Maret: Keluar seperti anak domba setelah bergulat dengan singa – Beragampengetahuan

Ringkasan: Stres perbankan yang mengguncang pasar bulan ini telah mereda. Namun, pinjaman darurat Fed melalui jendela diskon dan program pendanaan berjangka bank baru hampir tidak melambat selama seminggu terakhir ($152,6 miliar vs $163,9 miliar). Pasar uang menyerap lebih banyak uang. Hampir $305 miliar telah mengalir ke mereka selama tiga minggu terakhir. Indeks Bank KBW AS naik 3,75% untuk minggu ini (turun 1,2% kemarin). Indeks bank Stoxx 600 Eropa menghentikan kenaikan beruntun empat hari hari ini, tetapi naik hampir 6,2% untuk minggu ini. Indeks Topix Jepang naik 2 persen untuk minggu ini.

Saham di Asia-Pasifik dan Eropa bertahan kuat bulan ini, sementara saham berjangka AS sedikit naik. Pasar obligasi sebagian besar sedikit berubah hari ini. Imbal hasil Treasury AS 10-tahun mendekati 3,56%, naik beberapa basis poin untuk minggu ini, sementara imbal hasil Eropa naik 14-18 basis poin untuk minggu ini. Imbal hasil obligasi dua tahun naik sekitar 25 basis poin di Eropa minggu ini dan sekitar 16 basis poin di AS. Dolar memangkas kerugian untuk minggu ini hari ini, dengan hampir semua mata uang G10 naik lagi. Indeks dolar AS menguat tetapi berada di jalur untuk mengakhiri minggu ini dengan lebih rendah, menandai penurunan mingguan ketiga berturut-turut. Mata uang pasar berkembang sebagian besar lebih tinggi terhadap dolar hari ini, kecuali Eropa Timur dan Tengah. Emas melayang di sekitar level tertinggi minggu ini, menyentuh sekitar $1985 hari ini, sebelum tergelincir ke $1973 karena dolar pulih dari kelemahan awal. WTI untuk bulan Mei sedikit berubah di sekitar $74,25, mendekati level tertinggi dua minggu dan retracement 61,8% dari penurunan sejak level tertinggi bulan ini di sekitar $81 pada 7 Maret.

Asia Pacific

Inflasi utama dan inti (tidak termasuk makanan segar) di Tokyo sedikit turun di bulan Maret, tetapi sejalan dengan ekspektasi. Itu perkiraan yang bagus dari angka nasional, yang tidak akan dirilis hingga 20 April. Tingkat judul adalah 3,3% dan tingkat inti adalah 3,2%. Namun, tantangan langsungnya adalah makanan olahan, sementara subsidi pemerintah menutupi inflasi energi. Tidak termasuk makanan segar dan energi, CPI Tokyo naik menjadi 3,4% dari 3,1% (direvisi dari 3,2%). Ini adalah puncak siklus baru. Secara terpisah, Jepang melaporkan penjualan retail melonjak 1,4% di Februari setelah naik 0,8% di Januari (sebelumnya direvisi dari 1,9%, oops). Perkiraan median dalam survei Bloomberg melihat pertumbuhan 0,3%, yang merupakan rata-rata tahun lalu. Produksi industri Jepang rebound setelah anjlok 5,3% pada Januari. Itu naik 4,5%, dengan mudah mengalahkan ekspektasi untuk kenaikan 2,7%. Tahun Baru Imlek telah memengaruhi data ekonomi tidak hanya di Tiongkok, tetapi juga di banyak mitra dagang. Ekspor Jepang yang lebih kuat di bulan Februari (1,5% vs -5,3% di bulan Januari) menunjukkan bahwa hasil industri pulih. Pasar tenaga kerja Jepang kecewa meskipun produksi industri dan penjualan ritel lebih kuat dari perkiraan. Jepang melaporkan bahwa tingkat pengangguran secara tak terduga naik menjadi 2,6% pada bulan Februari (dari 2,4%), sementara rasio pencari kerja turun menjadi 1,34 (dari 1,35). Rasio tersebut rata-rata 1,61 sebelum pandemi 2018-2019, dengan inflasi yang lebih rendah.

