Dinamika Defisit dan Dolar AS – Beragampengetahuan

Abstrak yang diedit buka kunci gratis

Editor beragampengetahuan Roula Khalaf memilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.

Selamat pagi. Target melaporkan hasil kuartal pertama yang lebih lemah kemarin dan memandu penurunan penjualan tahun ini, dengan saham turun lebih dari 5%. Perusahaan juga mengatakan akan menaikkan beberapa harga untuk mengimbangi tarif dan menggemakan komentar Walmart minggu lalu. Penghasilan ritel tidak terlalu negatif, tetapi ingat: tarif headwinds hampir tidak mulai terpukul. Kirimi kami email: tidak menyimpang dari @beragampengetahuan.com

Dolar cemberut

Semua anggaran federal di Amerika Serikat adalah penting. Tapi ini terutama benar, sekarang melalui upaya Kongres. Dalam kebanyakan kasus, anggaran mencakup “impuls fiskal” yang positif (lebih banyak pinjaman, lebih banyak pengeluaran, defisit yang lebih luas) mendorong uang tunai ke sistem keuangan. Uang itu akhirnya menunjukkan keuntungan perusahaan yang lebih tinggi, yang mendukung harga saham yang lebih tinggi, yang pada gilirannya dapat menarik modal asing ke Amerika Serikat dan mengumpulkan dolar. Hasil hasil di Departemen Keuangan AS juga dapat meningkat, tetapi kurang peduli tentang keberlanjutan defisit daripada ekspektasi inflasi yang lebih tinggi.

Tapi kali ini, ketakutan akan keberlanjutan tampaknya mendapatkan daya tarik nyata. Ini berarti bahwa memperluas defisit dapat merugikan saham atau dolar, dan perbendaharaan mungkin menderita lebih banyak kerugian daripada biasanya.

Mata uang AS secara tradisional dapat dibicarakan dari “senyum dolar”. Inilah saat ekonomi A.S. lebih baik daripada seluruh dunia (untuk alasan yang jelas) dan ketika ekonomi AS melakukan hal yang tidak normal dengan baik (karena AS bergoyang, seluruh dunia mungkin lebih buruk, sehingga keuntungan dari perdagangan perdagangan terbang mungkin lebih buruk). Hanya di tengah, dolar melemah ketika ekonomi AS baik dan seluruh dunia sedang booming. Namun, kerangka kerja ini mungkin tidak lagi berlaku. George Saravelos, kepala FX Research di Deutsche Bank, menyebutnya “dolar fiskal cemberut” dalam catatan baru -baru ini:

Di sisi kiri ekstrem adalah posisi keuangan yang terlalu mudah. Ini telah menyebabkan penurunan gabungan dalam obligasi A.S. dan dolar. . . Daya tahan model ini akan menjadi sinyal yang jelas bahwa pasar kehilangan nafsu makan untuk meningkatkan risiko defisit dan stabilitas keuangan A.S. Di ekstrem yang lain, di sebelah kanan kerutan adalah sikap fiskal yang mengencang dengan cepat, mengakhiri defisit dengan tajam tetapi memaksa Amerika Serikat ke dalam siklus resesi dan makanan yang dalam. Di dunia yang lebih tradisional ini, dolar menurun dan obligasi menghasilkan aksi unjuk rasa.

Saham telah pulih sejak Hari Pembebasan, tetapi Indeks Dolar AS telah turun sekitar 4%, meskipun hasil obligasi jauh lebih tinggi, yang biasanya mendukung dolar AS. Ini menunjukkan bahwa pada margin keuntungan, investor internasional mungkin bergeser dari sisi kiri aset A.S. (Deutsche’s Brown). Ada juga tanda-tanda di tempat lain: hasil obligasi 30 tahun meningkat dengan cepat, mata uang lain menikmati, dan kemarin, permintaan untuk pelelangan perbendaharaan lebih lemah. Dalam kondisi saat ini, pasar dapat mundur dengan impuls fiskal positif setelah ditemukan dapat diterima untuk membawa obligasi, saham, dan dolar turun bersama. Ya.

Dalam lingkungan ini, gagasan bahwa impuls fiskal yang melemah dapat merusak sisi kanan dolar (sisi kanan kerutan) juga masuk akal. Seperti yang dikatakan Marko Papic dari BCA Research, investor A.S. telah menjadi “kecanduan keuangan” [excesses]”.” Impuls fiskal terlalu kecil untuk menjaga harga saham dan secara historis penilaian tinggi dapat melepaskan investor asing dari aset dolar. Outflow dapat meningkatkan kemungkinan memperlambat atau resesi, memaksa Fed ke tarif yang lebih rendah – sekali lagi menyeret dolar – sekarang tampaknya lebih mungkin untuk dihabiskan di Eropa, terutama di Jerman, terutama dalam situasi investasi yang konstan.

Karena itu, kami menemukan bahwa kerangka kerja Jerman bijaksana, tetapi hanya sampai batas tertentu. Ya, pasar obligasi mengirimkan umpan balik negatif yang tepat ke Kongres (kami berdoa agar pesan itu disahkan). Tetapi kami menduga bahwa selera global untuk Treasury dan saham A.S. tetap sehat. Seperti yang ditunjukkan oleh Ekonom Senior Ben Shoingmith dari KPMG, meskipun hasilnya meningkat, mereka duduk di tingkat yang sama seperti sebelum krisis keuangan besar. Dengan kata lain, apa yang kita lihat sekarang mungkin normalisasi daripada revolusi (grafik adalah milik pembuat sepatu):

Dengan asumsi bahwa tahun ini tak terhindarkan tidak dapat dihindari, ini juga merupakan kesalahan. Kami masih tidak tahu di mana tarif Donald Trump akan berakhir dan bagaimana mereka memengaruhi pertumbuhan. Jika ada, ekonomi terlihat terlalu panas sekarang.

Juga sulit untuk membaca teh keuangan. Pada pandangan pertama, impuls fiskal tampaknya positif, tetapi kurang positif dari anggaran sebelumnya. Namun, waktunya rumit. Anggaran tidak merata selama sepuluh tahun. Freya Beamish, kepala ekonom di TS Lombard, mengatakan pemotongan pajak yang diusulkan diperkirakan akan mencapai lebih cepat, dan pemotongan pengeluaran akan datang kemudian. Dalam jangka pendek, ini menunjukkan lebih banyak likuiditas di pasar dan ekonomi.

Melihat lanskap ini, rasanya hampir tidak ada situasi yang baik di Kongres atau pasar. Anggaran harus cukup untuk mempertahankan pertumbuhan, tetapi stimulus tidak menyebabkan perbendaharaan melambung. Jika hasil Treasury meningkat seratus atau lebih tinggi, ini akan membuat utang lebih mahal dan dapat memaksa pemerintah untuk meningkatkan anggaran penghematan. Itu akan menghancurkan pertumbuhan dan menurunkan suku bunga dan dengan dolar mereka.

Tentu saja, ini bisa menjadi sangat buruk sehingga tumpah ke keruntuhan global. Jika ini terjadi, investor asing dapat berbondong -bondong ke Amerika Serikat dan dolar AS. Tapi itu akan menjadi cara yang sangat menyakitkan untuk mendukung keistimewaan Amerika.

Bacaan yang bagus

Boring itu bagus.

podcast beragampengetahuan

Tidak bisa cukup tidak rusak? Dengarkan podcast baru kami, dan dapatkan ke pasar terbaru dan berita utama dua kali seminggu. Mengejar buletin di sini.