Ketentuan pengambilalihan UBS menghapus modal Tier 1 tambahan dan menimbulkan kekhawatiran baru – Beragampengetahuan

Ringkasan: Pengambilalihan Credit Suisse oleh UBS, penjualan aset Signature Bank, dan pertukaran dolar harian dapat membantu menstabilkan krisis perbankan yang sedang berkembang. Namun, hilangnya tambahan penyangga modal Tier 1 Credit Suisse (16 miliar franc Swiss) telah menimbulkan kekhawatiran tentang kerentanan aset lain semacam itu, pasar Eropa pasca-GFC senilai $275 miliar. Pasar saham Asia-Pasifik berada di lautan merah, di antaranya Indeks Hang Seng turun 2,65%, dan indeks pasar saham daratan turun 2,2%. Indeks di Jepang dan Australia turun lebih dari 1%. Euro Stoxx 600 sedikit lebih rendah, tetapi indeks Bank turun 2,5% (turun 2,7% sebelum akhir pekan).

Benchmark imbal hasil obligasi 10 tahun di Eropa dan AS paling banyak 7-9 basis poin. Imbal hasil obligasi 10 tahun di Australia dan Selandia Baru turun 15-16 basis poin. Imbal hasil JGB 10 tahun mendekati 0,20%, turun hampir 8 basis poin hari ini. Hasil pada catatan Treasury AS 10 tahun sekitar 3,34%, sedangkan hasil pada catatan dua tahun turun 9 basis poin menjadi sekitar 3,75%. Dolar adalah tas campuran. Scandia dan Antipodeans dan franc Swiss beringsut lebih rendah, sementara yen memimpin dengan kenaikan 0,5%, diikuti oleh sterling, yang menguat. Indeks dolar AS masih berada di kisaran Rabu lalu (~103.45-105.10), namun di ujung bawah. Emas menembus $2.000 per ons, tetapi pulih menjadi sekitar $1.984 di awal perdagangan Eropa. Mei WTI melanjutkan aksi jual mendekati $81 yang dimulai awal bulan ini. Ini diperdagangkan mendekati $64,35 hari ini.

Asia Pacific

Bank Rakyat China memangkas RRR sebesar 0,25% sebelum akhir pekan (efektif 27 Maret). Ini akan melepaskan sekitar 500 miliar yuan (sekitar 72,7 miliar dolar AS). Rasio persyaratan cadangan rata-rata adalah 7,6 persen, turun dari 15 persen pada 2018, menurut PBOC. Serangkaian pemotongan RRR menghasilkan lebih dari RMB 11 triliun. Namun, para pejabat tetap enggan untuk menyetujui penurunan suku bunga. Pekan lalu, suku bunga pinjaman jangka menengah satu tahun stabil di 2,85%. Hari ini, bank mempertahankan suku bunga dasar pinjamannya tidak berubah di 3,65% dan 4,30% masing-masing untuk pinjaman satu tahun dan lima tahun. Pada saat yang sama, imbal hasil Treasury note 10 tahun turun tajam, dengan premi obligasi AS turun dari 115 basis poin di awal bulan menjadi kurang dari 50 basis poin.

Indeks Topix Bank anjlok dari level tertinggi hampir delapan tahun pada 9 Maret ke level terendah tiga bulan seminggu kemudian. Itu stabil pada akhir minggu lalu, tetapi dijual lagi hari ini, turun hampir 1,9%. Teknologi terlihat buruk. Setelah pembalikan mingguan utama di minggu penuh pertama bulan Maret, celah yang lebih rendah dibuka minggu lalu. Dan Bank of Japan, pada level tinggi, bank-bank Jepang memegang banyak obligasi jangka panjang (domestik dan asing), tetapi tampaknya memiliki aset kompensasi yang terapresiasi, dan basis simpanan mereka tampaknya lengket. Kurva imbal hasil Jepang melambat.Hasil dua tahunnya kira-kira mengurangi 8 basis poin. Kurva imbal hasil Treasury 2 hingga 10 tahun mencapai level paling curam dalam hampir delapan tahun pada pertengahan Februari, hanya di atas 55 basis poin. Itu jatuh ke hampir 30 basis poin minggu lalu sebelum stabil.