PMI China menunjukkan bahwa ekonomi pulih. PMI manufaktur turun kembali menjadi 51,9 dari 52,6, sedangkan PMI non-manufaktur naik menjadi 58,2 dari 56,3. Seperti konstruksi infrastruktur, konstruksi juga termasuk dalam PMI non-manufaktur. Sub-indeks pesanan baru non-manufaktur naik menjadi 57,3, level tertinggi sejak 2007. Manufaktur pesanan baru turun ke 53,6 dari tertinggi lima bulan di 54,1 di bulan Februari. Pesanan ekspor baru melambat menjadi 50,4 dari 52,4. Indeks komposit naik menjadi 57,0 dari 56,4. Pada Maret tahun lalu, indeks komposit adalah 48,8.

Mengingat bahwa laporan ekonomi minggu depan hanya akan mencakup PMI Caixin dan kemungkinan data cadangan bulan Maret, politik dan ekonomi bersaing untuk mendapatkan perhatian pasar, dan fokusnya dapat kembali ke politik. Mempertimbangkan penurunan dolar bulan ini dan kenaikan obligasi menunjukkan bahwa berdasarkan penilaian murni, nilai dolar dari cadangan China dapat menutupi penurunan $51,3 miliar di bulan Februari, jika tidak lebih. China mengancam akan menanggapi pertemuan presiden Taiwan dengan ketua DPR AS di California. Presiden Taiwan Tsai Ing-wen telah menawarkan untuk bertemu dengan ketua DPR di California alih-alih Taipei untuk meminimalkan konfrontasi dengan Beijing.

Secara terpisah, pemerintahan Biden sedang mempertimbangkan kesepakatan untuk mengakhiri pajak berganda, yang dapat membuat marah Beijing, seperti yang dilakukan AS dengan banyak negara lain. Masalahnya adalah bahwa perjanjian tersebut biasanya berbentuk perjanjian, dan meskipun latihan mental dan verbal, Amerika Serikat tidak mengakui Taiwan sebagai negara berdaulat. Kesepakatan dengan Taiwan yang diperuntukkan bagi negara-negara berdaulat, jika bukan sebuah perjanjian, dapat membuat Beijing marah. Pejabat Taiwan berpendapat bahwa setelah memperhitungkan pemotongan pajak atas dividen yang dipulangkan ke kantor pusat, tarif pajak efektif atas laba perusahaan Taiwan di AS adalah 51%, sekitar 10 poin persentase lebih tinggi daripada perusahaan Korea Selatan dan Australia.

Nilai tukar USD/JPY naik menjadi hampir 133,60 yen hari ini. Itu level terbaik dalam dua minggu. Area 133,80 yen sesuai dengan retracement (61,8%) dari kerugian dolar dari tertinggi bulanan di sekitar 138 yen. Rata-rata pergerakan 20 hari, yang belum ditutup oleh dolar sejak 9 Maret, adalah sekitar 137,35 yen. Basis kepala dan bahu yang mungkin (garis leher sekitar 133 yen) diharapkan menuju 136,50 yen. AUD/USD sempat naik ke level tertinggi enam hari di dekat $0,6740 sebelum terhenti dan mundur ke $0,6670 di awal perdagangan Eropa. Seperti minggu lalu, ini disambut oleh penjual di dekat rata-rata pergerakan 200 hari (~$0,6750). Penutupan di bawah area $0,6660 akan mengurangi nada teknis. USD/CNY gap lebih rendah, sebagian besar mencerminkan kelemahan di tengah hari Amerika Utara kemarin. Itu jatuh ke 6,8445 yuan, level terendah baru untuk minggu ini, sebelum memantul kembali ke hampir 6,8740 yuan. PBOC sekali lagi mempertahankan harga referensi USD mendekati ekspektasi (6,8717 yuan hingga 6,8721 yuan).

