Rencana IMF terbaru yang memecahkan rekor dan menyangkal kenyataan di Pakistan – Beragampengetahuan

Penulis adalah mantan Penjabat Gubernur Bank Negara Pakistan dan mantan pejabat Dana Moneter Internasional. Pandangan yang dikemukakan adalah pendapatnya sendiri.

Awal bulan ini, Pakistan mencapai rekor perjanjian tingkat staf yang ke-24 dengan Dana Moneter Internasional. Yang tidak tercantum dalam siaran pers IMF adalah penyebutan keberlanjutan utang. Kelalaian ini mengejutkan sekaligus mengecewakan.

Baru-baru ini pada bulan Mei tahun ini, Dana Moneter Internasional hampir secara diplomatis menyatakan utang Pakistan tidak dapat dipertahankan tanpa memicu penarikan kreditor. Dalam laporan staf terakhirnya, mereka memperingatkan adanya risiko-risiko yang “serius”, “luar biasa” dan “sangat tinggi” terhadap pencapaian keberlanjutan utang Pakistan di tengah meningkatnya kebutuhan pendanaan agregat dan langkanya pendanaan eksternal.

Rasio utang terhadap PDB diperkirakan akan turun secara signifikan pada akhir tahun fiskal 2024, didorong oleh konsolidasi fiskal dan suku bunga riil negatif setelahnya. Meskipun demikian, risiko terhadap keberlanjutan utang masih tetap besar mengingat besarnya kebutuhan pendanaan dan tantangan yang masih ada dalam mengakses pendanaan eksternal, dan tingkat suku bunga riil diperkirakan akan menjadi faktor pendorong yang merugikan terhadap dinamika utang di tahun-tahun mendatang.

Dalam istilah Fundspeak, ini adalah panggilan untuk meminta bantuan. Namun, hanya satu setengah bulan kemudian, IMF dan pemerintah Pakistan tampaknya berniat mencabut keterusterangan ini dan mengesampingkan masalah ini. Konsekuensi dari pertaruhan “berpura-pura” ini bisa sangat tragis.

Pendapatan per kapita yang stagnan selama satu dekade terakhir, krisis biaya hidup yang bersejarah, dan kegagalan politik yang meluas telah mengakibatkan rendahnya standar hidup yang akan menyebabkan terjadinya penghematan yang tidak tertahankan pada masyarakat. Seperti yang terlihat di Kenya bulan lalu, hal ini dapat memicu pemberontakan sosial besar-besaran di negara terbesar kelima di dunia. Dan ketika likuidasi yang tidak terhindarkan itu terjadi, maka akan menimbulkan kerugian yang lebih besar bagi para kreditor. Ketika masalah ini mereda, citra IMF yang sudah ternoda di Pakistan mungkin akan terpuruk.

Beberapa orang akan keberatan dengan perkiraan pesimistis ini. Bagaimanapun, keberlanjutan utang sering kali bergantung pada penilaian pihak yang melihatnya. Namun, beberapa fakta tidak terbantahkan.

Menurut Dana Moneter Internasional (IMF), Pakistan berutang kepada dunia rata-rata sebesar $19 miliar dalam pembayaran pokok selama lima tahun ke depan, yang merupakan lebih dari setengah pendapatan ekspornya. Setidaknya $6 miliar per tahun juga diperlukan untuk mendanai perkiraan defisit transaksi berjalan, dengan total kebutuhan pembiayaan eksternal setidaknya $25 miliar per tahun antara sekarang hingga tahun 2029. Cadangan devisa Pakistan kurang dari $9,5 miliar.

Bukan itu saja. Selama lima tahun ke depan, pemerintah harus membayar bunga rata-rata sebesar 6,5% dari PDB untuk membayar utang yang sudah terutang kepada penduduk dan orang asing. Total pendapatan pajak Pakistan hanya 10% dari PDB.

Biarkan fakta-fakta ini meresap. Jika dibiarkan, segalanya bisa berantakan. Tanpa keringanan utang, akan sulit bagi Pakistan untuk keluar dari kesulitan ini.

Pertama, Pakistan tidak dapat memenuhi kebutuhan pendanaan eksternalnya tanpa menambah utang pemerintah. Hal ini karena negara ini tidak menarik investasi asing langsung (kurang dari $2 miliar per tahun), dan sektor swasta tidak mempunyai kemampuan untuk menarik masuknya modal asing.

Ambil contoh pinjaman IMF terbaru. Dana sebesar $7 miliar yang akan dipinjamkan IMF lebih kecil dari jumlah yang dibutuhkan Pakistan untuk membayar kembali dana tersebut selama empat tahun ke depan – sebuah kasus klasik yang selalu ada dan merupakan tanda mengkhawatirkan akan adanya skema Ponzi.

Utang publik Pakistan mencapai 77% dari PDB, sudah berada di atas tingkat yang dianggap terlalu tinggi untuk negara-negara berkembang. Akumulasi utang lebih lanjut akan berbahaya. Total kebutuhan pendanaannya (jumlah defisit anggaran dan utang yang jatuh tempo tahun depan) berjumlah 24% dari PDB, nomor dua setelah Mesir di negara-negara berkembang.

Oleh karena itu, meminjam ke luar negeri dengan biaya yang wajar akan sangat sulit, dan kelebihan utang akan terus membebani investasi dalam negeri dan pertumbuhan ekonomi.

