Bagaimana mengenali perlambatan – Beragampengetahuan

Selamat pagi. Kami telah mengadakan pemilu besar di Meksiko dan India selama beberapa hari terakhir. Di Meksiko, kandidat yang diharapkan menang menang dengan selisih lebih besar dari perkiraan, dan pasar pun melemah; di India, kandidat yang diperkirakan menang, menang dengan selisih lebih kecil dari perkiraan, dan pasar pun melemah. Semua ini memperkuat tesis investasi Unhedged: Jangan berinvestasi berdasarkan prediksi pemilu yang cerdas. Jika Anda yakin alfa geopolitik itu ada, kirimkan email kepada saya dan beri tahu saya di mana letaknya: robert.armstrong@beragampengetahuan.com.

Apakah perekonomian sedang melambat, atau sekadar normal kembali?

Pada hari Senin lalu, Unhedge melihat kemungkinan bahwa konsumen AS – pahlawan dari skenario ekonomi “tidak ada pendaratan” yang membuat Wall Street dan dunia bersemangat – mungkin akan sedikit melambat. Bukti utama: Laporan pengeluaran konsumsi pribadi bulan April lemah. Namun dalam satu atau dua hari terakhir, pembicaraan tentang perlambatan ekonomi telah bermunculan di media dan email dari bank, broker, dan perusahaan riset. Misalnya, Paul Krugman menulis di New York Times:

[T]Narasi besar tahun lalu – “deflasi sempurna,” di mana inflasi secara bertahap turun ke tingkat yang dapat diterima meskipun kita belum mengalami resesi yang menurut beberapa ekonom diperlukan – kini kembali ke jalurnya. Pertanyaan besarnya sekarang adalah apakah kita akan mengalami resesi setelah mengetahui bahwa kita tidak membutuhkannya. . .

Saya pikir The Fed harus mulai menurunkan suku bunganya sesegera mungkin.

Kemarin, klaim ini mendapat bukti pendukung lainnya, yaitu Survei Lowongan Kerja dan Perputaran Tenaga Kerja (Jolts) bulan April.

Survei menunjukkan bahwa jumlah lowongan pekerjaan telah menurun tajam sejak bulan Maret (sekitar 300.000 lowongan pekerjaan hilang, turun sebesar 4%). Hal ini menjadikan rasio lapangan kerja terhadap pengangguran menjadi 1,24, yang mirip dengan kondisi sebelum pandemi:

Seseorang dapat merespons hal ini dengan dua cara. Salah satu pendekatannya adalah: Ya, pasar tenaga kerja sudah kembali normal, tekanan upah dan inflasi akan terus menurun, dan kini kebijakan Fed bisa menjadi akomodatif. Ron Temple dari Lazard adalah salah satu contohnya: “Ada semakin banyak bukti bahwa The Fed harus mulai melakukan pelonggaran…” . Laporan tenaga kerja hari ini ditambah dengan membaiknya data inflasi bulan April akan mendorong investor untuk mulai meningkatkan kemungkinan penurunan suku bunga oleh The Fed. ”

Cara lain untuk merespons: Tidak apa-apa, tetapi jika keadaan benar-benar melambat, pada titik tertentu, hal tersebut bukanlah lowongan pekerjaan, melainkan lowongan pekerjaan yang sebenarnya. Bekerja Hal ini akan hilang dan menjadi buruk, jadi mintalah The Fed untuk menurunkan suku bunganya sebelum keadaan menjadi lebih buruk.

Gubernur Fed Chris Waller (yang membuat Unhedged terkejut) berargumentasi bahwa penurunan permintaan tenaga kerja selama siklus ini akan terlihat sebagai penurunan dalam daftar pekerjaan, bukan hilangnya pekerjaan. Secara historis, ia yakin, fenomena ini berlaku ketika tingkat kekosongan (lowongan/pekerjaan) berada di atas sekitar 4,5% (pujian untuk Troy Ludtka dari SMBC Nikko karena telah menunjukkan hal ini). Tingkat lowongan pekerjaan mencapai puncaknya pada 8% pada musim semi 2022, saat ini berada pada 5,1%, dan terus menurun. Jadi, dengan tren yang ada saat ini, tidaklah gila untuk berpikir bahwa akan ada kehilangan pekerjaan di masa depan dan risiko resesi.

