Stok membutuhkan premi risiko yang lebih tinggi karena puncak ketidakpastian – Beragampengetahuan

Pergeseran untuk mengukur ketidakpastian adalah binatang yang licin, tetapi ketika perubahan besar terjadi, intuisi lebih mudah daripada masa lalu. Pada saat itu, kami menekuk lutut dalam. Salah satu ciri khas suatu narasi: Pasar saham A.S. menuntut premi risiko yang lebih tinggi untuk menutupi puncak ketidakpastian, juga dikenal sebagai penurunan harga, yang diterjemahkan menjadi pengembalian yang diharapkan lebih tinggi atas kerangka waktu depan tertentu.

Upaya untuk mengukur ketidakpastian ditemukan dalam Indeks Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi, indikator berbasis berita yang dikembangkan oleh tiga profesor. Di bawah ukuran itu, ketidakpastian di Amerika Serikat terus mencapai level tertinggi pada Maret 2025 sejak pandemi April 2020.

Risiko tarif mendorong ketidakpastian. Tidak yakin bagaimana pusat kebijakan yang tajam administrasi Trump akan mempengaruhi aktivitas ekonomi, pasar mengurangi harga dengan menurunkan harga sampai/jika hasilnya menunjukkan hasil relatif terhadap hasil yang telah ditunjukkan oleh sebagian besar perkiraan negatif sejauh ini, respons terhadap peningkatan keraguan dan ambiguitas.

“Risiko tarif telah di-tweet dengan baik dan dihargai di sudut-sudut pasar. Jadi, hari pembebasan mungkin tidak mengejutkan. Tetapi tidak ada yang akan memenangkan perang dagang dan cloud berkumpul dalam prospek pertumbuhan global,” tulis ahli strategi saham Barclays Emmanuel Cau dalam sebuah catatan pada hari Jumat. “Negosiasi bisa dimulai setelah 2 April, yang mengarah pada ketidakpastian atas ruang lingkup akhir, ruang lingkup dan waktu tarif untuk waktu yang lama.”

Tingkat pengembalian yang diharapkan pasar sebanding dengan berbanding terbalik, sehingga slide berkelanjutan dari S&P 500 setara dengan kinerja yang lebih tinggi di beberapa jendela waktu depan yang tidak diketahui.

Masa depan tidak pasti, tetapi masa lalu selalu jelas, sehingga berguna untuk mempertimbangkan kinerja perpustakaan dalam periode sejarah tertentu, mengurangi kebisingan relatif terhadap patokan “bebas risiko”. Mari kita proksi hasil AS 10 tahun sebagai aset “aman”. Membeli dan memegang catatan 10 tahun memastikan bahwa jika ditahan dengan aman oleh jatuh tempo, Anda akan mendapatkan laba dekat dengan tingkat pengembalian saat ini. Sebagai perbandingan, bagan di bawah ini memplot pengembalian tahunan gulungan 10 tahun untuk S&P 500, yang terkait dengan hasil 10 tahun saat ini. (S&P 500 dan 10 data pendapatan untuk 28 Maret 2025).

Poin-poin penting: Selama bertahun-tahun, saham A.S. telah berkinerja lebih baik daripada hasil 10 tahun saat ini, yang dapat dikatakan tidak berkelanjutan. Kami pernah ke sini sebelumnya dan ini telah menyebabkan pasar memperbaiki ekstrem. Menemukan keseimbangan adalah hal yang bergejolak di saat -saat yang baik dan saat buruk, sehingga pasar cenderung bereaksi berlebihan di kedua sisi yang mungkin dianggap nilai wajar.

Berapa banyak yang perlu dikoreksi pasar saham untuk mencerminkan perkiraan yang wajar dari kenaikan baru -baru ini dalam ketidakpastian makro? Tidak jelas, tetapi bagan di atas menunjukkan bahwa masih ada cukup ruang untuk mengakomodasi premi risiko ekuitas yang diharapkan lebih tinggi, alias harga lebih rendah.

Mengambil langkah mundur dan meninjau sejarah panjang harga saham, ini menunjukkan pengembalian rata -rata yang pada akhirnya berlaku. Menerjemahkan perspektif ini ke dalam mencari masa depan berarti bahwa pengembalian yang diharapkan akan berfluktuasi, jadi, seperti yang lainnya, premi risiko berbeda, yang sebagian besar sejalan dengan perubahan harapan bagi ekonomi. Selama masa stres ekonomi, investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi (mungkin lebih tinggi), dan saat -saat yang tepat dengan dunia.

Harapan untuk masa depan selalu dalam keadaan yang berubah, bahkan jika kadang -kadang stabilitas tampaknya umum dan permanen. Kami berasal dari salah satu periode yang relatif tenang dan berasumsi bahwa masa depan relatif jelas dan jatuh ke puncak ketidakpastian. Tidak ada keraguan bahwa pasar saham bekerja keras untuk menentukan harga ketika Orde Dunia Baru tiba -tiba datang. Seiring berjalannya waktu, tingkat keseimbangan tertentu tiba. Tetapi untuk saat ini, mesin diskon, juga dikenal sebagai pasar saham, memutar roda dengan kecepatan yang dipercepat untuk mencari tingkat diskon yang tampaknya bermakna dalam rezim baru yang terus berkembang.

Berapa lama? Tidak ada yang tahu, tapi ini taruhan yang masuk akal yang akan memakan waktu lebih lama dari yang diasumsikan rata -rata investor.

Bagaimana risiko resesi berkembang? Pantau prospek dengan berlangganan:
Laporan Risiko Siklus Bisnis AS