Inflasi tetap rendah di bulan Mei meskipun tarif – Beragampengetahuan

Data baru dari Biro Analisis Ekonomi mengkonfirmasi bahwa tingkat inflasi tetap rendah pada bulan Mei. Indeks Harga Pengeluaran Konsumen Pribadi (PCEPI) adalah ukuran inflasi yang disukai Fed, tumbuh pada tingkat 1,6% per tahun bulan lalu. Rata -rata 1,1% selama tiga bulan terakhir dan 2,3% selama setahun terakhir.

Inflasi inti tidak termasuk harga makanan dan energi yang mudah menguap, tetapi juga meningkatkan berat harga layanan perumahan. PCEPI tumbuh 2,2% pada bulan Mei, menurut BEA. Rata -rata 1,7% selama tiga bulan terakhir dan 2,7% selama setahun terakhir.

Inflasi jauh lebih rendah dari perkiraan terbaru yang diajukan oleh pejabat Fed. Pada bulan Juni, anggota median FAP memproyeksikan inflasi PCEPI menjadi 3,0% pada tahun 2025, dengan kisaran perkiraan 2,5% hingga 3,3%. Inflasi PCEPI rata -rata hanya 2,6%, yang melebihi 18 perkiraan di antara sembilan belas anggota FOMC.

Faktanya, inflasi dekat dengan perkiraan yang diajukan oleh para pejabat pada bulan Maret. Tiga bulan lalu, anggota FOMC mengharapkan inflasi menjadi 2,7% pada tahun 2025. Perkiraannya berkisar pada waktu itu dari 2,5% hingga 3,4%, tetapi tren pusat (mis., Tidak termasuk tiga perkiraan tertinggi dan tiga terendah) adalah 2,6% hingga 2,9%. Pada bulan Maret, hanya satu anggota tahun ini yang mengharapkan inflasi melebihi 3,0%. Pada bulan Juni, tujuh anggota memperkirakan inflasi melebihi 3,0%.

Apa yang telah berubah? Tak lama setelah menyerahkan perkiraan pada bulan Maret, para pejabat Fed belajar seberapa tinggi dan meluasnya tarif tarif Presiden Trump. Negosiasi yang sedang berlangsung, perintah pengadilan dan penarikan Kongres menunjukkan bahwa tarif tarif ini akan jauh lebih rendah daripada yang diumumkan pada bulan April dan dalam beberapa kasus. Namun, tarif tarif masih tampaknya lebih tinggi dari yang diperkirakan oleh pejabat Fed.

Secara umum, data inflasi mungkin dalam dua cara dalam beberapa bulan mendatang. Dalam kasus pertama, lewatnya tarif akan menyebabkan harga naik di paruh kedua tahun ini. Mengingat data pada awal tahun, inflasi harus rata -rata 3,3% selama sisa 2025 untuk mencapai proyeksi anggota FOMC. Itu lebih dari dua kali lipat tingkat inflasi yang dicapai pada bulan Mei, naik dari 70 basis poin dari tingkat inflasi rata -rata yang dicapai tahun lalu. Dalam kasus kedua, lewat tarif jauh lebih rendah dari yang diharapkan oleh kebanyakan pejabat Fed, dan inflasi akan terus menurun, tetap stabil atau sedikit lebih tinggi.

Secara teoritis, transmisi dari tarif ke tingkat harga tidak berdampak pada kebijakan moneter. Tarif adalah guncangan pasokan negatif yang tidak bisa dimenangkan oleh The Fed. Yang terbaik yang dapat dilakukan The Fed (dengan atau tanpa guncangan pasokan negatif) adalah permintaan yang stabil – yaitu, mempertahankan pengeluaran nominal pada lintasan yang stabil.

Prediksi terbaru tampaknya konsisten dengan pendekatan ini untuk getaran tipe penawaran dalam penampilan. Meskipun perkiraan median untuk inflasi meningkat secara signifikan dari Maret hingga Juni, perkiraan median untuk pengeluaran nominal tersirat, yang dapat dibangun dengan meningkatkan perkiraan median untuk inflasi dan pertumbuhan PDB riil, tetap tidak berubah pada 4,4%.

Namun, kebijakan moneter lebih kompleks dalam praktiknya. Publik tidak dapat menanggapi transmisi tarif sebagai agen rasional dalam model ekonomi. Secara khusus, publik mungkin secara keliru percaya Sementara Peningkatan inflasi karena guncangan pasokan yang merugikan Abadi Inflasi meningkat dan ekspektasi inflasinya dimodifikasi sesuai. Pejabat Fed kemudian perlu memenuhi harapan yang lebih tinggi ini dan tumbuh pada tingkat pengeluaran nominal yang lebih cepat, mencapai inflasi permanen yang lebih tinggi. Atau, pertahankan pengeluaran nominal yang tidak berubah dan resesi risiko.

Dalam konferensi pers setelah pertemuan minggu lalu, Ketua Fed Jerome Powell mengakui risiko tarif meningkatkan ekspektasi inflasi:

Dampak pada inflasi mungkin berumur pendek, mencerminkan perubahan tingkat harga satu kali. Efek inflasi mungkin juga lebih tahan lama. Hasil penghindaran akan tergantung pada ukuran efek tarif, pada berapa lama mereka telah melalui harga sepenuhnya, dan pada akhirnya mempertahankan jangkar yang baik untuk ekspektasi inflasi jangka panjang. Kewajiban kami adalah mempertahankan ekspektasi yang baik dari inflasi jangka panjang dan untuk mencegah kenaikan tingkat harga satu kali menjadi masalah inflasi yang persisten.

Dengan kata lain, The Fed mungkin membutuhkan kebijakan yang lebih dekat daripada hal-hal ideal untuk membuat inflasi yang digerakkan oleh penawaran jaminan akan bersifat sementara.

Jika kebijakan moneter saat ini dekat dengan netral, target suku bunga pendanaan federal sedikit lebih tinggi daripada netral untuk mempertahankan keberlanjutan yang baik dari ekspektasi inflasi, dengan sedikit dampak negatif pada aktivitas ekonomi baru-baru ini dan dampak positif terhadap positif pada aktivitas ekonomi jangka panjang. Tetapi jika kebijakan moneter sudah terlalu ketat, Fed ragu -ragu untuk memotong target suku bunga pendanaan federal yang melebihi pertumbuhan pengeluaran nominal yang diharapkan dapat secara signifikan mengurangi aktivitas ekonomi dalam jangka pendek, memperburuk realitas tarif yang lebih tinggi. Sama seperti The Fed ragu -ragu untuk menaikkan suku bunga pada tahun 2021 dan awal 2022, keraguannya untuk menurunkan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang menciptakan risiko resesi.