Eropa

Sementara pembacaan IHK utama di zona euro turun menjadi 6,9% di bulan Maret dari 8,5% di bulan Februari, Pejabat ECB sangat bahagia. Kenaikan kuartal-ke-kuartal 0,9% menyiratkan kenaikan harga tahunan lebih dari 6,0% pada kuartal pertama. Selain itu, tingkat inti (tidak termasuk makanan, energi, alkohol, dan tembakau) naik ke siklus tertinggi baru sebesar 5,7% (sebelumnya 5,6%). Jika ada satu kabar baik tentang inflasi di zona euro, itu sangat panas di Jerman. Ini berarti Jerman tidak mengekspor kekuatan deflasi dan negara lain mendapatkan daya saing. Pada kuartal pertama, CPI Jerman naik dengan tingkat tahunan lebih dari 10%. Secara tahunan, inflasi Prancis hanya di bawah 10%. Tingkat pertumbuhan Spanyol yang sebanding adalah sekitar 4,4%, IHK Italia yang diselaraskan jatuh Tingkat pertumbuhan tahunan pada kuartal pertama hampir 2,5%.

Pasar lebih diyakinkan bahwa ECB akan menaikkan suku bunga pada pertemuan 4 Mei. Pasar swap menunjukkan bahwa probabilitas telah turun hingga hampir 50% selama periode tekanan finansial yang meningkat, tetapi sekarang mendekati 90%. Pasar memperkirakan tingkat ECB akhir mendekati 3,5% pada akhir kuartal ketiga atau awal kuartal keempat. Kami menduga bahwa ekspektasi dapat terus pulih hingga 3,75%. Sebelum tekanan di sektor perbankan, tingkat diskonto di pasar swap setinggi 4%. Sorotan dalam minggu yang dipersingkat liburan di sebagian besar hub Eropa adalah pembacaan PMI terakhir untuk bulan Maret. Perkiraan awal biasanya cukup dekat dengan laporan akhir untuk mencuri perhatian.

Setelah kenaikan kemarin menjadi sekitar $1,0925, level tertinggi minggu ini, euro telah stabil, tetapi hanya sedikit dari tertinggi minggu lalu di $1,0930. Ini berkonsolidasi di atas $1,0870. Indikator momentum intraday meningkat pada pagi Eropa, tetapi kami menduga kenaikan terbatas menjelang akhir pekan. Namun, euro berakhir pekan lalu di $1,0760, naik sekitar 1,2% untuk minggu ini, lebih dari yang diperolehnya selama tiga minggu terakhir. Itu adalah kenaikan minggu kelima berturut-turut. Sterling dijual setelah menembus di atas $1,24 untuk pertama kalinya dalam hampir dua bulan. Itu didorong kembali mendekati $1,2350 sebelum menemukan tawaran. Sterling menetap minggu lalu di dekat $1,2235 dan kecuali pembalikan yang menakjubkan di Amerika Utara hari ini, itu akan menjadi kenaikan minggu ketiga berturut-turut dan yang keempat dari lima minggu. Bulan ini, level terendah tahunan mendekati $1,18 (8 Maret) sebelum pulih ke level tertinggi dua bulan. Indikator momentum sangat ketat, dengan tertinggi Desember dan Januari di $1,2450 memberikan resistensi yang kuat.

KITA.

Sorotan hari ini adalah deflator PCE untuk bulan Februari, tetapi jangan kaget dengan reaksi pasar yang tidak positif. Pertama, dalam siklus ini, meskipun Fed menargetkan headline deflator, IHK lebih penting. Suku bunga utama telah diterima begitu saja, sementara suku bunga inti terbukti kaku. Tampaknya ada konsensus bahwa biaya perumahan yang lebih rendah diperkirakan akan terjadi sekitar pertengahan tahun, yang akan memoderasi inflasi terukur. Kedua, Fed akan melihat laporan CPI dan PCE lainnya sebelum bertemu lagi pada awal Mei. Pada saat bertemu, data hari ini akan kurang relevan. Ketiga, tekanan harga jelas masih tinggi dalam hal fungsi reaksi Fed, dan semua hal dianggap sama, tampaknya masih ada mayoritas yang melihat perlunya kenaikan suku bunga lebih lanjut. Inti permasalahannya adalah bahwa ruang lingkup pekerjaan Fed di masa depan sekarang terlihat bergantung pada luas dan durasi krisis pinjaman. Tidak akan belajar itu hari ini.