Pertanyaannya adalah apakah kita sedang mengalami normalisasi pascapandemi atau perlambatan ekonomi.

Mari kita cari sinyal lainnya. Kami membahas laporan Pengeluaran Konsumsi Pribadi pada hari Senin dan menyimpulkan bahwa lemahnya belanja selama satu bulan tidak menyebabkan perlambatan, namun penurunan pendapatan yang dapat dibelanjakan merupakan pertanda buruk. Cara lain untuk melihat energi konsumen – laporan penjualan ritel – juga tidak meyakinkan. Penjualan ritel datar di bulan April, namun angkanya fluktuatif. Saya tidak dapat menemukan polanya di sini:

Revisi ke bawah pada PDB riil untuk Kuartal 1 minggu lalu mengejutkan semua orang, hal ini mungkin sudah diduga mengingat kinerja yang luar biasa kuat pada Kuartal 3 dan Kuartal 4 tahun lalu (Saya telah menghilangkan kuartal pertengahan tahun 2020 dari grafik, karena perubahannya sangat besar bahwa sisa bagan tidak terbaca; titiknya disorot):

Terlepas dari itu, revisi pertumbuhan PDB sebesar 1,3% masih tetap positif dan tidak terlalu jauh dari tren pertumbuhan di Amerika Serikat. Ini mungkin gambaran normalisasi yang tidak berbahaya.

Berita yang sangat mengecewakan datang dari data survei seperti ISM Manufacturing. Data terbaru yang dirilis pada hari Senin sungguh mengerikan. Berikut adalah bagian pesanan baru dari survei:

Tidak banyak yang bisa dikatakan mengenai hal ini, kecuali berpendapat bahwa angka yang sangat rendah pada awal tahun 2023 tidak menandakan bencana ekonomi.

Don Rissmiller dari Strategas, salah satu ekonom Wall Street yang paling tidak histeris, mengatakan masih terlalu dini untuk menentukan titik perubahan ekonomi. Dia mengatakan dua indikator yang memberikan sinyal paling dapat diandalkan dalam siklus ini – indikator yang sebelumnya menunjukkan bahwa resesi yang ditakutkan tidak akan terjadi – adalah tingkat pengangguran dan selisih kredit. Keduanya terlihat bagus. “Mungkinkah perekonomian akan melambat? Tentu saja. Tapi itulah yang seharusnya dilakukan oleh kebijakan moneter yang ketat, dan jika Anda melakukan hal itu tanpa meningkatkan pengangguran, itu adalah kabar baik, bukan kabar buruk.”

Dario Perkins dari TS Lombard setuju. “Sebagian besar adalah kebisingan,” katanya tentang data bulan April. Pandemi ini telah mengganggu pola musiman yang normal. Meningkatnya pengangguran menandai perbedaan antara risiko normalisasi dan resesi, karena hilangnya pekerjaan menyebabkan penurunan pengeluaran, penurunan pendapatan bisnis, dan penurunan investasi.

Oleh karena itu, semua perhatian akan tertuju pada laporan pekerjaan bulan Mei pada hari Jumat. Namun seperti yang ditunjukkan oleh Skanda Amarnath dari Employ America kepada saya, tingkat pengangguran yang rendah (masih di bawah 4 persen) dan rasio pekerjaan terhadap populasi usia prima yang stabil (lebih dari 60 persen) menutupi gambaran yang sedikit lebih memprihatinkan. Alasan rendahnya angka pengangguran adalah karena angka pengunduran diri dan PHK masih rendah – pekerja dan pengusaha tidak terburu-buru mengambil risiko perubahan. Hal ini menutupi tingkat perekrutan yang agak rendah dan tentunya menurun:

“Jika perekrutan tenaga kerja terus menurun,” kata Amanat, “kita akan mendapat masalah.”

Dengarkan baik-baik

Tentang bola basket wanita.

Podcast Tanpa Lindung Nilai beragampengetahuan

Tidak cukup Tanpa Lindung Nilai? Dengarkan podcast baru kami dua kali seminggu selama 15 menit untuk mengetahui berita pasar dan berita utama keuangan terkini. Cari tahu tentang buletin edisi sebelumnya di sini.