Penurunan suku bunga AS menyeret dolar lebih rendah terhadap yen. Itu jatuh ke sekitar 130,55 yen hari ini, level terendah dalam lebih dari sebulan. Indikator momentum intraday oversold membantu dolar menemukan penawaran beli di awal perdagangan Eropa. Area JPY131.50-70 sekarang memberikan resistensi awal. Dengan opsi $1,6 miliar yang kedaluwarsa pada 131,00 yen hari ini, penyesuaian posisi mungkin berkontribusi pada kerugian saat dikeluarkan. AUD/USD mencapai tertinggi sembilan hari tepat di atas $0,6740 (beberapa opsi A$570 juta berakhir hari ini di $0,6730) sebelum penjual muncul dan mendorongnya kembali ke $0,6670. Dukungan terletak di area $0,6640-60. Yuan dibuka lebih kuat tetapi melemah seiring kemajuan perdagangan. USD menguji ulang area 6,90 CNY dan berkonsolidasi di bawahnya. Bank Rakyat China menetapkan kurs referensi untuk dolar AS pada 6,8694 yuan. Perkiraan median dalam survei Bloomberg adalah 6,8708 yuan.

Eropa

Pembelian Credit Suisse oleh UBS (sekitar $3,25 miliar atau sekitar 50% di bawah harga saham tersirat sebelum akhir pekan), dan garis likuiditas CHF 100 miliar SNB (sekitar 12,5% dari PDB Swiss), adalah akhir dari ini Awal dari situasinya telah memburuk selama berbulan-bulan. Pemerintah juga akan menyerap potensi kerugian sebesar CHF 9 miliar. Kesepakatan itu tidak memerlukan persetujuan pemegang saham, dan modal Tier 1 CS — AT1 — (sekitar CHF 16 miliar) dihapuskan karena menggunakan uang pembayar pajak. Aset gabungan dari kedua bank tersebut kira-kira 2 kali lipat PDB. Sebaliknya, aset dari dua bank teratas AS bernilai lebih dari 25% dari PDB. Bank Nasional Swiss kemungkinan akan menaikkan suku bunga deposito sebesar 50 basis poin pada hari Kamis dengan alasan bahwa regulasi dan lender of last resort pada dasarnya berbeda dari prinsip penerapan kebijakan moneter yang tepat untuk memperlancar siklus bisnis.

Kerugian obligasi AT1 mendorong penyebaran aset AT1 di bank lain. Kerugian terbesar Banco Popular sejauh ini di tahun 2017 adalah $1,35 miliar. Aset-aset ini dirancang untuk menyerap kerugian, dengan pemegangnya mendapatkan premi pada waktu “normal” tetapi menimbulkan kerugian. Sejak krisis keuangan, aset AT1 telah menjadi pasar senilai $275 miliar. Indeks bank Stoxx memiliki celah yang lebih rendah hari ini, pulih setelah jatuh 6,6%. Itu mengisi celah dan terhenti di volume akhir pagi, turun sekitar 2,5 persen.

Euro awalnya memperpanjang kenaikan pra-pekan di atas $1,07 pada laporan UBS/Credit Suisse. Namun, euro jatuh dan jatuh ke sekitar $1,0630 di tengah aktivitas awal Eropa karena kekhawatiran meningkat atas kelas aset AT1. Resistensi awal mendekati $1,0670. Meskipun demikian, euro tetap terbatas pada kisaran Rabu lalu (~$1,0515-$1,0760). Sterling bernasib lebih baik. Itu mencapai level tertinggi sejak pertengahan Februari (sekitar $1,2230) dan melewati wilayah $1,2200 dari volume Eropa. Dukungan sekarang sekitar $1,2160-70. Peristiwa besar minggu ini sudah di depan mata: CPI hari Rabu dan BoE hari Kamis. Pasar swap mendiskon kenaikan suku bunga hanya di bawah 12 basis poin, turun dari 17 basis poin seminggu lalu dan 24 basis poin dua minggu lalu.

