YOLO, ayo NGDPLT – Penulis: Joachim Klement – Beragampengetahuan

Tidaklah adil untuk mengatakan bahwa Anda selalu dapat mengandalkan para ekonom di Mercatus Center untuk mencoba menghidupkan kembali teori-teori ekonomi yang sudah mati. Membaca penelitian mereka seperti membaca dari Institute of Economic Affairs. Jika Anda berhenti mempelajari ilmu ekonomi pada tahun 1980an dan mengabaikan semua penelitian selama 40 tahun terakhir, Anda akan mempercayai omong kosong ini. Kini, penemu monetarisme pasar, Scott Sumner dan David Beckworth, telah menerbitkan serangkaian makalah yang berpendapat bahwa bank sentral harus mengadopsi target tingkat PDB nominal (NGDPLT).

Bagi mereka yang belum tahu, penargetan tingkat PDB nominal adalah salah satu bentuk monetartisme, yang berpendapat bahwa penargetan inflasi adalah kebijakan yang ditakdirkan untuk gagal dan bahwa The Fed dan bank sentral lainnya sebaiknya mengelola jumlah uang beredar sedemikian rupa sehingga mencapai tingkat PDB nominal. Tujuan jangka menengah GPD. Yang perlu diperhatikan di sini adalah bahwa perubahan PDB nominal berasal dari gabungan perubahan PDB riil dan inflasi. Oleh karena itu, ketika tingkat pertumbuhan riil rendah, inflasi dapat ditingkatkan untuk merangsang pertumbuhan riil di masa depan, dan ketika tingkat pertumbuhan riil rendah tinggi, inflasi dapat ditingkatkan untuk merangsang pertumbuhan riil di masa depan. Inflasi perlu diturunkan untuk mengurangi pertumbuhan PDB nominal.

Keuntungan dari hal ini adalah fluktuasi inflasi jangka pendek dapat diabaikan, dan bank sentral dapat mencoba untuk fokus pada lintasan pertumbuhan jangka menengah, seperti yang ditunjukkan pada dua grafik di bawah ini dari David Beckworth. “Panduan Kerangka Kebijakan Moneter Populer”.

Secara teori, cara kerja penargetan tingkat PDB nominal

Sumber: Beckworth (2024).

Saya tidak tahu mengapa Beckworth menganggapnya sebagai “kerangka kerja populer” karena NGDPLT adalah teori pinggiran di dunia makro, tapi terserah. Hal ini pada dasarnya merupakan upaya untuk menghidupkan kembali teori monetaris tentang pertumbuhan jumlah uang beredar.

Saya tidak akan meninjau kembali keberatan saya terhadap monetarisme dan argumen tentang perputaran uang dan sebagainya. Pembaca yang tertarik dapat membaca tentang kegagalan monetarisme tiga puluh tahun yang lalu Di Siniargumen saya, mengapa menurut saya monetarisme runtuh pada tahun 1990-an Di Sinimemang tidak ada hubungan antara jumlah uang beredar, inflasi dan suku bunga riil Di SiniSelama beberapa dekade, bank sentral tidak mampu meningkatkan perputaran uang – sebuah prasyarat bagi peningkatan inflasi dalam teori monetaris Di Sinidan perputaran uang sepertinya tidak akan mampu membalikkan penurunan jangka panjang di dunia modern yang didorong oleh utang Di Sini.

Namun saya ingin menunjukkan beberapa hal baik tentang panduan NGDPLT Beckworth:

• “Jika ini [Nominal GDP Level] Jika tujuan tersebut dipahami dan dipercaya oleh masyarakat, hal ini akan menciptakan harapan akan pertumbuhan belanja moneter yang stabil dan dapat terwujud dengan sendirinya. “ Ya, diberikan Seberapa baik masyarakat memahami sasaran inflasi Saya percaya bahwa laki-laki dan perempuan di jalanan akan mampu memahami interaksi kompleks antara inflasi dan pertumbuhan PDB riil yang mendorong target tingkat PDB nominal.

• “Konsep ini dapat lebih dipahami dengan memperhatikan bahwa perubahan jumlah uang beredar secara otomatis diimbangi oleh perubahan permintaan uang berdasarkan NGDPLT.” Sekali lagi, saya berharap rata-rata masyarakat memahami bahwa mereka harus mengurangi permintaan uang setiap kali bank sentral memutuskan untuk mengurangi pasokan.

• “NGDPLT merupakan cara yang efektif untuk mengatasi ZLB jenis ini [Zero Lower Bound when interest rates reach zero and can no longer be cut any further] Pengalaman karena dua alasan. Pertama, seperti disebutkan sebelumnya, NGDPLT mengoreksi kesalahan masa lalu dan memberikan fleksibilitas inflasi yang lebih besar dalam siklus bisnis. Secara khusus, NGDPLT menjadikan inflasi bersifat countercyclical, sehingga memungkinkannya meningkat sementara dalam lingkungan ZLB […] Singkatnya, NGDPLT akan menghasilkan kenaikan inflasi sementara yang diperlukan untuk menghindari ZLB, yang sulit dicapai dengan target inflasi The Fed saat ini. “ Benar-benar? Mengapa kita tidak memikirkan hal ini sebelumnya? Saya ingat betul para penganut monetaris yang mengklaim pada awal tahun 2010-an bahwa semua uang yang dicetak The Fed akan menyebabkan inflasi besar-besaran. Sekarang mereka mengatakan bahwa ketika suku bunga berada pada nol, yang harus dilakukan orang hanyalah mencetak lebih banyak uang untuk meningkatkan inflasi untuk sementara waktu. Ingatkan saya kembali, apa definisi gila?

Yang terakhir, saya bertanya-tanya bagaimana seharusnya NGDPLT bekerja dalam praktiknya? Dari tahun 1960an hingga 1980an, Federal Reserve memanipulasi suku bunga untuk mencapai pertumbuhan jumlah uang beredar. Sekarang mereka memanipulasi suku bunga untuk menargetkan inflasi. Namun satu-satunya alat yang mereka miliki pada tahun 1960an masih menjadi satu-satunya alat yang mereka miliki saat ini. Hal ini dapat mengubah tingkat suku bunga yang dibayarkan bank atas simpanan di The Fed. Itu dia.

Kecuali, tentu saja, kita juga mulai mengambil alat ini dari The Fed dan menggantinya dengan pendekatan baru terhadap kebijakan moneter. Scott Sumner menyarankan. Dia yakin The Fed harus memperkenalkan pasar berjangka PDB nominal di mana investor dapat memperdagangkan kontrak berjangka tersebut. The Fed kemudian dapat menggunakan harga kontrak berjangka ini untuk mengetahui ekspektasi pasar pada waktu tertentu dalam kaitannya dengan pertumbuhan PDB nominal. The Fed kemudian mengambil sinyal pasar ini dan menyesuaikan jumlah uang beredar sampai pasar berjangka mencerminkan pertumbuhan PDB nominal yang diharapkan. The Fed pada dasarnya akan berdagang dengan dana lindung nilai dunia dan menyesuaikan kebijakan moneternya berdasarkan apa yang ingin dilihat oleh “pasar” kepada The Fed. Berbicara tentang ekor yang mengibaskan anjing…

Di media sosial, singkatan “YOLO” adalah singkatan dari “You Only Live Once” yang berarti seseorang harus melakukan hal-hal yang menarik, meskipun itu konyol atau sedikit sembrono. Bagi saya, para penganut paham monetaris dan pembuat target tingkat PDB nominal ini agak terlalu ceroboh dalam perekonomian. Saya ingin mereka berada sejauh mungkin dari kekuatan nyata.