Akankah kenaikan pasar obligasi pada tahun 2025 berlanjut hingga tahun baru? – Beragampengetahuan

Kaca spion memberikan gambaran yang indah. Semua sektor utama di pasar obligasi AS telah membukukan kenaikan yang kuat sepanjang tahun ini, menurut serangkaian data ETF pada penutupan Senin (8 Desember). Ekspektasi penurunan suku bunga lagi pada pertemuan kebijakan besok kemungkinan akan memperpanjang kenaikan tersebut. Namun ada tanda-tanda yang tersembunyi bahwa tahun 2026 bisa menjadi tahun yang lebih menantang bagi pendapatan tetap, di tengah persilangan arus kebijakan dan faktor makro.

Jika hambatan baru muncul, hal ini tidak akan terlihat jelas dari hasil yang dicapai sejauh ini pada tahun 2025. Semua bagian penting dari pasar obligasi melaporkan kenaikan nominal dan kenaikan yang disesuaikan dengan inflasi, dibandingkan dengan perubahan indeks harga konsumen utama sebesar 3,0% dari tahun ke tahun hingga bulan September, berdasarkan data terbaru yang tersedia.

Perusahaan yang berkinerja terbaik tahun ini adalah perusahaan jangka menengah (VCIT), yang naik 9,0% year to date. Hal yang mendasari kinerja ini adalah proksi uang tunai untuk obligasi jangka pendek (short-term Treasury/SHV), yang sejauh ini naik 3,9% pada tahun 2025, sedikit lebih tinggi dibandingkan inflasi.

Meskipun tahun 2025 merupakan tahun yang sulit bagi pasar, obligasi masih dapat bergerak lebih tinggi karena perubahan kebijakan perdagangan, kekacauan politik di Washington, dan faktor lainnya. Beberapa faktor menjadi penyebab kenaikan tersebut, termasuk rebound inflasi akibat tarif yang lebih kecil dari perkiraan, sikap dovish dari Federal Reserve, yang telah memangkas suku bunga dua kali sejauh ini, dan ekspektasi bahwa stimulus kebijakan moneter akan terus berlanjut. Ketika investor obligasi menatap tahun 2026, perdebatannya adalah apakah faktor-faktor ini akan tetap menjadi pendorong dalam beberapa bulan mendatang.

Setelah setahun mengalami kenaikan, pasar terlihat rentan jika arus berita berubah menjadi negatif. Perkiraan sentimen untuk obligasi pendapatan tetap (BND) tingkat investasi saat ini berada pada level paling optimis. Dengan kata lain, pasar menghargai kesempurnaan.

Ujian utama yang mungkin terjadi adalah arah imbal hasil Treasury 30-tahun. Ukuran ekspektasi inflasi jangka panjang ini masih terbatas pada tahun ini, namun para pedagang bertanya-tanya apakah kenaikan yang baru-baru ini terjadi menandakan meningkatnya kekhawatiran terhadap tekanan harga, gejolak dalam kebijakan Fed, atau faktor risiko lainnya.

Penurunan suku bunga The Fed besok mungkin akan meredakan kekhawatiran, namun kegelisahan di pasar obligasi mengintai di balik pertemuan kebijakan tersebut. Salah satu alasannya adalah bank sentral tampaknya menunjukkan perbedaan pendapat yang jarang terjadi mengenai isu penurunan suku bunga. Menurut laporan, komite penetapan suku bunga Federal Reserve terpecah mengenai pro dan kontra terhadap kebijakan pelonggaran lebih lanjut.

“Ini adalah masa yang sangat sulit. Orang yang berakal sehat mungkin akan memberikan jawaban yang berbeda,” kata William English, ekonom di Yale School of Management dan mantan staf senior The Fed. “Komite suka bekerja berdasarkan konsensus, namun konsensus sulit dicapai dalam kasus ini.”

“Anda mungkin akan melihat paling sedikit ‘groupthink’ dalam waktu yang lama,” kata Gubernur Fed Christopher Waller bulan lalu.

Jalur kebijakan ini semakin rumit karena masih adanya dampak dari tertundanya data ekonomi dan masih adanya kabut analisis makro.

Faktor lainnya adalah akan segera berakhirnya masa jabatan Ketua Fed Jerome Powell, yang akan berakhir pada bulan Mei. “Ketua berikutnya juga akan mewarisi komite yang terlalu mengandalkan data retrospektif dalam mengambil keputusan kebijakan,” tulis Mohamed El-Erian, kepala penasihat ekonomi di Allianz dan ketua Gramercy Fund Management. “Hal ini membuat lebih sulit untuk menjawab beberapa pertanyaan pelik, seperti apa yang melatarbelakangi lemahnya pasar tenaga kerja. Selain itu, pemimpin baru harus memimpin sebuah komite yang anggotanya sensitif terhadap tuduhan tunduk pada tekanan politik dan bahkan mungkin menolak ketua baru.”

Pasar akan mencermati bagaimana Powell menanggapi pertanyaan dan membalikkan keputusan kebijakan bank sentral pada konferensi pers besok. Pertanyaan utama yang belum terselesaikan pada tahun 2026 adalah: Akankah kebijakan The Fed yang agresif akan menang, atau akankah mereka memberi jalan kepada kebijakan yang bersifat dovish?

Data masukan akan memainkan peran penting. Sayangnya bagi The Fed, beberapa pembaruan penting masih belum ada.

Faktor yang paling mendesak adalah bagaimana sentimen pasar obligasi bereaksi terhadap pertemuan The Fed. Dengan menggunakan imbal hasil Treasury 30 tahun sebagai panduan, masyarakat menjadi lebih cemas akhir-akhir ini. Jika imbal hasil terus meningkat setelah penurunan suku bunga ketiga berturut-turut, hal ini bisa menjadi tanda awal masa depan yang lebih sulit bagi pasar obligasi tahun depan.