KITA.

Pasar dana fed menilai peluang sekitar 55% dari kenaikan 25 basis poin minggu ini. Pada 8 Maret, pasar memiliki peluang lebih dari 70% untuk mendiskon setengah basis poin. Pergerakan 25 basis poin akan membawa ujung atas kisaran suku bunga dana makan menjadi 5,00%, yang dianggap sebagai suku bunga akhir. Kenaikan suku bunga mungkin bukan bagian terpenting dari keputusan Fed minggu ini. Meskipun Fed memperluas neracanya minggu lalu dengan meminjamkan hipotek (lender of last resort) daripada membeli obligasi (pelonggaran kuantitatif), banyak yang mengharapkan Fed untuk memperlambat atau mengakhiri proses yang memungkinkan Perbendaharaan dan agensi untuk matang dan tidak menggantinya. . Selain itu, The Fed akan memperbarui ringkasan prakiraan ekonominya (dot plot), yang juga menjadi alat pensinyalan penting. Stres/krisis keuangan adalah guncangan deflasi. Beberapa perkiraan menyamakan sebanyak 150 basis poin dari pengetatan Fed. Sementara itu, ukuran ekspektasi inflasi pasar telah runtuh. Titik impas 10 tahun AS telah turun dari hampir 2,55% pada 3 Maret menjadi di bawah 2,10% sebelum akhir pekan, level terendah sejak Februari 2021.

The Fed mengumumkan peningkatan frekuensi operasi pertukaran dolar dengan bank sentral utama lainnya (BoC, BOE, ECB, BOJ dan SNB). Fasilitas swap dilakukan seminggu sekali untuk jangka waktu 7 hari. Fasilitas 7 hari sekarang akan ditawarkan setiap hari hingga setidaknya akhir April. Beberapa ahli mengecatnya secara luas dan menyebutnya bailout, tetapi sebenarnya tidak. Ini adalah bagian dari pemahaman baru di antara bank sentral bahwa apa yang dapat merusak bukanlah harga dolar melainkan aksesnya. Ini sebagian mengapa tidak diperlukan intervensi terkoordinasi “kuno” selama Krisis Keuangan Hebat atau Covid.

USD/CAD diperdagangkan dalam kisaran menjelang akhir pekan (~CAD1.3680-CAD1.3775) dan terus diperdagangkan dalam kisaran yang ditetapkan Rabu lalu (~CAD1.3660-CAD1.3815). Hari ini menandai sesi tertinggi ketiga berturut-turut untuk greenback sejauh ini. Opsi senilai $640 juta dengan harga C$1,3750 yang kedaluwarsa hari ini. Rata-rata pergerakan 20 hari adalah sekitar C$1,3675, yang belum pernah ditembus oleh dolar sejak 16 Februari. Dolar mulai lebih tinggi dan peso Meksiko dibuka lebih kuat. Namun, kesengsaraan perbankan menyebabkan dolar naik di atas tertinggi minggu lalu (mendekati MXN19.18) dan sedikit lebih tinggi ke MXN19.23. Jalur atas Bollinger Band dekat dengan MXN19.0950, dan dolar jatuh kembali ke MXN19.00 di pagi Eropa. Ini berkonsolidasi di bawah MXN19.10 di Eropa. Indeks Mata Uang Pasar Berkembang JPMorgan turun 1,1% minggu lalu, kerugian mingguan kelima dalam tujuh tahun terakhir. Ini turun sekitar 0,25% hari ini, mendekati posisi terendah tahun ini.

penafian