Aturan Baru Rachel Reeves – Beragampengetahuan

beragampengetahuan Utama:

Rachel Reeves telah mengkonfirmasi bahwa dia akan mengubah peraturan fiskal Inggris dalam anggaran minggu depan seiring dengan upayanya untuk mendanai investasi tambahan sekitar £20 miliar per tahun melalui peningkatan pinjaman…

Menurut orang-orang yang mengetahui diskusi anggaran, Reeves akan menggunakan metrik yang disebut “kewajiban finansial bersih sektor publik” (PSNFL).

Indikatornya adalah ukuran neraca publik yang lebih luas, yang mencakup aset keuangan seperti pinjaman mahasiswa.

Perubahan ini akan memberi Reeves ruang untuk meminjam tambahan £50 miliar per tahun pada akhir abad ini, dengan utang masih turun menurut perkiraan Departemen Keuangan pada bulan Maret.

Sumber yang dekat dengan masalah ini mengatakan angka £50 miliar dapat berubah seiring dengan perkiraan baru untuk anggaran 30 Oktober, dan Reeves diperkirakan tidak memiliki akses terhadap semua potensi pinjaman.

Cobalah untuk tidak terjatuh dari kursi Anda karena kegembiraan.

Pertama, tautan. Artikel Reeves ada di sini, dan Guardian melaporkan semalam tentang perubahan PNFL.

Kami akan lalai jika tidak menulis banyak tentang peraturan utang menjelang Anggaran ini. Hal ini bukan karena kurangnya usaha, namun lebih karena ketidakmampuan membaca catatan lengkap Kantor Statistik Nasional mengenai kekayaan bersih sektor publik tanpa menjadi omong kosong belaka. *

Apa itu Kewajiban Finansial Bersih Sektor Publik (PSNFL)? Nah, yang ini (dari Institute for Fiscal Studies):

Kemudian masalahnya diselesaikan seperti ini.

‎

Oh, ngomong-ngomong, analisislah.

Dalam kaitannya dengan apa yang dapat dilakukan Reeves tanpa secara langsung mengubah aturan fiskal inti, inilah yang bisa dilakukan Cukup agresif. Berikut ikhtisar singkat melalui RBC Capital Markets:

PSNFL mencakup aset dan liabilitas keuangan yang lebih luas dibandingkan yang tercatat di PSND. Karena PSNFL mengandung tambahan aset yang melebihi tambahan kewajiban yang disertakan dibandingkan PSND, maka lebih rendah dibandingkan PSND. Dan yang terpenting, dalam hal menciptakan “ruang fiskal”, hal ini terjadi lebih cepat dibandingkan PSND (sebelumnya Bank of England) dan PSND selama periode perkiraan, termasuk pada tahun kelima perkiraan (lihat grafik 2).

Perbedaan utama antara PSND dan PSNFL adalah skema pensiun yang didanai, yang tidak hanya mencakup kewajiban pensiun tetapi juga aset keuangan (tidak termasuk aset non-keuangan) yang dimiliki oleh dana pensiun tersebut. Perbedaan lainnya termasuk pinjaman, termasuk buku pinjaman mahasiswa dan aset tidak lancar yang dimiliki oleh TFSME. Kepemilikan ekuitas pemerintah di perusahaan swasta juga dimasukkan ke dalam sisi aset buku besar.

Kerugian utama PSNFL sebagai target keuangan adalah kesulitan dalam menilai aset tidak likuid yang mungkin sulit untuk dilepaskan. Masalah lain yang sebelumnya dibahas oleh OBR adalah kesulitan dalam menilai kewajiban pensiun, sebuah fitur yang dapat menyebabkan revisi signifikan terhadap estimasi PSNFL.

Kami mengatakan “cukup agresif”: Perpindahan ke PSNFL akan menjadi kejutan, setidaknya dalam hal ekspektasi sisi jual.

RBC bukan satu-satunya perusahaan yang memperkirakan kanselir akan mengambil langkah-langkah yang lebih kecil menuju ukuran target utang bersih sektor publik yang tidak termasuk utang yang dihasilkan oleh Bank of England dan fasilitas pembelian aset (FTAV) di bawah program pelonggaran kuantitatif Inggris. Passim di sini, di sini, di sini).

