Miran di R* | beragampengetahuan – Beragampengetahuan

Kemarin, dalam pidatonya di New York Economic Club, Gubernur Federal Reserve Stephen Miran berpidato tentang “pasukan non-moneter dan kebijakan moneter yang sesuai” ketika ia sedang berlibur dari Gedung Putih CEA. Saya sangat bingung.

Seperti yang ditunjukkan Jonathan Levin hari ini dalam pandangan Bloomberg, mantan Stephen Miran berpendapat R* Itu meningkat, sementara Gubernur Fed Stephen Miran percaya telah turun. Um. Tapi ini bukan kebingungan saya. Memang, ini adalah bagian dari pidatonya inilah yang dia percaya pendapatan tarif yang lebih tinggi (dalam konteks pendapatan pajak penghasilan yang tidak disebutkan) akan berarti lebih rendah R* Ini telah menarik perhatian orang.

Kebijakan yang mempengaruhi r*
Pertumbuhan populasi

…

Tingkatkan Tabungan Nasional dari Kebijakan Perdagangan

Selain itu, negosiasi ulang perdagangan yang baru -baru ini disahkan dan undang -undang pajak oleh Kongres juga harus mempengaruhi R*. Saya pikir ini terutama dengan meningkatkan peningkatan penghematan nasional, yang merupakan pasokan bersih dana pinjaman.

Mengenai tarif, perubahan yang relatif kecil dalam harga komoditas tertentu telah membuat saya berpikir ini adalah tingkat perhatian yang tidak masuk akal. Meskipun pengetahuan saya tentang teori ketahanan dan morbiditas adalah bahwa negara -negara ekspor harus menurunkan harga jual mereka, saya juga percaya bahwa tarif akan menyebabkan fluktuasi substansial dalam penghematan bersih di seluruh negeri.

Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa pendapatan tarif dapat mengurangi defisit anggaran federal lebih dari $ 380 miliar per tahun selama dekade berikutnya.¹⁰ Ini adalah ayunan yang signifikan dari neraca pasokan dana pinjaman karena jumlah penurunan yang dipinjam secara nasional. Menurut perkiraan rata-rata yang dijumlahkan oleh Rachel dan Summers, perubahan 1 persen dalam defisit menjadi PDB (total rasio PDB) meningkatkan R* oleh hampir dua perempat.¹¹ 1,3% dari perubahan PDB dalam tabungan nasional dapat mengurangi tingkat netralitas menjadi dua.¹²

Tarif bukan satu -satunya cara untuk mempengaruhi kebijakan perdagangan yang mempengaruhi pasokan dana pinjaman. Pinjaman dan jaminan pinjaman dijamin oleh negara -negara Asia Timur dengan imbalan langit -langit tarif yang relatif rendah yang telah mencapai $ 900 miliar.¹³ Jaminan ini membutuhkan peningkatan eksternal dalam pasokan kredit, yang ditunjukkan oleh penelitian akan sekitar 7%.¹⁴ Menggunakan perkiraan Dewan Penasihat Ekonomi (CEA) elastisitas bunga dalam investasi dan elastisitas bunga yang disimpan oleh Michael Boskin, ini selanjutnya akan mengurangi suku bunga kebijakan netral sekitar sepersepuluh dari persentase poin.¹⁵

Tingkatkan Penghematan Nasional dari Kebijakan Pajak
Undang -undang pajak besar yang disahkan tahun ini juga memiliki dampak besar pada tabungan nasional.¹⁶ Tentu saja, ada konsekuensi lain dari undang -undang pajak selain meningkatkan tabungan nasional, yang akan saya bahas nanti dalam konteks kesenjangan output.

Tabungan nasional CEA yang dihitung dalam 10 tahun ke depan (relatif terhadap tolok ukur kebijakan sebelumnya) meningkat $ 3,83 triliun, karena pertumbuhan ekonomi yang disebabkan oleh kebijakan pajak.¹⁷ Itu menyumbang sekitar 1,3% dari PDB, yang berarti tingkat kebijakan R*yang sesuai melalui saluran Rachel-Summers dipotong menjadi dua, yang hampir $ 140 miliar lebih sedikit pada tahun fiskal kedua dan ketiga tahun ini dibandingkan periode yang sebanding tahun lalu. Ini adalah ukuran sampel yang kecil, tetapi menurut saya, ini menunjukkan arah defisit.

Di sisi lain, CEA memperkirakan bahwa undang -undang pajak akan menghasilkan hingga 10% dari investasi di tahun -tahun mendatang dibandingkan dengan tolok ukur kebijakan sebelumnya. Ini harus terkait dengan peningkatan R*, sehingga tingkat bunga dana umpan yang sesuai (sekitar tiga pertiga) harus terkait. Saya juga ingin mencatat bahwa sementara saya saat ini mengandalkan studi CEA sebelumnya, saya berharap dapat bekerja dengan staf dewan dan perkiraan mereka dalam beberapa bulan mendatang.

Efek relaksasi dan energi pada R*

…

Nah, pertama -tama, pendapatan tarif dibatasi oleh fakta bahwa jumlah impor memiliki keraguan tentang tarif, sehingga pendapatan tarif telah meningkat. Tapi itu tidak menebus di mana pun Obbba meledak dalam anggaran federal. Jadi jika dia berbicara tentang aksi bersih di R*, maka jika dia adalah analis yang jujur, dia akan menyebutkan fakta bahwa R* mungkin telah meningkat.

Adapun perkiraan dinamis pendapatan pajak karena deregulasi OBBBA dan Trump, dapat dimengerti bahwa Milan mengutip penilaian kelompoknya sendiri, tetapi juga dapat mengutip delusi.

Jadi, katakan R* Itu telah meningkat (bukannya merosot seperti yang disebut Milan); Kemudian mendorong suku bunga yang lebih rendah berarti Miran harus secara implisit berdebat tentang tingkat inflasi target yang lebih tinggi, π^T. Setiap model Keynesian baru dengan fungsi respons uang dan kurva Phillips akan membawa Anda. (Untuk ulasan singkat, lihat turunan yang saya edit ini untuk siswa menurut Cecchetti-Schoenholtz Expo).

sumber: Cecchetti-Schoenholtz Bab 22, dimodifikasi oleh Chinn.