Memang benar, banyak hal telah mencapai puncaknya. Perhatikan gambaran yang meresahkan berikut ini – yang diperoleh dari World Debt Dashboard UNCTAD – di mana Pakistan ditampilkan sebagai titik biru dan negara-negara berkembang lainnya diberi titik oranye.

Pemerintah Pakistan membayar 6% perekonomiannya dalam bentuk bunga, lebih tinggi dibandingkan negara berkembang lainnya.

Beban bunga menyumbang 65% pendapatan pemerintah, menempati peringkat kedua di dunia setelah Sri Lanka.

Karena beban bunga yang berat, pemerintah tidak mempunyai sisa sumber daya untuk belanja sosial, yang menempati peringkat terbawah di dunia.

Hal ini menakutkan karena belanja sosial sangat penting untuk meningkatkan keterampilan penduduk dan meningkatkan kualitas pekerjaan, ekspor, dan investasi asing dalam perekonomian.

Faktanya, pemerintah Pakistan membelanjakan uangnya hampir tiga kali lipat lebih banyak untuk bunga dibandingkan untuk pendidikan, rasio tertinggi kedua di antara negara-negara berkembang setelah Sri Lanka.

Demikian pula, belanja negara hampir enam kali lebih besar untuk bunga dibandingkan kesehatan, hanya kalah dari Yaman, Angola, dan Mesir. Maka tidak mengherankan jika 40 persen anak balita mengalami stunting dan 26 juta anak putus sekolah?

Kewajiban pembayaran utang yang besar juga menghambat pengeluaran lain yang penting bagi masa depan negara. Pemerintah membelanjakan uangnya dua kali lebih besar untuk bunga dibandingkan investasi, nomor dua setelah Angola dan Lebanon.

Hal ini antara lain disebabkan karena investasi di Pakistan hanya menyumbang 12% dari PDB, dua setengah kali lebih kecil dari jumlah yang diperkirakan dibutuhkan untuk pertumbuhan berkelanjutan.

Yang mengkhawatirkan, permasalahan ini masih ada. Bahkan jika pendapatan Pakistan secara ajaib tumbuh sebesar 3% dari PDB selama tiga tahun ke depan (seperti asumsi program dana yang akan datang), bunga masih akan menghabiskan sekitar setengah dari pendapatan pemerintah. Semua ini menunjukkan betapa tidak berkelanjutannya utang Pakistan.

Cara lain untuk menjawab pertanyaan ini adalah dengan melihat lebih dekat Analisis Keberlanjutan Utang (DSA) milik IMF. Sayangnya, kesimpulan yang sama muncul.

Menurut analisis dinamis terbaru yang dilakukan oleh Dana Moneter Internasional pada bulan Januari, pemerintah perlu mulai menjalankan surplus primer tahun ini dan mempertahankan tingkat ini di tahun-tahun mendatang agar utang Pakistan berkelanjutan. Terakhir kali Pakistan mengalami surplus adalah ketika perang melawan teror 20 tahun lalu, ketika bantuan asing mengalir deras.

Pada dasarnya, IMF mengatakan bahwa semua tren makroekonomi utama di masa lalu perlu dibalik secara signifikan agar utang Pakistan dapat berkelanjutan: anggaran harus lebih ketat (batang biru tua); mata uang harus tetap stabil (batang kuning). ) ; dan pertumbuhan lebih tinggi (bilah biru muda);

Tanda peringatan lainnya adalah perkiraan IMF mengenai utang publik Pakistan dan variabel-variabel utama yang mempengaruhi utang publiknya – defisit primer, suku bunga riil (r), pertumbuhan (g) dan nilai tukar – secara historis terlalu optimis, seperti yang ditunjukkan oleh berkedip lampu merah di papan skor realistis. Mengapa kali ini harus berbeda?

Jadi putuskan sendiri apa dampaknya terhadap keberlanjutan utang.

Sayangnya, seperti yang terlihat dalam banyak kasus di seluruh dunia, konsekuensi jika tidak berjalan sesuai kenyataan adalah konsolidasi fiskal yang sangat menyakitkan – yang ditandai dengan anggaran yang banyak dikritik baru-baru ini yang disahkan oleh pemerintah. Satu hal adalah tidak ada ruang nyata untuk melindungi kerentanan dan perhitungan akhirnya yang lebih besar.

Hal yang sangat mengecewakan adalah IMF mengabaikan penelitian lintas negara terbarunya, yang menunjukkan bahwa konsolidasi fiskal tidak dapat meningkatkan keberlanjutan utang dengan melemahkan pertumbuhan ekonomi, terutama di lingkungan global yang lemah dan tidak menentu.

Sebaliknya, dalam situasi seperti yang dialami Pakistan, yang berada dalam kesulitan besar, laju konsolidasi fiskal harus diperlambat dengan menggabungkannya dengan restrukturisasi utang. Pendekatan yang lebih bijaksana dibandingkan langkah-langkah penghematan yang akan diberlakukan di Pakistan adalah dengan merestrukturisasi utang publiknya guna menyediakan sumber daya untuk belanja pembangunan dan iklim yang sangat dibutuhkan.

Pakistan adalah negara yang paling unggul dalam pertambangan batu bara, dimana hampir 60 negara di dunia terlilit utang, menghadapi kebutuhan belanja pembangunan yang sangat besar dan risiko besar akibat perubahan iklim. Dalam konteks inilah keringanan utang dan pengungkapan kebenaran sangat dibutuhkan.