar modal lokal.

Kekhawatiran bank sentral terhadap tidak stabilnya nilai tukar dolar terhadap won juga patut dipertanyakan. Meskipun beberapa orang berpendapat bahwa suku bunga yang lebih rendah dapat memicu arus keluar modal dan melemahkan nilai mata uang lokal, penelitian menunjukkan bahwa suku bunga hanyalah salah satu dari banyak faktor yang mempengaruhi nilai tukar.

Terakhir, Bank of Korea memutuskan untuk menurunkan suku bunga kebijakannya pada pertemuan bulan Oktober. Namun, keputusan penting ini tidak mengurangi kekhawatiran masyarakat atau meningkatkan ekspektasi perekonomian sebanyak mungkin. Ketika kondisi memburuk, bank sentral kembali melakukan penurunan suku bunga pada bulan November.

Sangat tidak biasa bagi bank sentral untuk menurunkan suku bunga pada dua pertemuan kebijakan berturut-turut tanpa adanya krisis, seperti krisis subprime mortgage di AS atau pandemi COVID-19. Langkah ini jelas dimaksudkan untuk memberikan sinyal kepada investor dan pelaku ekonomi lainnya bahwa pembuat kebijakan berkomitmen untuk mendukung perekonomian.

Namun, pasar keuangan bereaksi dengan cara yang sangat tidak terduga. Alih-alih meningkatkan kepemilikan saham dan aset berdenominasi won lainnya, investor malah menjualnya. Alih-alih memberikan keyakinan bahwa para pengambil kebijakan dapat membalikkan keadaan, penurunan suku bunga secara berturut-turut justru memberikan pesan sebaliknya – bahwa perekonomian mungkin berada dalam situasi yang lebih buruk dari yang diperkirakan sebelumnya.

Sayangnya, kebijakan moneter Bank of Korea selama dua bulan terakhir kemungkinan besar akan dikenang sebagai contoh klasik dari kebijakan yang bermaksud baik yang diterapkan pada waktu yang salah, sehingga memaksa seluruh perekonomian menanggung biaya yang tidak perlu.

Yang lebih parah lagi, perekonomian kini terjerumus ke dalam gejolak yang lebih dalam akibat gejolak politik yang disebabkan oleh upaya mengejutkan presiden untuk memberlakukan darurat militer. Bank of Korea mungkin tidak punya pilihan selain melakukan penurunan suku bunga ketiga berturut-turut pada pertemuan kebijakan berikutnya jika situasi terus merugikan sentimen ekonomi.

Hal ini tentunya merupakan sebuah skenario yang tidak dapat dibayangkan oleh Bank Sentral Korea karena Bank Sentral Korea terus mengabaikan sinyal-sinyal dari indikator-indikator makroekonomi tradisional bahwa sudah waktunya untuk mengambil tindakan. Kenyataan yang tidak menyenangkan adalah bahwa seseorang harus menanggung biayanya.

Yoo Choon Sik

Yoo Choon-sik bekerja selama hampir 30 tahun di Reuters, termasuk sebagai kepala koresponden ekonomi Korea dan sebentar sebagai konsultan strategi bisnis. Pandangan yang diungkapkan di sini adalah milik penulis sendiri. — Ed.