Inilah yang dikatakan Allan Monks dari JPMorgan pada akhir September:

Akan sangat berbahaya bagi Partai Buruh untuk mengabaikan target utang yang lebih tradisional dan kami mengharapkan pendekatan yang lebih hati-hati dalam upaya meningkatkan belanja investasi…

… Sekalipun manfaatnya sudah diketahui dengan lebih jelas, masih ada risiko bahwa pemerintah akan mengambil langkah-langkah yang tidak memperhitungkan dampak belanja investasi. Opsi 7 pada tabel di bawah memberikan perkiraan “ruang kepala” sebesar £60 miliar, sedangkan opsi 5 akan memberikan ruang sebesar £50 miliar. Ini cukup besar. Namun perlu ditekankan bahwa karena investasi secara efektif dikecualikan dari kedua konsep bersih tersebut, pada kenyataannya tidak ada batasan yang jelas mengenai bentuk pengeluaran tertentu berdasarkan peraturan ini. Demikian pula, Opsi 6 secara teoritis memungkinkan pembelanjaan yang hampir tidak terbatas jika dilakukan dengan kedok Dana Kekayaan Nasional.

✨”Pengeluaran yang hampir tidak terbatas”✨…di mana kita pernah mendengar hal ini sebelumnya?

Oke, kami tidak secara serius menyatakan bahwa Reeves akan menjadi gila dengan uangnya. Para komentator terpelajar telah menunjukkan bahwa membuka ruang sebesar £50 miliar dan kemudian tidak menggunakannya adalah salah satu cara untuk membantu “masa depan Anda” tanpa menakuti pasar obligasi. Reeves menangguhkan pinjaman senilai £20 miliar di bidang baru ini, sebagai upaya nyata untuk memberi sinyal batasan pada pasar.

Apakah ini akan berhasil? Sám Cártwríght dari Société Générale menulis dalam sebuah catatan kemarin: “Sayangnya, pagi ini (setelah insiden Graunskop) surat tiba di kotak koleksi kami:

Kemungkinan perubahan peraturan utang lebih kontroversial. Rektor mengatakan “ini akan menjadi anggaran investasi”. Namun, peraturan utang saat ini tidak memberikan ruang bagi pinjaman tambahan untuk mendanai belanja modal. Kami yakin opsi yang paling memungkinkan adalah mengubah peraturan utang untuk menargetkan utang bersih sektor publik (PSND), sehingga membebaskan tambahan belanja modal sebesar £20 miliar per tahun. Pinjaman tambahan di atas angka ini mungkin meresahkan pasar, sehingga mengurangi kemungkinan terjadinya peralihan yang lebih agresif ke kewajiban keuangan bersih sektor publik (PSNFL). Secara keseluruhan, anggaran tersebut kemungkinan akan lebih longgar secara fiskal dibandingkan dengan rencana saat ini karena meningkatnya pinjaman untuk mendanai belanja modal…

Secara keseluruhan, risiko mengguncang pasar dan memicu krisis seperti Lizzie Truss kembali membayanginya, yang menurut kami membuat perpindahan ke PNFL tidak mungkin terjadi. Namun, kami tidak sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan tersebut. Pemerintah mungkin akan menargetkan PSNFL dan membatasi pinjaman sekitar £20 miliar per tahun.

🎯

Michael Saunders dari Oxford Economics (juga berada di balik pengecualian APF) menyampaikan pandangan terakhir dalam laporan yang dirilis awal bulan ini:

Jika kanselir benar-benar bergerak menuju target PNFL, kami memperkirakan ia akan menggunakan ruang fiskal ini dengan relatif hati-hati. Misalnya, ia bertujuan untuk mempertahankan lebih banyak ruang fiskal berdasarkan peraturan fiskal dibandingkan anggaran saat ini dan mempersingkat waktu untuk mencapai pengurangan rasio utang dari lima menjadi tiga tahun. Dengan asumsi bahwa setiap tambahan belanja saat ini setelah tahun ini sepenuhnya diimbangi oleh kenaikan pajak dalam anggaran, target PSNFL/PDB dengan ruang yang lebih besar dan jangka waktu 3 tahun akan menyebabkan investasi publik meningkat tajam hingga 3% dari PDB pada tahun 2028/29, naik dari 3% PDB pada tahun 2028/29. Rencana anggaran bulanan lebih tinggi sekitar £40 miliar.