Data PDB Kanada untuk bulan Januari terlalu tua untuk menimbulkan banyak reaksi pasar. Namun, hal itu menggarisbawahi pengakuan Dewan Komisaris bahwa ekonomi memulai tahun ini lebih baik dari yang diharapkan. Prakiraan ekspansi 0,4% menurut perkiraan median dalam survei Bloomberg akan menjadi yang terbaik sejak Maret tahun lalu dan kira-kira akan menyamai pertumbuhan di sepertiga akhir tahun 2022. Bank of Canada memperkirakan ekonomi akan tumbuh sebesar 1,0% tahun ini. IMF lebih optimis dan mematok PDB Kanada sebesar 1,5%. Tahun ini. Pasar (perkiraan median dalam survei Bloomberg) lebih pesimis di 0,8% (naik dari 0,6% di bulan sebelumnya).

Seperti yang diharapkan, bank sentral Meksiko menaikkan tingkat target semalam sebesar 25 basis poin menjadi 11,25%. Setelah jatuh serendah MXN18.05 di pagi Eropa kemarin, USD pulih ke tertinggi baru intraday (~MXN18.1625) di pagi Amerika Utara sebelum jatuh kembali ke posisi terendah yang terlihat sebelum keputusan diumumkan. Dolar rebound sedikit melalui MXN18.12 dan stabil di area MXN18.08-10. Bank sentral mengisyaratkan besaran yang lebih kecil setelah menaikkan suku secara mengejutkan 50 basis poin bulan lalu. Kali ini, pedoman ke depan diubah menjadi lebih bergantung pada perkembangan inflasi yang akan datang, yang ditandai dengan “lintasan stabil”. Perkiraan terbarunya menempatkan CPI di 4,8% pada akhir tahun, turun dari perkiraan 4,9% di bulan Februari. Perkiraan tingkat inti dibiarkan tidak berubah di 5,0%. Bank sentral tidak akan bertemu lagi hingga 18 Mei. Pasar swap mengira itu sudah selesai. Meskipun demikian, sama seperti kami menduga bahwa risiko kenaikan suku bunga Fed lainnya lebih besar dari yang diharapkan pasar, dan dengan perluasan, hal yang sama mungkin berlaku untuk Banxico. Konon, IHK Maret akan dirilis minggu depan (5 April). Menurut laporan, CPI sedikit turun pada paruh pertama bulan Maret (7,12% vs. 7,48%).Seperti yang diharapkan secara luas, bank sentral Kolombia juga merilis kuartal [point hike (to 13%). Its inflation was at
nearly 13.3% in February. Like Banxico, the Colombian central bank conditioned
policy on the performance of inflation. The swaps market thinks it is done.

The Canadian dollar is the strongest G10
currency this week. With
today’s slippage it is still up nearly 1.5% on the week. Initially, in Asia
Pacific, the Canadian dollar extended the week’s gains before reversing lower. The
US dollar held support near CAD1.3500 and recovered to around CAD1.3565. Yesterday’s
high was by CAD1.3580, where this week’s average is found, and a move above
there, and especially a close, would sour the near-term tone. Some momentum
indicators are stretched, warning of the risk of some retracement. Meanwhile,
the greenback has returned to yesterday’s lows against the Mexican peso near
MXN18.05. The dollar snapped a five-day decline yesterday and eked out a
negligible gain (~0.02%). Even if central bank is done tightening, which may
not be the case, the carry is very attractive. The momentum indicators show
scope for additional peso gains. That said, while volatility (another important
element of carry strategies) has pulled back from the spike above 15% earlier
this month, remains elevated near 12.7%. Before the financial stress struck,
the benchmark three-month implied volatility was closer to 11.0%-11.5%.

Disclaimer