Jadi – sedikit radikal, sedikit transformasional, namun tidak ada yang tidak dapat diprediksi. Roda perekonomian Inggris terus berputar.

Ya, selalu ada bahaya. Barclays (fokus mereka):

PSNFL juga akan mempengaruhi insentif bagi struktur off-balance sheet untuk mendorong investasi/belanja karena hal ini akan meringankan kendala peraturan fiskal utama. Berdasarkan PSNFL, meminjam uang untuk berinvestasi dalam pembangunan jalan atau rumah sakit tidak akan dibatasi oleh peraturan fiskal sekunder, namun akan mengurangi cakupan peraturan fiskal primer. Namun, jika pemerintah meminjamkan uang pada instrumen off-balance sheet dan kemudian membelanjakan uang yang sama pada proyek yang sama, maka pinjaman pada instrumen off-balance sheet tersebut akan diperlakukan sebagai aset keuangan yang tidak likuid dan dipotong dari dana tambahan. meminjam. Artinya pengurangan ruang kepala menjadi lebih kecil, atau bahkan nol. Hal ini meningkatkan prospek kembalinya dunia “tipe PFI” pada awal tahun 2000an, dimana pinjaman emas meningkat untuk meminjamkan dana kepada entitas off-balance sheet yang kemudian meminjamkan/berinvestasi dalam proyek-proyek publik. Yang terpenting dalam hal ini adalah penilaian dan klasifikasi ONS terhadap kendaraan apa pun, karena hal ini mengharuskan mereka untuk menentukan apakah pemerintah menjaga jarak yang cukup dalam kendali yang diterapkannya.

Hmm. Adakah yang bisa mengingat apa yang terjadi terakhir kali?

Bacaan lebih lanjut:
— Hubungan, teriakan, dan tuntutan hukum yang ‘beracun’: akhir yang menyakitkan dari eksperimen PFI Inggris

*T: Berapa nilai sektor publik Inggris?

J: Pada bulan Juni, angkanya hanya di bawah -£700 miliar. Ya, dikurangi.

Hal ini berdasarkan perhitungan ONS terbaru (di bagian bawah Bagian 7; data terbaru namun lebih sulit untuk diurai hingga bulan September ada di sini), untuk kuartal kedua tahun ini di seluruh badan publik Inggris –

— memiliki aset sekitar £3 triliun dan kewajiban £3,7 triliun. Keseimbangan kedua angka ini adalah PSNW Inggris (menurut European System of Accounts Framework 2010), yang berfluktuasi selama lebih dari satu dekade.

Ada dua masalah besar dengan PSNW itu sendiri, yang semuanya mungkin timbul jika Inggris mempertimbangkan untuk menargetkannya:

1. Ada tiga versi berbeda dari PSNW – versi ESA (ditampilkan di atas) dan versi IMF yang dibuat oleh ONS, dan versi rekening seluruh pemerintah dengan jeda waktu yang lebih lama yang dibuat oleh Departemen Keuangan, semuanya mencakup konten yang sedikit berbeda.

2. Penilaian aset masa depan adalah sulitini sangat sulit.

Sesuai dengan angka yang mencakup segalanya mulai dari pinjaman dewan lokal hingga Galeri Nasional Holbeins, ESA PSNW adalah statistik yang besar dan tidak jelas – sedemikian rupa sehingga rincian ONS mencakup aset “konsolidasi” Sterling sebesar £940 miliar dan kewajiban sebesar £850 miliar.

Setelah melakukan penyesuaian ini, statistik yang mendasari memerlukan peringatan konyol, tapi mari kita buat bagan sampah seperti ini:

Setelah beberapa saat menjelajah, Anda hampir tidak akan mempelajari apa pun yang berguna.